【伊之密*陈显帆团队】业绩预告净利大增，受益于下游回暖+新产品导入

伊之密

事件： 公司发布业绩预告，2017年上半年归母净利润1.24~1.29亿元，比上年同期增长142.91%~153.02%。

投资要点

营收规模增长迅速，受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速 ：2017年上半年经营情况符合预期，相比上年同期净利润大幅增加，主要系公司上半年销售收入大幅增加所致，我们认为原因有以下3点：1.下游复苏明显。目前我国正处于新能源汽车蓬勃发展的转型时期，而消费升级又推动了3C产品和家电的需求，下游汽车,家电，3C行业持续回暖，带动公司业绩快速增长。2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品导入市场，整体性能提升，瞄准中高端市场，客户的高认可度使订单量不断增加，2017Q1在手订单4.88亿，根据公司产品的生产周期，我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。3.海外市场前景可期，欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌（YIZUMI-HPM）加大海外市场开拓，2016年海外收入达2.7亿（同比+36.89%），占总体营收19%；2017Q1出口同比增加100%。目前公司在欧洲市场刚刚打入，后续前景可期，公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小，我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。

注重产品创新升级，盈利能力显著提升： 2017Q1综合毛利率36.40%，同比+0.23pct； 2017 Q1净利率达12.85%，同比+8.31pct，盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。公司2016年研发投入达8147万，同比+32.96%，占营收5.65%，我们预计未来新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。

对标注塑机龙头海天国际，差距正在缩小： 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际，但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。在注塑机领域，海天营收规模约是伊之密的9倍，在行业市占率方面，也是遥遥领先，尤其在全球低端和中端注塑机市场，海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面，海天国际的净利润率是20%左右，远超伊之密8个百分点。值得关注的是，伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域，其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%，在欧洲市场销量领先，预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。

盈利预测与投资建议： 公司作为模压成型装备行业翘楚，随着新产品的导入和下游市场的复苏，有望保持稳定且快速的业绩增长态势，预计公司2017-2019年EPS为0.50/0.54/0.56元，对应PE为28/ 26/25X，维持 “增持”评级。

风险提示： 市场环境变化致业绩下滑风险，市场竞争风险。

（分析师 陈显帆 周尔双）