去年还有很多人说，别看指数和机构重仓跌的多，其实整体上大部分股票还是涨的。今年一月份就告诉大家，覆巢之下无完卵，一月份全A平均股价指数跌幅21.25%。这个指数数据短，如果用全A等全看，上一个单月跌幅超过20%的时刻，是2016年1月。真是一场酣畅淋漓的高质量发展啊！
往好处想，假如2024年是史诗级的熊市，那么至少当下也已经至少跌了一半了。剩下来的11个月不会再这么痛苦了，否则指数也快要清零了。
《大秦帝国》里老甘龙讲：
天之将明，其黑尤烈；飓风过岗，伏草惟存。当下的悲观情绪当真是我从业以来的极点，行业说什么做什么都是错，我平常和一线投顾和销售们交流比较多，大家真的麻了。不要说安慰客户，就是大部分一线营销人员自己买的基金，都已经亏得不成人样了。
上次和渠道大哥约酒，大哥买了几十万自家的各种产品，然后垫款的几万块钱在报销上也被卡的严丝合缝，自己穿的羽绒服才不过两百块钱，跟我吐槽被老婆骂：
你们骗骗别人就好了，怎么你自己还要买这么多基金？自己都被骗了！
前两天读项飚以前的文章：“
当时你每天去工作，觉得自己在建设一个大的东西，朝气蓬勃，那种感觉跟你作为个体消费者获得的快感，是很不一样的。
”
作为一个泛财富管理链条的神经末梢，财富的损失是一方面，对工作意义感到迷茫和绝望是另一方面，过去做的所有工作到底是为了什么？
市场从跌破沪指3000点到期待沪指3000点，已经彻底怂了，对雪球结构的猎巫行动也伴随着中证1000跌破4800点逐渐消解。
去年现场听了一次伍佰的演唱会，伍佰在现场问，你们今天的年轻人怎么会有这么多的忧伤呢？我想说可能是因为投资了AH股吧，伍佰的歌词哪里写的是轻伤，分明是我们套牢者的心声：
对于你的名字从今不会再提起，不再让悲伤将我心占据，让它随风去让它无痕迹；所以暂时将你眼睛逼了起来，黑暗之中漂浮我的期待。
多说似乎也无益，只剩下发泄情绪。昨天夏俊杰做了一场路演，朋友第一时间整理了纪要，我都发在资料群了，然后这里做一个概括的纪要。
夏俊杰的逆向投资是过去几年间，主动权益少数的遗珠，仁桥的公众号我也多次推荐。和市场既有了充分的有效交流，也并不乖张突兀的追求流量，很值得私募老板们参考。
传统深度价值型基金经理非常重视标的的估值情况，因为原则上较低的估值既可以在下跌中提供业绩保护（跌无可跌），又可以在上涨中提供一定弹性（肯定不如成长股那么多）。但在夏俊杰的框架中，个股的未来成长性（哪怕是阶段性成长）亦是其相对关注的一个指标，因为其并非是单纯的吃股息型左侧建仓、持股待涨型基金经理，而是更多希望抓住行业大周期级别拐点，做一定程度上的困境反转。
夏俊杰将自己的投资框架总结为三低一高：
低估值、低关注度、低涨幅+基本面向上拐点。
虽然夏俊杰近两年的业绩名列前茅，但整场路演的基调依然相对愁闷，可能因为夏俊杰对自身有更高要求吧。
回顾自己的研究员生涯，夏俊杰提到当时并不看好的一些股票，这十几年也取得了好几倍的涨幅，以前自己认为这是因为上市公司有超额alpha，现在看看其实都是时代的beta，只不过beta也并非每个人都能抓住罢了。
在产品运作上，夏俊杰承认犯下的经验主义错误包括：
对政策决心过于乐观、对机构信心过于乐观、对科技创新过于乐观，以及对地产企稳过于乐观。
对政策决心的乐观体现在2023年初，放开之后短期宏观数据出现一轮反弹，当时的自己和大多数投资者一样认为这是反转的标志。
对机构信心的乐观体现在对尾部风险的认知不足——以前总认为beta下行时，最受冲击的会是流动性更差的小市值股票，事实证明，当市场信心被击穿后，流动性更好的大市值股票会遭遇更严重的恐慌性抛售，哪怕它们的前期涨幅并没有多少。
对科技创新的乐观体现在对产业的认知不够深刻——以前将均值回归理论套用在了科技行业，认为企业基本面总有周期，但科技创新就是你死我活，一旦新技术你没跟上，死了就是死了，很少存在反转机会。
对地产企稳过于乐观则和大部分投资者一样——过去20年地产也有小周期，但每一次回撤都快速回补了，只是这一次的回撤是大周期级别的回撤，自己依然套用小周期理论去布局，最终扛了两年，亏了两年。
投资范式的落伍是近三年投资圈热度很高的一个话题，事实上，除了这三年刚刚入局的投资者，投资年限稍长的投资者或多或少都会遇到这个问题。夏俊杰自述仁桥资产最大的问题在于应变能力的不足。
比如自己2023年初对政策决心过于乐观，这其实是当时的市场共识，判断错了并非什么不可饶恕的错误，但自己直到2023年10月份才发现这个问题，严重落后其他投资者。
再比如自己在2023年初持有某AI概念股，虽然当时的建仓理由并非AI，但总归吃到了AI的涨幅。只是凭运气获得的收益最终要靠本事亏回去，等到自己在2023年下半年真的新建仓了某华为+AI概念股后，持仓一路亏损，最终将上半年的收益全部回吐。
经历过悲剧式的2022和2023年后，
夏俊杰认为自己除不适应牛市后期、极致分化期的市场风格外，还不适应熊市后期的市场风格。
我个人总结，这些时期实际都是市场边际变化比较剧烈的时期，所以夏俊杰的问题其实还是他自己说的“应变能力不足”。
至于如何调整，夏俊杰的回答其实就是一个字“熬”
——“说实话如果你买的股票跌了，很难在更低的位置卖了，因为逆向策略本质上就是要求越低越买，所以这可能是策略本身只能这么做。”
