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【东北固收刘哲铭】固收专题：公用事业相关转债梳理。
业绩预告披露期已进入尾声，公用事业行业表现较好。
截至2024年7月12日，A股共有1316家上市公司披露了业绩预告，占总体的25.7%。
转债标的共有118只披露了业绩预告，占所有转债的22.3%。
在所有行业中，公用事业行业2024年半年度利多类预告的比例占全部公用事业上市公司的19.69%，仅次于有色金属行业的19.85%，但是有色金属行业业绩预告中的利空类预告较多，占19.12%，而公用事业行业的利空预告仅占11.81%。
横向来看，在全市场业绩预告整体相对较弱的情况下，公用事业行业表现相对较好，总体业绩稳定增长，具有一定的关注价值。
随着居民生活水平的提高和工业生产需求的稳定增长，发电量持续上升。
2024年5月的发电量达到7179亿千瓦时，同比增长4.26%。按照惯例，由于夏季高温天气导致空调和制冷设备的使用量增加，将推动电力需求上升，预计7月和8月将迎来用电和发电高峰，届时市场或将提高对公用事业行业的关注度。
公用事业指数持续上涨，但估值水平仍处于低位。
2024年上半年，公用事业指数在大盘波动较大，且整体较弱的情况下，依然保持了比较稳健的上涨态势，年初至7月12日累计上涨13.7%，并且由于公用事业行业有业绩增长作为支撑，当前公用事业滚动市盈率仅位于近一年的14.4%分位，近三年的8.8%分位。整体来看当前估值水平并不高，估值层面具备进一步上涨的空间。
公用事业由于其所具备的稳定性，在市场不太稳定的环境下比较好的防御性资产。
公用事业下游属于刚性需求，且通常在其所经营的区域内不存在太大的竞争，因此在中长期内业绩确定性比较强，即使在外部经济环境较弱的情况下也能保持较稳定的现金流，在当前市场环境下值得关注。我们梳理了13只与公用事业相关的可转债标的，主要涉及电力和燃气两大子行业，供投资者参考。
【东北医药刘宇腾】行业动态：2023年我国公立终端眼科用药&参天制药管线简析。
我国公立终端眼科用药
情况
简
析
：
根据米内网数据，
2023
年我国公立医疗机构终端的眼科用药销售额超过
140
亿元、同比增长约
18%
；
其中化学药占比约
65%
、生物药占比约
35%
。
从公立医疗机构用药
TOP20
产品列表来看，核心眼科用药以三大使用场景为主：
眼底用药：康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普三款经典抗VEGF药物占据整张销售榜单首位；地塞米松植入体亦有相当的销售规模。当前已获批的眼底用药数量较少，虽然眼底治疗的渗透率相对较低、但在抗VEGF药物高单价下仍然实现了较大的市场空间。
干眼用药：玻璃酸钠、聚乙烯醇、地夸磷索钠、0.05%环孢素、牛碱性成纤维细胞生长因子（滴眼液与眼用凝胶）六款产品入榜，分别对应两种人工泪液、黏蛋白促泌剂、免疫抑制剂类抗炎药物和眼表修复用药。干眼是一种慢性疾病，不同类型、不同阶段的干眼有多样化的药物需求，而我国干眼、尤其中重症干眼的诊疗率仍处于低位，有关患者仍有巨量未满足临床需求。
抗炎抗菌用药：包括各种抗生素、抗炎药物（糖皮质激素、非甾体抗炎药）及复方药物。
参天制药的业务分为处方药、 OTC药、医疗器械和其他业务四大板块；业务发生地点分为日本、中国、亚洲其他地区、EMEA和美洲。
2023财年，参天处方药板块营收2,810亿日元（+8.0%），医疗器械营收78亿日元（+24.1%）；
2023
财年，参天在日本营收
1,756
亿日元（
-1.0%
），中国营收
299
亿日元（
+38.6%
），亚洲其他地区营收
287
亿日元（
+18.9%
），
EMEA
营收
648
亿日元（
+23.3%
），美洲营收
31
亿日元（
-11.8%
），合计海外营收占比为
41.85%
。
公司旗下处方药板块可以按亚专科进一步分为青光眼、干眼、过敏、抗VEGF、细菌性结膜炎等板块，其中青光眼、干眼和抗VEGF三块业务营收均在600亿日元左右甚至更高：
青光眼：
半数以上营收来自复方制剂和PGAs类制剂；从绝对规模来看营收增长缓慢，实际上核心青光眼药物在日本市场规模持续萎缩中，在EMEA近年来却出现了显著增长。
干眼：
是三大核心板块增速最高的。地夸磷索钠滴眼液是干眼板块的核心驱动力之一；玻璃酸钠滴眼液是干眼板块的现金牛，近10年营收均在200亿日元上下波动；Ikervis是欧盟唯一获批干眼药物，放量潜力巨大。
抗VEGF
：2012年参天与拜耳日本子公司Bayer Yakuhin达成协议双方共同负责Eylea（阿柏西普）在日本的推广销售活动，该业务是参天制药最大现金牛业务。
参天亦于2024年4月公开了其最新研发管线，合计16种药物，从研发管线可以看出公司在持续加强其在青光眼产品组合、干眼产品组合方面的市场领先地位；参天作为亚洲公司亦表现出了对近视防控产品的明显兴趣。
【东北电子李玖】通富微电（002156）动态点评：Q2利润环比高增，AI驱动增长。
通富微电
发布
2024
年半年报业绩预告，公司上半年预计实现归母净利
28,800
万元–
37,500
万元，同比增长
253.4%-299.
8
%
，实现扭亏为盈。
扣非归
母净利
26,500
万元–
35,500
万元，同比增长
201.
4
%-235.8%
。
点评：
行业持续复苏，
业绩表现亮眼
。
公司
2
4
Q2
预计实现
归母净利润
1.90-2.77
亿，
环比增长
9
4%-
183%
，
同比增长
199%-244%
；
扣非归母净
利润
1.70-2.60
亿，
环比增长
7
9
%-
174
%
，
同比增长
179%-221%
。
其中
由于
折旧政策调整带来的贡献根据我们
测算约
1
亿左右。
2024
年上半年，半导体行业呈现复苏趋势，市场需求回暖，人工智能等技术及应用促进行业发展。
公司
24Q2
营业收入环比
同比
均实现显著增长。
AMD收购Silo AI，持续提升产品竞争力。
AMD于6月10日宣布签署最终协议，以全现金方式收购欧洲最大的私人人工智能实验室 Silo AI，交易价值约为6.65亿美元。Silo AI 团队由世界一流的人工智能科学家和工程师组成，他们在为云计算、嵌入式和终端计算市场的领先企业开发定制的人工智能模型、平台和解决方案方面拥有丰富的经验。AMD继续完善其软件与应用生态版图，该收购有望部分缩小与英伟达的生态差距，提升产品研发迭代的速率。公司通过“合资+合作”的紧密战略合作伙伴关系，深度绑定AMD，持续受益于本轮AI浪潮。
与专业投资机构共同投资合伙企业，带来产业链协同机会。
公司于7月3日公告，与中信建投资本、中信建投投资共同投资厦门润信汇泽投资合伙企业（有限合伙）。公司作为有限合伙人，以自有资金认缴10,045万元，占合伙企业认缴出资总额的55.56%。该合伙企业直接或通过特殊目的载体投资于半导体行业公司股权，有望为公司带来产业链协同机会，做强公司的主营业务。
