光伏行业白银应用情况及价格套保探究

在光伏行业中，银以银浆的形式存在于电池片中。银浆是光伏电池片结构中的核心电极材料。光伏用银主要集中在P型电池片、TopCon电池片和异质结电池片。光伏银浆通过丝网印刷工艺附着在光伏电池片，烘干烧结后形成光伏电池的金属电极，可收集和传导光伏电池表面电流。金属电极仍以银电极为主，银金属电极在光伏电池电极占比高达 99.9%。

银粉是光伏银浆的核心原材料，目前由于加工技术壁垒尚需突破，银粉需求较大程度上依赖进口。中国光伏行业协会数据显示，2021年及以前，我国银粉大部分来源依赖进口，2021年进口量为3240.37吨，2022年开始，银粉加工国产化替代开始加速，2023年我国银粉进口量为2726.01吨。

图一  我国白银银粉进口量（吨）

资料来源：中国光伏行业协会

2023年，我国进口银粉占国内银粉总供应的19%，在很大程度上摆脱了进口的限制。银粉制造厂商集中在美国和日本，我国银粉进口主要来自日本和美国，日本占比85.9%，美国占比7.8%。

图二 2023年进口银粉占国内银粉总供应的19%

资料来源：wind

从近些年国内各板块发电装机容量在全国发电装机总容量的占比看，光伏发电装机容量是跃升速度最快的板块，从2021年的占比12.9%至2024年前三季度的占比24.46%。这为我国光伏行业带来了前所未有的发展契机，外加我国光伏行业头部企业同期纷纷出海抢占海外市场，在海外布局各类大型生产基地。截至2024年上半年，我国光伏全产业链各环节全球占比超90%，显著提高了我国光伏企业对银粉的需求，成为国际白银市场需求增长的关键驱动力和增量。

表一 2021年至2024年前三季度光伏发电装机容量占比

资料来源：中国黄金网

世界白银协会的数据显示，光伏用银需求提升迅速，随着光伏装机量保持高位增长，2023年光伏用银需求已提升至7690吨，年增长率69.45%。

图三 光伏用银需求（吨）及同比增速

资料来源：世界白银协会

光伏产业发展带来白银市场结构性变化，中国光伏行业协会预测，预计2024 年光伏银浆需求量有望达到 8632 吨，2025 年有望达到 9238 吨。

随着光伏行业用银需求的逐渐上升，银价的波动对企业的经营成本影响越来越大。

2024年以来，受美联储降息周期和地缘政治影响，白银价格一路飙升，截至10月末，伦敦银现从23.8美元/盎司上涨至32.6美元/盎司，涨幅高达37%。价格上涨导致企业购银成本大幅上升，加重了企业的资金成本压力，越来越多的企业开始关注银价的波动以及套期保值。

图四   2024年以来白银价格波动情况

资料来源：wind

目前市场上白银套保方式和场所有很多，比如上海期货交易所白银期货合约，上海黄金交易所白银合约，LBMA伦敦白银合约，COMEX白银期货合约，以及境内外银行机构提供的场外白银合约等等。银行可根据企业的信用资质和合作情况可提供授信担保，因此，相较于标准化的白银场内合约，银行可以根据企业的实际需求提供个性化的定制套保服务方案，并用授信替代保证金占用，节省企业客户的资金成本。本文重点推荐银行可提供的白银套保方式。

举个例子。A企业是一家银粉加工销售企业，业务模式为采购白银原料，加工成银粉再销售给下游企业。购买白银原料不仅长时间占用企业资金成本，如果白银价格下跌，还可能导致银粉销售价格下跌，导致企业亏损。

白银租借业务是指，租出方在租入方的授信审批范围内，租入方向租出方租入白银实物，租入方在租借期间拥有对租借白银的处置权，并按约定方式支付白银租借费用，到期向租出方归还等量白银。

白银租借可帮助企业规避租借期间白银价格波动的风险。若企业采用白银租借业务，企业可先取得白银原料进行生产加工，加工成银粉之后再进行销售，获得的货款再买入白银原料，或用于归还白银租借，或用于下一次的生产加工环节。企业通过白银租借业务，只需支付固定的租借费用，便可减少原料货款的占用，避免价格波动对生产经营造成亏损。

白银远期合约是指，买卖双方约定在未来某一工作日（至少两个工作日之后），按照约定的价格买入或卖出一定数量的白银。

若企业在买入白银现货的同时，与银行签订白银远期卖出合约，重量相同，到期日与银粉加工周期相同或接近。加工完成后，企业向下游企业销售银粉时，将白银远期卖出合约进行反向平仓操作。此时无论价格涨跌，由于白银现货价格和远期价格的相关性，白银现货上的价差损益和远期合约上的价差损益会相互抵消，从而对冲价格波动风险。

此外，交易所的白银期货合约是标准化的远期合约，企业也可通过期货合约进行套保，远期合约与期货合约的对比如下：

表二 期货合约和银行场外远期合约对比

通过对比可以发现，对与优质的大型企业客户，可通过银行授信额度替代保证金，降低企业资金成本，同时可获得银行定制化的套期保值方案。