牛市回归或在明年年初，加密资产作为高风险资产通常会在降息后半段开始发力。
作者：夫如何；编辑：郝方舟
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Odaily星球日报（ID：o-daily）
昨日，受日本央行加息和美联储降息预期影响，加密市场乃至全球金融市场极速下行，加密市场的跌幅尤其严重，其中以以太坊为首的山寨币跌幅超 20% 。
做市商机构 Jump 大量抛售山寨币进一步引发加密市场恐慌，BitMEX 联创 Arthur Hayes
发文(https://www.odaily.news/newsflash/383891)
称某个“大家伙”被处置并在出售所有加密资产，而社区普遍猜测其所指的“大家伙”指的正是 Jump。
但事实真是如此吗？做市商机构 Jump 是否将手中项目方做市的币出售，以及本轮行情下跌的真正原因在哪？
Odaily星球日报为此采访做市商群体，试图从他们的视角侧面了解
Jump“卖币”以及行情下行的背后原因、做市场的常规操作逻辑以及牛市何时回归。
宏观因素占主导，Jump 的持仓变动不足以影响市场
Odaily星球日报：本轮行情暴跌挺严重的，你能更具体地从宏观角度或加密市场的角度来分析一下原因吗？
SSS（匿名）：
从宏观层面来看，主要是日元汇率增值，日本央行加息，日元汇率攀升至 150 左右，现在是 140 多，刺破了亚太股票市场造成了一定的恐慌，美元资产也受到一定影响，从上周的盘面也可以看出来，恐慌情绪在上周全球市场已经有所蔓延。另一个重要原因是估值修复，美股目前处于高估值阶段，加密市场与美股的相关性很强，而且波动性更高，所以美股回调，加密市场很难保持独善其身。
Odaily星球日报追问：加密市场的暴跌需要一个诱因吗？诱因是 Jump 卖币吗？
SSS：
本质上主要是宏观层面的因素。目前加密货币与宏观市场调控和流动性的相关性更强。虽然目前市场上关注 Jump 的链上资产的移动，但这不是主要影响行情的大幅度变化。比如 2022 年三箭资本的暴雷，虽然这是加密市场进入熊市的一个标志，但它并不是熊市触发的诱因。大型机构的行为只是市场用来解释行情转变的一个说明，本质上机构的持仓不足以影响整个市场的长期走向。
并且每一个对冲和量化基金都有套利和对冲的策略，但由于加密市场的特殊性，有一部分的对冲策略是在中心化交易所中进行的，链上可能存在很少的一部分，并且大都只是转入转出的交易动向，所以市场其实很片面的把单个信息总结处理成本次下跌的核心原因，
那本质上其实还是跟宏观层面关系更大。
Odaily星球日报追问：作为做市商资深从业者，你认为 Jump 链上转移资产或者换成稳定币的行为，其中加密资产是自有持仓，还是用来项目做市的代币呢？
SSS：
我更倾向于认为 Jump 的资金动向是自有持仓，原因有两点：首先，
做市资金不会被用于质押。
Jump 地址动向中都是从质押中取出资金，表明这些资金并非是用于做市的资产而是自有持仓。做市资金会存放在链上的钱包并接受多方监控，或在交易所开设的做市账户中，这些账户也会受到项目方和交易所的实时监控。
其次，
近期大盘的调整导致对冲基金或量化基金的仓位调整，通常包括调仓、对冲和清仓操作，这是正常现象。
市场上关注链上资金动向，而交易所内部的行为却难以观察，导致信息不完全。链上和交易所之间通常存在对冲行为，仅观察单边信息是不完整的。
当前，我们只能关注链上的动向，当看到以太坊等被转移到交易所时，可能会误以为是在砸盘。但实际上，这更可能是为了对冲，尽管其中也可能包含部分卖出的成分。但链上和交易所的资金动向都应综合考虑，以获得更全面的信息。
