【国金医药】袁维：一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临——医药行业中期报告

一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临。 2024年一季度医药板块整体表现相对低迷，我们认为这一方面有去年相对高基数的原因，另一方面也由于院内秩序整顿和整体消费环境的变化，导致整体院内和消费需求复苏迟于预期。

但是考虑到公共卫生事件影响已经结束，集采的覆盖范围和落地预期管理愈加充分，且院内秩序整顿趋于稳定，诊疗活动和药品器械使用正在逐步恢复，院外消费医疗经营节奏日渐稳定，我们有充分信心，2024年二季度，医药主要子板块增长将逐步恢复，而进入三季度和四季度后考虑去年低基数，增速将进一步提升。

考虑2024年医药板块正处于政策面、资金面和基本面的底部，拐点逻辑清晰，我们预计2024年二季度到三季度医药将迎来行情整体转换，由防守转入进攻，成长性较好的板块（如创新药、优质医疗器械以及部分性价比突出的仿创药等）将进一步受到市场重视；而同时防守性板块中性价比较高的优质品种（如优质中药龙头，优质连锁药房、触底回升的原料药品种等）也仍将得到市场配置，从总体来看，医药板块的整体配置比例有望触底回升。

重点方向： 1）反腐和集采预期趋稳，院内药械复苏（EPS增长复苏）；2）创新药和创新器械（PE扩张逻辑）；3）部分优质防守标的仍具备持续配置价值（如中药、药店性价比龙头）