穆迪：房地产部门仍处于中国经济的中心丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

穆迪：房地产部门仍处于中国经济的中心，信贷收紧将制约增长。（2018.5.25）

• 穆迪表示，与去年一样房地产部门仍处于中国经济的中心，主要通过对供应链下游产业比如钢铁和水泥对宏观经济产生影响。

• 同时，穆迪也看到了中国经济增长与房地产投资和建设之间直接联系减弱的信号。2017年，中国固定资产投资增速放缓主要来自房地产和建设部门的增速放缓，同时名义GDP增速持稳，主要来自服务和消费的支持。

图1 中国经济增长对房地产投资和建设的依赖降低

• 穆迪表示，中国的房地产市场通过供应链、金融部门、居民部门和财政四个渠道影响宏观经济。其中，供应链是影响经济最重要的渠道，因为中国GDP的25%-30%与房地产和建筑部门的需求相关。

• 过去几年，金融系统对房地产风险暴露的增长主要来自银行部门按揭贷款增加和影子银行提供的信贷增长。但是，目前对影子银行的监管收紧抑制了这部分信贷，使相关借款人面临再融资风险。

• 2017年，中国居民部门杠杆率增速超过2013-2016年，导致居民部门流动性下降。但是，由于工资增长和储蓄较多，违约率仍保持在较低水平。

• 就财政而言，地方政府仍然依赖卖地收入。

• 两大因素降低了房地产市场发展对宏观经济的潜在影响。第一，货币政策和财政政策仍有为房地产市场价格调整提供安全垫的空间；第二，城市化提供了对住房的持续需求，降低了房价突然大幅调整的风险。

穆迪：货币贬值使外部融资需求较高的亚太地区新兴市场面临风险。（2018.5.25）

• 穆迪表示，最近几个月亚太地区货币贬值使新兴市场和前沿市场国家面临风险，尤其是外部融资需求较高的国家。

• 今年来，亚太地区多国货币对美元贬值，贬值幅度最大的主要新兴市场包括印度（Baa2，稳定）、印度尼西亚（Baa2，稳定）、菲律宾（Baa2，稳定）等。

• 对印度尼西亚和菲律宾而言，货币的压力将进一步削弱已经偏弱的偿债能力。如果再加上资本流出，收紧的融资环境将对其资产负债表产生较大影响。

• 与之相对的是，印度对外融资需求依赖度较低，弱货币对其偿债能力的影响较小。

• 穆迪指出，目前货币贬值的程度不及2013年美国削减量化宽松恐慌时期。此外，面对近期金融市场的波动，绝大部分亚太地区新兴市场有相当大的储备安全垫，提供了政策空间。

• 对外融资需求较大的国家受到的负面信用影响更大。比如属于前沿市场的巴基斯坦（B3，稳定）、蒙古（B3，稳定）和马尔代夫（B2，稳定）。

• 避险情绪上升可能导致资本外流风险加大，将使经常账户赤字较大的国家更加脆弱。与外储相比外债较高的国家，比如斯里兰卡（B1，负面）和蒙古面临较大风险。

标普：自动驾驶汽车的前景。（2018.5.14）

• 标普认为，全自动驾驶汽车将受电动汽车的影响，市场增长将大幅滞后。标普预测，到2025年美国电动汽车占轻型车销量比例将到达10%（目前是1.1%），低于欧洲和中国的25%和20%。

• 在低干预场景下，几乎不需要人类操作的高级别自动驾驶汽车占轻型车比例将在2030年到达2%，在2040年到达10%。

• 自动驾驶汽车的增长轨迹复杂且难以预测，因为它面临除了技术和成本以外的其他困难。

• 标普表示，如果自动驾驶汽车和相关移动技术的发展与目前市场领导者相一致，将不会产生正面或负面信用影响。但是，一旦有新进入者打破了相关技术渐进式的演进发展，将对包括交通基础设施和资金支持机制等多个部门产生负面信用影响。

主权评级

一周评级下调

• 标普将 玻利维亚 长期本、外币主权评级由BB下调至BB-，确定其短期本、外币主权评级为B，展望稳定。依据为该国持续的经常账户赤字使外部实力降低，标普预测该国将从2017年占经常账户收入24%的债权国变为2019年占经常账户收入5%的债务国。（2018.5.23）
  

• 穆迪将 意大利 本、外币发行主体及高级无担保债务等级Baa2的评级列入下调观察列表。依据为联合政府的财政计划使意财政实力面临较大削弱风险。（2017.5.25）

一周评级上调

无

一周评级

• 穆迪确定 奥地利 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为Aa1，展望稳定。（2018.5.25）
  

• 穆迪确定 卢旺达 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为B2，展望稳定。（2018.5.25）

• 穆迪确定 百慕大 本、外币发行主体及高级无担保债务等级为A2，展望稳定。（2018.5.23）

• 标普确定 南非 长期本、外币主权评级分别为BB+和BB，短期本、外币主权评级为B，展望稳定。（2018.5.25）

• 标普确定 布基纳法索 （非洲国家）长、短期本外币主权评级分别为B和B，展望稳定。（2018.5.25）

• 大公维持 爱尔兰 本、外币主权信用等级BBB+，展望稳定。爱尔兰偿债环境基本稳定，政府推进的结构性改革有效提振内需，经济持续复苏，财政赤字收窄，政府债务负担持续下行，政府偿债能力稳定。（2018.5.24）

国内机构评级

上周（5.21-5.27）国内债券主体评级下调家数2家，上调家数13家。

• 评级下调