阳煤价格出现明显回升

令人迷惑的价差

去年永煤违约后，以山西煤企为代表的过剩产能债成交价格均大幅跳水，估值一路上行。随着山西煤企重组方案逐步成型，原本最小的山煤有了焦煤加持，债务负担最重的同煤则有了晋能和晋煤的绑定，而被分解得四分五裂的阳煤仅剩下了新材料业务，较优质的煤矿和化工业务均被划出，而债务却尚未见到明确拆分计划，引发投资者担忧，成交价格一路下行。

其实笔者一直想不通，为何在两年期的同煤尚能成交在80元左右时，同样两年的阳煤则成交在65元。单论基本面，只能说纯靠自己二者均已经无法覆盖短期债券的刚兑，均需政府协调与银行再融资的支持，那么在这一逻辑下，山西煤企一损俱损，何来如此大的价差？

金融街会议与重组进展

4月9日，14家金融机构与山西国资运营公司带领的能源类省属企业负责人沟通，探讨改革重组后融资路径。这一会议对山西信仰的恢复有较为直接作用，阳煤相关发言记录如下：

公司既有加新增产能约一亿吨，保留8000万吨产能作为转型新材料的资产支持；去年新材料销售收入占主营业务收入12%，今年预计突破15%。公司在十二五期间开始布局碳基原料，十三五期间布局气凝胶、石墨烯。以5g开采、功能型材料、储能型材料（钠离子）、气凝胶、石墨烯新材料、镁铝合金、大数据产业物联网七项业务作为支撑。

公司现有债务1471亿元，银行贷款占50%，债券占37%。下一步将开放股权融资等融资渠道，严格控制债务规模，超前安排资金兑付计划，压缩一切开支，保证缓解债务兑付危险。

公司将参与山西 资产战略整合，但保持 以下 几点不变： 战略方向目标不变； 以煤为基转型发展的核心资产规模不变； 重组过程中遵循市场化法治化， 债务与资产匹配； 重组过程中，重组方优先支付短期负债缓解被重组方兑付压力； 资产安全有保障。

阳泉煤业8000万吨的煤炭产能，一个月能够挣10-15亿元。现在行情下吨煤的毛利能达到100元/吨。去年全年煤炭综合均价是340元/吨左右，今年是435元/吨，吨煤售价增加将近100元/吨，能够增加的煤炭毛利在80元/吨左右。此外，公司化工产品、铝产品的售价也很乐观，每个月付完利息之后还可以剩10-15亿元。

价格开始抬头

随着重组推进与山西煤企的集体发声，今日的阳煤价格有所抬头，剩余期限半年的短融成交在94元，剩余期限1.93年的20阳煤MTN002价格则到了71.5元，较此前成交上涨4.4元。

图源：DM终端-深度F9-历史成交

同煤、晋煤、晋能的历史成交均可在DM终端上查看，此处不一一进行分析，感兴趣的朋友自行查找。