政府债持续支撑社融，增量政策发力仍有空间——9月金融数据简评

交易员 | 吴思

10月14日，央行发布2024年9月金融数据：

1. 社会融资规模新增3.76万亿元，同比少增0.37万亿元。前三季度同比增长8.0%，增速较上月下降0.1个百分点。

2. 新增人民币贷款（信贷口径）1.59万亿元，同比少增0.72万亿元。

3. M2同比增长6.8%，增速较上月提升0.5个百分点；M1同比下降7.4%，较上月降幅扩大0.1个百分点。

9月社融新增3.76万亿元，在去年高基数下同比少增0.37万亿元，政府债和人民币贷款仍然延续最大的支撑项和拖累项的格局。

信贷方面，贷款增速有所修复。人民币贷款（社融口径）当月新增1.97万亿元，同比少增0.56万亿元，仍是社融的主要拖累项，但相比前两个放贷大月（3月少增0.66万亿元和6月少增1.04万亿元），新增贷款同比少增有所收窄。

政府债方面，连续五个月成为社融最大支撑项。9月新增政府债融资1.54万亿元，同比多增0.54万亿元，显示财政政策进一步发力。10月12日财政部部长蓝佛安透露“中央财政还有较大的举债和赤字提升空间”，并拟出台近年来支持化债力度最大的一次政策，后续预计增量政策有望持续发力。

其他分项上，9月企业债券融资余额当月减少1926亿元，同比减少2676亿元，企业债发行较少或与9月企业债发行利率走高有关。未贴现银行承兑汇票当月新增1312亿元，同比少增1084亿元，主要受高基数和票据贴现至表内规模同比多增的影响。9月承贴比79%，较上月基本持平，较去年同期增长约9个百分点，表明银行表内资产需求仍有较大压力。

居民、企业两端延续同比少增，实体经济的自发性融资需求仍待修复。9月信贷新增1.59万亿元，居民端短贷弱修复，中长贷仍处低位。居民短期贷款当月新增2700亿元，同比少增515亿元，边际改善较为明显，或因以旧换新政策对汽车、家电等消费品销售有所拉动，对居民短贷需求产生一定提振；居民中长期贷款当月新增2300亿元、同比少增3170亿元，显示提前还贷可能尚未完全退潮。宏观经济仍处于弱复苏态势，9月CPI、PPI均未见明显改善，9月30大中城市商品房成交面积691万平，逆季节性回落，环比下降3.9%，同比下降13.2%。随着降低存量按揭利率等一揽子增量政策落地，期待居民消费能力和贷款需求得到实际改善。

企业端有效信贷需求未见明显改善。9月企业短期贷款当月增长4600亿元，同比少增1086亿元，同比少增量连续两个月收敛，可能反映禁止手工补息的影响趋于消退；企业中长期贷款当月新增9600亿元，同比少增2944亿元，显示企业融资需求仍偏弱。9月制造业PMI录得49.8%，持续位于荣枯线以下，但较上月回升明显，显示前期设备更新、以旧换新政策初见成效，接下来重点关注增量政策的规模和投向，当前需求数据仍有较大改善空间。

关注到票据融资延续同比多增，9月企业新增票据融资686亿元，同比多增2186亿元，绝对规模不大，但季末月票据融资增长较为少见，除了反映企业融资需求偏弱，可能也反映票据利率长期维持低位对部分中小企业有更强吸引力。

9月M2同比增速6.8%，环比提升0.5个百分点，一方面符合季节性规律，另一方面可能反映权益市场情绪提振，理财资金向存款回流，证券客户保证金增加带动M2提升；M1同比下降7.4%，较前期下滑幅度收窄，可能和政府债募集资金落地运用有关。

M2-M1同比增速剪刀差持续扩大，资金活化程度不足，企业投资生产意愿仍有待政策进一步刺激。