【国金建筑黄俊伟团队|铁汉生态点评】再推大规模股权激励，利益协同料促发展上台阶

建伟知筑 · 公众号 · · 2017-09-06 18:37

正文

核心观点

业绩简评

公司公布 2017 年股票期权激励计划草案，拟向 496 名激励对象授予 1.5 亿份股票期权，约占公司总股本的 9.87% ，拟首次授予 1.2 亿份股票期权。

经营分析

12.9 元行权价显管理层信心，长期激励绑定利益一致前行：

1 ）公司于 9 月 5 日公布 2017 年股票期权激励计划，拟向 496 名激励对象授予 1.5 亿份股票期权，其中首次授予 1.2 亿份股票期权（约占总股本的 7.9% ）， 3000 万份为预留期权，本次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中高级管理人员以及核心技术人员；

2 ）本次激励计划涉及到的股票来源为公司向激励对象定向发行 A 股普通股，首次授予的股票期的行权价格为 12.9 元，授予部分在未来 36 个月内分三期行权，可行权数量比例分别为 40%/30%/30% ，第一个行权期在首次授权登记完成 18 个月后开始，我们预计在 2019 年概率较大，根据预测 2019 年公司业绩为 17.4 亿，若考虑行权增加 0.48 亿股本，则 EPS 为 1.10 ，相比定增前 EPS 为 1.14 摊薄 3.5% 影响不大；

3 ）本激励行权的业绩条件为 18-20 年净利润达到 10.2/13.3/17.4 亿，低于与市场一致预期，我们判断达到行权条件可能性较大，同时股权激励拟以 12.9 元为行权价高于公司停牌股价 12.3 元，彰显管理层信心；

4 ）由于业绩达到条件可能性较大，我们认为此次股权激励的作用相当于向高管定增募资，若高管行权则可募资 15.5 亿，可缓解公司资金压力，且进一步绑定公司大股东与高管利益，有望助力公司发展进入新台阶；

5 ）根据公司测算，首次授予的 1200 万份股票的期权公允价值约 3 亿元，摊销费用 17-21 年分别为 0.3/1.2/0.9/0.5/0.1 亿，若不考虑股权激励的管理费用影响，我们预计 2017/2018 年业绩为 8.2/12.8 亿，则股权激励的管理费用对 17/18 年的业绩有一定影响但影响程度不大，如果考虑股票期权激励计划带来的经营效率提高，激励计划对业绩的提升将高于费用的增加。