【策略】关注流动性，坚守价值

夏敏仁,S1440511030001

从当前宏观经济情况来看，虽然处于库存周期见顶的过程中，但是由于监管协调和流动性的平衡效应作用下，流动性仍然保持相对宽松的状态，经济运行稳定，并且在外需转好的带动下，宏观经济增速继续改善，结构不断的优化。从金融市场的角度来看，由于金融体系流动性保持相对宽松的状态，市场表现平稳，创业板在长期下行之后出现了短暂修复，而大金融和大消费为代表的价值蓝筹依然表现优异，印证了我们上周周报《听风观海，蓝筹依旧》中的观点。

在经济运行方面，6月工业利润当月同比增速有一定韧性，但累计同比依然放缓。从结构看，结构有所优化，装备制造业对工业利润增长的贡献率已超过采矿业，钢铁、汽车、电子等行业利润增长明显加快。从上游看，动力煤现货仍平稳，双焦期货继续涨，原油价格大幅反弹。从中游看，螺纹钢库存大涨，铁矿石价跌，水泥价格略回落，精细化工普涨。从下游看，7月商品房销售同比跌幅有所扩大，7月汽车销售改善，蔬菜价格继续回升。

在海外市场方面，虽然美国2季度经济增速2.6%略低于2.7%的预期，但是已经远远高于前值。在美国经济持续复苏的背景下，美联储9月开启缩表进程将成为全球金融市场的决定性因素。从欧洲经济运行情况来看，整体欧元区经济仍然处于复苏状态中，仍然面临一定的下行风险。

在监管方面，本周三会动作频频，逐步落实金融工作会议要求。流动性方面，8月财政支出将有所上升，政策维持中性，预期下周流动性将略宽松，将会在目前水平附近波动。央行将保持平滑的公开市场操作策略，但是投放力度略有上升，预期下周流动性将略宽松。

从配置和主题的角度来看，流动性宽松跌价持续下跌的估值带来了创业板短暂小幅度反弹，但是以业绩为核心，围绕价值的投资风格仍然是市场的主流，以白酒为代表的食品饮料和家电为代表的消费升级板块继续支撑价值风格，建议持续配置。在改革方面，在下半年央企公司制改革目标确定、国企基本面逐步走强、电改带来利好的背景下，我们仍对国有企业改革充满信心。具体标的方面我们建议关注央企混改、并购重组标的，以及地方层面天津和山西的混改方向。