近一段时间，港币成为外汇市场的“当红炸子鸡”。
自24Q4以来，USDHKD始终在7.75-7.80的强侧运行，并数度逼近7.75的强方兑换保证。
并且，港币与离岸人民币的走势也出现了较大幅度的偏离。自2022年以来，港币兑离岸人民币累计升值15%。
我们在前期分享（参考《
强势港币背后的神秘资金
》）指出，源源不断的南下资金、以及港币联系汇率制度（挂钩美元、高利率）是支撑港币汇率的重要因素。
但另一方面，强势港币对香港经济的负面作用却越来越强。
由于港币较人民币显著升值，越来越多的香港人选择“北上消费”——周末和节假日到深圳逛吃+买买买；反之，境内到香港的旅游消费却下降了……两相叠加，2024年香港零售业销售增速同比暴跌7.3%，下跌幅度可与2020年、2022年相比。
对于香港的消费，2020和2022年是疫情冲击、2024年则是强势港币冲击，不可谓不惨烈。
目前香港地区CPI不到2%，其实不需要非常紧缩性的货币政策。但由于港币采取联系汇率制度（挂钩美元），港币政策利率高达4.75%（4.25%+50bp）。
利率这么高，但经济和通胀又跟不上，强势港币对香港经济的负面作用越来越明显……
近年来，香港社会对于联系汇率制度的讨论增多。
目前，支持调整港币联系汇率的观点主要来自卸任官员、市场人士等，在职高级官员普遍认为不应调整联系汇率制度。考虑到目前港币换锚（如锚定CNY）的条件还不成熟，联系汇率制度短期调整的可能性并不高。当然，强势港币对香港经济的负面作用越来越强，香港政府应该不会允许USDHKD下破7.75……
总结今天的分享：
1、本质上，香港存在“二元矛盾”
——香港经济已深度绑定国内经济、而港币却高度绑定美元。
2、强势港币对香港经济的负面冲击越来越明显。长期看，解决“二元矛盾”的根本路径是港币换锚。短期看，调整联系汇率制度的概率不高，但香港政府大概率不会容忍“过于强势”的港币汇率。
3、结合长期矛盾和短期路径看，港币汇率应该是有边界的，在行权价7.75下方Sell Put USDHKD可能是较好的策略选择。
