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过度风投必坏事，71家上市公司带给我们的经验教训

猎云网 · 公众号 · 科技投资 · 2016-10-20 12:13

正文

文 | 猎云网（ilieyun）冬冬

对于企业来说风投就似药片。服用适量，便能助其超常发挥；服用过量，则会形成药物依赖。

创业的传统观点就是如果想要创办顶尖公司就应该投入大量资金来促进公司发展，但是这种“不成功便成仁”的方式是否经得住考验呢？是否获得大量风投的公司真的比投资较少的公司表现更佳呢？为了寻求答案，猎云网带你一起了解过去5年上市的71家科技创企。

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高效的创业法则

在Founder Collective，我们讨论了“高效创业”的优点。我们最近报道了过度风投融资的弊端，包括缺乏退出选择权、烧钱无数，但是这种风投模式是否有其存在的益处呢？通过研究风投的成功案例，我们能否了解大量融资的益处？

调查的结果耐人寻味，通过检测过去5年的科技上市公司，我们发现在上市之后融资较多的公司竟然比融资较少的公司略逊一筹。

纵观过去5年的20家成功上市公司，14家融资不超过1.25亿美元，6家不超过5000万美元，1家公司根本没有融资。相比已融资2.84亿美元的私募独角兽公司，以上这些融资数额简直是相形见绌。

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方法论

衡量公司表现需要考虑多种因素。后期投资公司都比较谨慎。收购是复杂的金融活动，经常会模糊交易的真正价值。IPO市场相对公开透明，虽然有其不足之处，但是仍然具有指导意义。排除少数特例，大部分风投项目都通过上市的方式获得最高收益。分析过去五年风投和上市的关系，我们可以探索对于顶尖公司来说，融资越多是否对公司的发展越好。

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具体数据

71家公司，风投融资总额102亿美元；

市场总值5660亿美元，是投资金额的55倍；

创企平均获得风投融资1.44亿美元，估值79亿美元；

创企获得风投融资的中位数为7900万美元，估值18亿美元。

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排除Facebook

考虑到Facebook的特殊性，我们将其排除在我们的分析范围之内。虽然没有参考Facebook的数据，但是整体数据显示这些创企都发展强劲，但是看到一家公司的数据如此突出，仍然让人眼前一亮。

70家公司共获得风投融资96亿美元；

市场总值2020亿美元，是原始投资的21倍；

创企平均获得风投融资1.37亿美元，估值28亿美元；

创企获得风投融资的中位数为7900万美元，估值18亿美元。

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大风投的最佳案例

这个数据体现了“不成功则成仁”的策略似乎确有道理，尤其是对投资人来说更是如此，获得最多风投的公司的确回报更多。综合计算，获得最多风投的20家创企总融资67亿美元，并且市场总值620亿美元，收益增长9倍。

获得最少风投的20家创企总融资6.23亿美元，但是投资人获益480亿美元，收益增长77倍。

可以看出两者在市场总值上有140亿美元的差异。这个差异不容小觑，但是其中的约120亿美元都是因为 Twitter引起的，它当时获得10亿美元左右的风投融资。因此排除Facebook和Twitter的因素，风投资本家投资50亿美元创造了20亿美元的收益。值得注意的是，现在股市动荡，就在撰写这篇文章的时刻，这20家获得最多融资的公司就已经开始大幅波动。

当然，这个波动通常是由一两家突出公司带来的。

的确，每年成立的部分公司确实能够带来巨大收益；对于某些特殊公司，比如Facebook和Twitter，通过大量投资顶尖公司的方式对投资人来说也的确是上策。但是我们仍然不清楚风投行为的最终收益，它可能眼光独到，总是挑中实力公司，也可能过度投资、造成浪费。

这对于所有创始人来说都是经验教训，例如Facebook 和Twitter之类的公司对于市场环境比较敏感，但是这并不意味着他们的行为可供其他公司效仿。如果创始人无法确保能够建立下一个Facebook，他们最好还是专注发展自身、增长收益，而不是想方设法创造更高的退出价值。

风投资本家可以通过多重投资获得最终盈利，但是企业家只有一个机会。作为创始人，你真的愿意冒着4倍的风险，争取24％的利润吗？以下就是排行榜前几名公司的答案：

20家融资较多的创企获得风投融资的中位数为1.93亿美元，估值21亿美元；

20家融资较少的创企获得风投融资的中位数为3700万美元，估值17亿美元；

对创始人而言，财务计算比目前看上去的更加糟糕。日益增多的投资常常会带来股份稀释的情况。此外，如果创企在上市之前遇到问题或者无法上市，他们则会将目光转向风投。

尽管这个例子微不足道，但是将获得最多融资（比如超过2亿美元）的9家公司，与获得最少融资的9家公司进行对比，结果显而易见：

融资最多的9家创企平均获5.67亿美元风投资金，市值35亿美元；

融资最少的9家创企平均获1290万美元风投资金，市值28亿美元；

相较于投资最少的创企，投资最多创企的融资是其44倍，但是却仅仅多出25%的收益。

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融资越少等于公司越好？

IPO的市场价值至关重要，因为它常常标志着风投的退出价值，但是同样值得注意的是在上市之后，融资较多公司和融资较少公司长期收益的对比。

结果显示上市之后融资较少公司比融资较多公司表现更佳：

20家融资较少的公司自从上市之后，增值89%；

同期，融资较多的公司仅仅增长22%。

我们的猜想是长期拥有太多的资金导致创造力和公司运营纪律的流失。而资金不足的公司迫使管理团队早期就做出艰难的决定，进而解决了潜在问题。这种高效的思维方式形成了一种公司文化，这种文化正是投资较多的公司所缺乏的。

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收购如何？

我们分析一下数据，过去五年，20家表现最佳创企有15家融资少于1.25亿美元。其中四家公司Atlassian、Shutterstock、Textura以及SkullCandy没有依靠风投就大获成功。

我们都知道这种分析方法可能并不完美，有些2015年的上市公司还没有公布整个四季度的业绩，虽然它们大量融资，也可能长期盈利。但是这个数据仍然可以让创始人和风投资本家反躬自省。尽管在独角兽公司中间并不流行，但是创始人利用不到5000万美元的风投建立估值10亿美元创企的事情还是很有可能发生的。

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重点不是抵制风投，而是企业家做出最佳选择

企业家的神奇之处就在于他们能够从无到有、白手起家。现在，我们看到那些拼命争取大量风投的创始人，他们这种行为无异于资本世界的银行家。我们认为这种做法不合理而且需要变革。虽然创企市场资金充足，创始人也无需依靠大量投资来建立成功的创企。

我们现在讨论的是如何有效利用风投，而不是完全抵制它。其实对于很多成功的创企来说，风投至关重要。但是就和吃药一样，每种药片的服药时间、功效不同，而且服用之前应该彻底了解其可能产生的副作用。

不论是融资较多的创企还是较少的创企，我们给出的建议都是一样的。创始人应该扪心自问如果没有资金的话该如何调整公司的管理策略？这个问题如果回答正确，将会助你成为人生大赢家。

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