【机械丨吕娟】隆鑫通用(603766)：植保无人机将快速推广,公司有望最大受益

政策逐步落地，农业植保无人机有望进入快速推广期：2017年12月22日，工信部印发《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》，提出推进民用无人机在农林植保、物流快递、地理测绘、环境监测、电力巡线、安全巡查、应急救援等行业领域创新应用。到2020年，民用无人机产业产值达到600亿元，年均增速40%以上，培育一批行业应用类无人机国际知名企业，形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。此次政策把农业植保无人机放在应用中的第一位进行推进。我国农业植保无人机应用比例目前与国外差距很大，像大田整体机械化率很高，国内目前唯一不能机械化的是撒药，撒药额外需要人而且还不完全，国内企业经过不断的技术积淀及应用试验，目前已经逐步成熟，农业植保无人机未来有望实现快速的推广。

经过多年储备，公司农业植保无人机已经逐步成熟，即将进入业绩贡献期：公司以农业植保为突破口，2014年，隆鑫通用清华大学团队合资成立珠海隆华直升机科技有限公司，发挥清华大学在飞行控制、旋翼和整机设计方面的研发优势，结合隆鑫大排量发动机技术优势，正向打造工业级无人直升机。具备飞行控制系统、旋翼系统和动力系统三大核心技术优势，满足大田植保作业需求，在载药量、作业效率和智能化控制（精准航迹自主飞行）方面具有核心竞争优势。公司XV-2型植保无人直升机在珠海隆华实现了小批量量产，目前，已累计完成20架XV-2型无人直升机的量产制造工作。在农业植保服务方面，实现了从集中单机作业到分组单机作业的模式完善，已累计植保作业服务面积达近万亩。公司农业植保无人机业务目前走在行业最前面，预计2018年开始贡献业绩。

公司历史经营稳健，保持较高的分红率，随着新业务陆续进入业绩贡献期，公司增速有望再上新台阶：公司积极实行一体两翼发展战略，一体是指摩托车+发动机+发电机组业务，两翼指无人机+通航发动机、新能源机车+核心零部件，传统业务在行业占有前三的市场地位，新业务成为公司增长核心动力。公司新业务农业植保无人机已累计植保作业服务面积达近万亩，全国大田植保服务市场拥有400多亿元需求规模， 有望在2018年开始形成对公司业绩贡献的核心动力；随着国家政策标准的落地，公司新业务四轮低速电动车有望重回快速增长轨道，同时公司积极储备新能源物流车产品，共同推进新能源机车业务快速发展。从2012-2016年公司收入年均复合增长率为7.12%，归母净利润年均复合增速为17.06%，自2012年上市以来募集资金不到5亿，累计现金分红11.72亿元。随着新业务陆续开始贡献业绩，公司增速有望再上新台阶。

投资评级与估值：预计公司2017-2019年归母净利润为9.3、12.2、14.4亿元，对应EPS为0.44、0.58、0.68元，对应PE分别为15.42、11.72、9.97倍，业绩稳定增长，估值便宜，维持强烈推荐评级。

风险提示：人民币持续升值带来汇兑损失；公司新业务拓展低于预期。