49亿，康桥资本操刀跨国药企资产剥离又一标杆案例

今年上半年，一级市场整体表现仍然惨淡，医疗健康投资融热度也远未恢复到2021年的火热水平，但值得重视的结构性机会永远存在，比如退出端继续向跨国药企出售管线和授权的机会。

去年百利天恒以83亿美元将旗下自研的ADC管线授权给BMS，行业惊为天人，而受到“专利悬崖”等影响，今年以来，诺华、强生、默沙东、阿斯利康等跨国药企，纷纷加速了自己的收购动作，动辄数亿、数十亿美元的管线或授权交易屡见不鲜。

投资端，则是跨国药企专注主营业务的趋势下，带来的剥离和精简管线的机会。在这个趋势下，长于医疗跨境并购和运营的PE自然受益最多，比如,康桥资本最近又有新动作。

8月中旬，优时比宣布，康桥资本和穆巴达拉投资公司共同收购优时比中国五款成熟的神经、免疫系统药物，包括开浦兰®、维派特®、优普洛®、仙特明®、优泽®，以及位于珠海的生产基地。交易金额共计6.8 亿美元（约合49.26亿人民币），预计将于2024年第四季度完成交易。

毫无疑问，这是医药行业的又一次大手笔收并购，甚至会成为PE收购跨国药企剥离在华管线的又一个标志性案例。问题也紧跟着来了：一级市场当下如此惨淡，为什么康桥资本还愿意花大钱购买收购这五款药物？中东最大的主权财富基金，除了看好新能源、科技等香饽饽行业，对医药到底是个什么态度？穆巴达拉又为什么选择康桥资本作为合作伙伴，并支持这笔并购交易？

先来看看交易的卖家优时比。

这是一家全球化的创新型生物医药公司，总部位于比利时布鲁塞尔，专注于开发治疗免疫系统和神经系统重症疾病的创新药物和疗法。上世纪90年代，优时比进入中国市场，2006年收购德国许瓦兹制药公司及其在珠海的生产厂，次年抗癫痫重磅产品开浦兰上市，由此驶入在华发展的快车道。

剥离五款药品，是优时比中国发展过程中聚焦创新产品、寻求最优解决方案所做的战略调整。与此同时，这也是继海森生物后，康桥资本操刀的又一起跨国药企资产剥离项目，是其一以贯之的并购策略的升华。

对买卖双方而言，这将是一次双赢。

“过去十年，中国中枢神经系统（CNS）产品需求不断增长，市场潜力巨大，临床需求亟待满足。康桥资本凭借独特的‘投资者-运营商’模式，在大型跨境并购、平台构建、投后运营等方面的卓越能力与丰富经验，致力于为医疗健康产业的进步贡献力量, 并为患者和投资者创造长期价值，”康桥资本首席执行官傅唯先生表示。

在他看来，此次交易是康桥并购战略的又一重大成果，通过收购有强大品牌效应、领先的人才团队、业绩稳健增长的高质量资产，康桥的医疗生态系统将进一步强化。同时，此次收购将巩固康桥建设中枢神经系统平台的实力，推动相关创新药物在中国的研发和商业化。

无独有偶，这个月，全球透析巨头百特刚刚宣布，将其肾脏护理业务以38亿美元（约270亿元）的价格出售给凯雷集团。

这背后，PE收购跨国药企剥离部门，正成为医疗投资领域的一个新趋势。眼下，医药企业IPO节奏放缓，上市并不容易，在分拆上市之外，私募的收购为这些药企提供了新选择。

跨国药企大都在精简运营，专注于核心业务领域。优时比创新业务的重点地区在美国、欧洲和日本，出售中国地区的资产有利于降本增效。作为经验老道的投资者，康桥资本主导的这次收购无疑是基于对优时比中国资产的深入分析和市场前景的前瞻判断。通过收购，康桥资本和穆巴达拉不仅能够获得成熟的产品和生产基地，后续还将共同成立新公司，通过运营优化和市场拓展来实现更大的商业价值。

近年来在中国出手活跃的穆巴达拉，是阿联酋首都阿布扎比的第二大主权财富基金，规模仅次于阿布扎比投资局。

事实上，这并不是两者第一次携手合作。去年4月，穆巴达拉与康桥资本便共同领投了生物医药公司海森生物的A轮3.15亿美元融资。 10月，康桥医疗健康产业设施平台宣布，旗下生命科学产业设施基金成功完成第二轮关账，累计募资8.75亿美元，主要投资人为穆巴达拉。

也就是说，穆巴达拉还是康桥资本的LP。项目融资、基金合作，再加上这次共同出资收购，和一般GP相比，依托多元化的产品，康桥资本在和LP的合作方式上也更为灵活多元。

那么，新闻的主角，近年来以黑马之姿活跃在医疗投资领域的康桥资本，到底是什么来头？

康桥资本是亚洲最大的医疗健康产业“投资+运营”商 ，总管理规模超过88亿美元。

首席执行官傅唯，职业生涯开启于淡马锡，曾在高盛和渣打银行任职，在横跨金融和产业的远东宏信担任投资总经理。国家主权财富基金、顶级投行、产业投资，这些早年间的多元经验为他后续的创业之路写下了注脚。

康桥资本创立后，最初做的也是传统的少数股权投资，但当傅唯觉察到医疗投资已经“卷”起来，凭借领先行业一步的理念，2016年他果断带领机构实现战略转型——由简单的价值发现者，转为价值创造者。

捕捉最新趋势，下场孵化企业，主动创造价值，并适时卖出，是康桥模式的核心。举例来说，苏桥生物是康桥自己孵化的CDMO公司，在3年时间实现全球团队组建，产房完工，获取数亿元订单。在势头正劲的2021年，康桥资本果断出手给药明生物，投资回报超过3倍。由康桥资本孵化并成功走出低谷的云顶新耀，更是再次验证了这套战略及模式的可行性。

和很多当下活得不错的机构类似，康桥资本也更多是以金融为工具，最终目标还是服务医疗产业。所以，在多元产品上，康桥资本主要是根据各类投资者在医药健康领域的不同投资需求衍生出不同的解决方案，产品包括控股型基金、固收类信贷基金、创业成长基金与生命科学基础设施基金。与此同时，要想深度参与企业运营，少数股权显然难有真正的话语权。“少投但每个项目都重仓控股”，是康桥资本的投资策略。

举例来说，2022年，康桥资本联合韩国GS财团和穆巴达拉，从贝恩资本手中收购了韩国第一大医美集团Hugel的控股权。在短短两年内，康桥资本助力Hugel不断开拓全球医美市场，其肉毒素和玻尿酸产品全球销量显著增长，业绩翻倍。Hugel的收入和利润每年均实现了两位数的增长。

具体到收购这条线上，康桥资本抓住的，是跨国药企剥离非核心业务给中国公司的机会。

海森生物，是康桥资本联合地方政府操刀的第一个跨国药企资产剥离项目。康桥资本拉来合肥产投集团和合肥市肥东县，在2021年底通过基金出资，共同投资组建了海森生物，一家专注于慢性病与急重症领域的公司。