【招商机械·公司点评】先导智能：2020年全年利润持平，2021年有望大幅增长

荣行机械 · 公众号 · · 2021-04-23 14:03

正文

公司公告 2020 年收入 58.85 亿元，同比增长 25.07% ，归母净利润 7.68 亿元，同比增长 0.25% ， 2021 年 Q1 收入 12.07 亿元，同比增长 39.32% ，归母净利润 2.01 亿元，同比增长 112.97% 。下游电池企业客户设备采购相继落地，设备端进入景气度上行通道，预计公司 21-22 年归母净利润 13.45 亿 /17.89 亿，对应 PE 估值 59/44 倍，继续维持“强烈推荐 -A ”评级。

点评

分板块来看，2020年公司锂电业务收入较2019年有所下降，光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务快速增长，成为公司业绩增长的主要动因。其中锂电设备收入32.38亿元，同比下滑15.05%，毛利率33.54%，同比下降5.92pct；光伏设备10.84亿元，同比增长119.07%，毛利率32.14%，同比提升2.54pct。

锂电设备业务全年有所下降主要由于 2020 年上半年疫情影响，以及 2019 年行业调整拉低订单质量所致，但 2020 年下半年开始，新能源车整个产业链发展明显加快，需求方面， 2020 年全国新能源汽车销量 136 万台，同比增长 11% ，行业高景气使得锂电池产能趋于紧张，自 2020 年三季度开始锂电池厂展开了大规模的扩产招标，加快建厂进度。除龙头电池厂外，更多电池企业得到了整车厂的支持，同时整车厂也通过投资电池企业、与电池企业合资建厂或自建电池产线等方式加快了在锂池制造上的布局。锂电池行业的扩产极大地拉动了对锂电设备的需求，同时新进入者对整线设备需求有较大增强，均带动公司设备订单高速增长。 2020 年公司新接订单金额创历年新高，全年新签订单 110.63 亿元（不含税），为公司未来业绩的快速增长背书。

其他财务数据： （ 1 ） 2020 年期间费用率 18.39% ，同比下降 2.23pct ，其中销售费用率 3.09% ，同比略有下滑，管理费用率（含研发） 14.57% ，同比下滑 1.8pct ；（ 2 ）研发整体投入 6.89 亿元，占收入 11.77% ，继续维持高研发力度；（ 3 ）全年经营性现金净流入 13.5 亿，同比增长 150% ，主要由于 2020 年加强回款管理，现金流入较多所致。

维持强烈推荐评级。 展望未来，公司有望继续扩大锂电设备领域优势，随着新厂区投入使用，产能瓶颈问题也逐步得到解决，同时积极推广光伏自动化生产配套设备、汽车总装高端智能装备等，有望成为平台型公司，我们一直坚定看好设备龙头受益于全球新能源渗透率提升大逻辑，且随着光伏、 3C 等相关业务拓展，估值有上行空间。预计公司 21-22 年归母净利润 13.45 亿 /17.89 亿，对应 PE 估值 59/44 倍，继续维持“强烈推荐 -A ”评级。