一周期权荟｜ 农产品期权 — 农产品调整为主

美豆方面，分析师平均预计美国2020/21年大豆产量料为42.51亿蒲式耳。 预估区间在41.89-43.2亿蒲式耳之间。 美国大豆单产料为51.6蒲式耳/英亩，预估区间为50.8-52.5蒲式耳/英亩之间。 美国大豆库存料降至2.39亿蒲式耳，预估区间为1.95-3.08亿蒲式耳。 出口方面，美豆出口9月调查显示出口量大大高于预期，达到创纪录的2.859亿蒲式耳，比USDA公布的月度检验量高出5130万蒲式耳，基本是去年9月出口的两倍。 这打破了３年前创造的月度记录1.204亿蒲式耳。 强劲的出口使得美豆强势尽显。

巴西大豆种植提速，截至10月29日，巴西2020/2120年度大豆已播42%，前周23%，去年同期46%，五年均44%。分州来看，截至11月2日，马特格罗索州播种进程虽大幅赶进但仍慢于往年，且于墒情不足时播种、后续亦未获降雨惠及区域或需重播。阿根廷播种工作完成近4.1%，降雨助推阿根廷早期大豆播种。预计大豆种植面积将在1720万英亩，比上年高10万英亩，但产量预计低于上年4900万吨，为4650万吨，由于拉尼娜引发的干燥天气。

国内供应端，据Cofeed最新调查统计，10月份国内港口进口大豆实际到港130船852.2万吨，略低于预告的866.3万吨，有7船大豆船期推迟至11月份，也新增4条船。整体国内大豆供应比较宽裕。

需求端，中国猪肉行业从非洲猪瘟中复苏，刺激了2020年的猪肉进口。今年前三季度中国各地新建投产1.25万个规模养猪场，复养了1.34万个空栏的规模养殖场。到9月底，全国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%，能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的86%。

目前大豆进口供应充裕，压榨量大，而豆粕需求虽然一直在增长，但还略显宽松，而油脂的强势则打压豆粕价格。但长期而言， 需求端的持续向好是肯定的，后期豆粕需求还将边际提速，豆粕长期继续看好。

上周棉花市场继续下行，籽棉价格持续回落，成本明显降低。 终端需求逐步恢复平静，下游纱线价格下降，产业链开始趋于理性。

籽棉端，目前北疆收购进入收尾阶段，南疆收购仍在继续，其中机采棉40衣分收购价格在6.4-6.9元/公斤，手摘棉40衣分收购价在7.2-7.8元/公斤，价格较前期下降5毛左右，成本下降近1200元。目前市场趋于理性的情况下，农民和加工厂的购销都顺畅起来。但是由于期货市场继续倒挂皮棉成本，加工厂基差销售的积极性依然不高，以一口价销售为主，销售速度有所放缓。

需求端，近期无论是纯棉纱还是涤棉纱，销售价格下跌，销售明显放缓，走货不畅。当前，虽然40支普梳纯棉纱销售价格普遍在21800-22000元/吨左右，若按前期均衡购进皮棉价格平均计算，棉纺厂尚有利润，但下游很少要货，即使进货，在价格上也是非常苛刻。不过，现在大多棉纺厂还是在生产前期订单，不少还是满负荷生产。因此，棉纺厂棉纱库存整体还是不高，暂无经营压力。

产业链从前期的亢奋状态逐步恢复，但整体情况较8、9月份要好。目前市场关注后期需求的持续性，一方面欧美疫情会有什么影响，一方面美国大选后的中美贸易政策动向都牵动人心。新的USDA平衡表也值得期待。11月份，市场最主要的矛盾将是新棉套保的压力，在需求不再爆炸后会使市场承压明显。

整体而言，棉花价格的大底部已经确立，后期是一个重心逐步上移的过程。但最近的一年内，即使考虑需求继续恢复良好，棉花供应都较充足，不会有大涨的行情。 短期，我们认为新棉的套保压力会继续主导市场，11月份市场难以亮眼表现。

棉花波动率大降

玉米价格上周出现大跌，平值认沽认购隐波差有所扩大；

棉花价格延续上周回调走势，平值认购认沽隐波大幅下降，盘整后或迎来二次行情启动；

菜粕上周波动明显加大，波动率上有一定幅度上升；

白糖价格依旧处在底部低位，波动率上则较上周明显回落。