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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美国9月CPI略高于预期
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
美国9月非农超预期，25bp降息步伐成常态。10月4日，美国9月非农数据大超市场预期，鲍威尔后续表示年内预计仍将降息50bp，经济韧性的背景下，美国25bp的降息步伐或成为常态。市场对降息预期计价充分，叠加制造业持续降温和海外去库周期，海外宏观整体仍偏温和下行判断，关注后续经济数据。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%；数据公布之后，美元指数波动不大。
国内政策接连发力。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。1、创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。2、首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。政策有望提振居民消费和缓解地产链压力。会议传达出加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长的态度，显现出货币政策的宽松态势，极大提振了市场信心。需要关注政策持续性以及短期内财政政策是否会延续宽松态势，与货币政策形成实物工作量的政策组合。中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；要强化部门协调，组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。尽管股票市场在国庆假期后出现见顶回落，但基于货币政策持续性转松的判断，我们对A股的趋势仍维持乐观。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，跟随股指冲高回落，钢材基本面相对良好，纯碱基本面交叉；有色板块也受到市场冲高回落拖累，但有色存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政；能源受地缘影响表现最强，后续事件核心在于伊朗的石油设施以及霍尔木兹海峡是否会受到影响。但中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加；农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，货币政策向实物工作量传导需要时间，商品和股指或表现分化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：THE联盟与马士基宣涨11月份船期运价，关注最终落地情况
策略摘要
主力合约谨慎偏空。
线上报价方面，2M联盟，WEEK42周报价1769/3038，WEEK43周报价1510/2620；
MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186。
OA联盟， COSCO 10月中旬船期报价为2425/4325，CMA10月份船期报价2030/3660；
EMC 10月份船期报价2185/3320；
OOCL 10月份船期报价降至1850/3100。
THE联盟，ONE 10月份船期报价1672/3008，11月份船期报价1972/3508; HMM 10月中旬前船期报价降至1668/2906。
10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月份船期报价3000美元/FEU左右，0A联盟均价3200-3300美元/FEU附近，马士基WEEK43周报价降至2600美元IEU。10月第三周报价出来后，10合约交割结算价格大致就能相对确定(误差较小)。我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，关注甩柜因素以及0A联盟相对高价对交割指数的上拉作用。
12月合约目前仍未看到转势迹象，长线偏空思维看待，但短期需提防船司挺价对盘面扰动。节后前两天多头博弈预期落空，节前12月份合约大幅上涨，主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，目前美东港口罢工已经结束(且仅仅罢工3天)，影响相对可控，多头博预期落空，欧线重回供需基木面交易路径。远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。周度实际可用运力仍然较多，上海-欧基港WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上(将TBN预估在内)（2023年同期约为21万TEU）;宁波-欧基港WEEK42-45以及WEEK47-50周实际运力预计均在29万TEU以上，远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况；LINERLYTICA 统计的数据显示 2023年11月份新加坡到北欧运力周均26.17万TEU，2024年11月份的数据周均30.64万TEU，同比增幅17%。11月后货量有回升预期，班轮公司或会挺价，前期赫伯罗特11月份线上报价涨至4100美元/FEU，较10月份运价上调500美元/FEU;ONE 11月份线上报价涨至3508美元/FEU，较10月份上调500美元/FEU;CMA也传出11月份宣涨的消息;马士基10月10日宣涨11月4日-11月底船期报价至2925/4500。船司挺价行为会改变投资者预期，放大盘面波动，赫伯罗特报价线上报价已经由4100美元/FEU降至3600美元/FEU，在目前远期运力压力仍然偏大的背景下，我们预计此次宣涨落地难度较大，投资者需谨慎对待此次船司宣涨行为。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。就在全世界瞩目以色列将如何回应之际，当地时间10月7日，伊朗塔斯尼姆通讯社援引军方消息人士的话称，伊朗军方已经准备了“至少十种方案”，以应对以色列可能针对伊朗采取的报复行动。有军方人士证实，伊斯兰革命卫队的设计和安排部门已经制定了“至少十种适当方案，以应对犹太复国主义政权可能采取的行动”，这表明伊朗对敌对行动作出回应的严肃态度。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年10月10日，集运期货所有合约持仓71968 手，较前一日增加2579手，单日成交116766 手，较前一日增加36562手。EC2502合约日度上涨13.62%，EC2504合约日度上涨12.63%，EC2506合约日度上涨13.91%，EC2410合约日度上涨1.78%，EC2412合约日度上涨13.76%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月27日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌13.19%至2250 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌9.16%至4852 $/FEU。10月7日公布的SCFIS收于2662.75 点，周度环比下跌15.86%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付26.4万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：央行发布新工具，股指走势分化
策略摘要
海外方面，美国9月CPI超预期，同时劳动力市场快速降温，美国三大指数小幅收跌。央行正式发布互换便利新工具，由于投资高股息板块能获取高确定性的收益差，预计机构在初次尝试时将优先投资红利资产，这种预期导致了盘面分化。当前正值三季报披露窗口，关注分子分母共振机会，长期维持逢低做多策略。
核心观点
■市场分析
新工具落地。宏观方面，央行正式发布首个支持资本市场的货币政策工具，公告显示，央行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。由于SFISF提供的利率相对较低，投资高股息板块能够获取到高确定性的收益差。因此，预计机构在初次尝试时将以稳为主，优先投资那些红利丰厚且表现稳健的板块，这种预期在一定程度上导致了盘面走势的分化。海外方面，美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人至25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。
高股息板块领涨。现货市场，A股三大指数走势分化，沪指冲高回落仍涨超1%，收于3300点上方，创业板指跌2.95%。行业方面，板块指数涨多跌少，高股息板块强势，煤炭、建筑装饰、银行行业领涨，计算机、非银金融、电子行业跌幅居前。市场成交额连续4个交易日破两万亿，当日沪深两市成交金额为2.14万亿元。美股方面，联储多位官员表示不担心超预期通胀，市场聚焦劳工市场，三大股指小幅收跌。
期指基差均升水。期货市场，期指当月合约基差走势分化，IH、IF基差回升，四大期指当月合约均升水。成交持仓方面，股指期货活跃度均有所提升，IH、IC持仓量增加。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：央行5000亿“互换便利”落地
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析。
国内：央行5000亿“互换便利”落地。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.95%；10年期主力合约结算价涨0.33%；5年期主力合约结算价涨0.27%；2年期主力合约结算价涨0.10%。2） 央行公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元。3）国务院总理李强在第27次中国－东盟领导人会议上表示，中国愿同东盟积极推进铁路、港口等基建合作，加快签署和实施3.0版自贸协定，加强对接跨境支付系统，扩大本币结算规模。4）昨日工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答。当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。自身房贷利率低于LPR-30BP的，不参与此次调整。
海外：美国9月CPI高于预期，首次申请失业救济人数上升。1）美国9月核心CPI同比3.3%，预期3.2%，前值3.2%；美国9月CPI同比2.4%，预期2.3%，前值2.5%；美国10月5日当周首次申请失业救济人数（万人）25.8，预期23，前值22.5。
■ 策略
单边：2412偏空。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：中东局势牵动油市神经
投资逻辑
以色列目前迟迟未对伊朗进行回击，市场对于石油设施收到攻击的担忧并未消除，从美国以色列通话的结果来看，虽然美国并不希望以色列攻击石油设施导致局势大幅升级，但以色列并不一定按照美国的意愿行事，当前的中东局势依然非常紧张，同时部分海湾国家也担心军事升级后其石油设施受到伊朗代理人的攻击，因此伊以冲突威胁的是整个中东的石油供应，但我们认为在大选前，抑制通胀是拜登政府的重要政治目标，美国并不希望看到油价大涨导致的通胀回升。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：以色列伊朗剑拔弩张 原油燃油全线上涨
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收涨4.37%，报3269元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2412夜盘收涨3.12%，报4269元/吨。
以色列伊朗剑拔弩张，中东局势仍高度紧张。昨夜原油燃油全线上涨，高硫燃油价格创本轮上涨的新高。持续关注中东局势升级对于燃料油市场的潜在影响，伊朗作为高硫燃油的重要出口国，如果其炼厂等石油设施受到以色列的打击，其100万吨/月量级的高硫燃料油出口将面临断供风险，需要保持关注。考虑到高硫燃油目前处于中高位的估值（裂解价差）存在下滑的驱动与空间，可以关注逢高空FU裂解价差的机会。
■ 策略
单边中性，逢高空FU裂解价差（FU-SC、FU-Brent）
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：氛围温和，产销无压
■ 市场分析
现货方面，全国价格稳中上行，氛围温和，产销无压。国际油价维持高位区间震荡态势，对液化石油气价格有一定支撑。供应方面，海外供应充裕，炼厂供应基本稳定。需求方面，民用向旺季转换，化工需求基本稳定，节后补库基本完成。
■ 策略
单边中性，观望为主；关注 PG 近月逢低正套机会
■ 风险
原油价格大幅波动；中东与北美出口大幅增加；下游化工需求降低；期货注册仓单量迅速增加
石油沥青：现货均价上行，关注中东局势
■ 市场分析
昨日华北、山东以及华南地区沥青现货价格均出现小幅波动，其余地区沥青现货价格 多以持稳为主。近期原油以及沥青期货盘面出现回落，对现货市场情绪存在一定消极 影响。就沥青自身基本面而言，虽然华南地区在需求预期改善的提振下，区域内价格 小幅走高，但整体供需两弱格局维持延续，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：PX和PTA跟随原油成本端波动
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下；短期出口接单好转有提振作用，但后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压，聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。成本端，国庆假期期间中东地缘冲突加剧，Brent原油大幅上涨，但地缘冲突形势并不明朗，在OPEC增产、炼厂秋检预期下原油仍有回调风险。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限；但同时亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。PTA方面，近期国内宏观利好集中,下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表转为宽平衡格局，但旺季预期较弱，预计拉动作用有限。短纤方面，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，9月底万凯、三房巷、远纺装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至500元/吨以下，后续逸盛海南瓶片有提负计划，瓶片负荷预计还将继续提升，瓶片加工费远期承压。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 210美元/吨(+2），PX估值回归到调油逻辑前水平，逐步止跌企稳，近期随着海外部分工厂计划减产消息以及国内超预期宏观刺激政策出台，国内商品市场走强，PXN估值有所修复。但当前汽油持续偏弱，亚洲PX开工依然在高位、PX供应依然充裕、海外检修兑现依然存疑，PXN基本面拉动作用有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-59元/吨 (-7），PTA现货加工费377元/吨（-29）。9月下以来PTA计划外检修量增多，下游聚酯负荷也提升到90%以上，10月还有望进一步提升，供减需增下PTA基本面得以改善，9、10月平衡表从之前的大幅累库转为宽平衡格局，PTA基差走强、现货贴水幅度收窄。
需求方面，随着宏观信心转暖，近期终端需求有所好转，织造新订单小幅改善、坯布库存出现拐点开始去化，但去化速度偏慢；随着短纤、瓶片负荷恢复，聚酯负荷也迅速提升到91%附近。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策出台，10月终端订单预计仍将进一步好转，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，出货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱，因此坯布价格上涨预计相对有限，关注10月终端坯布库存去化情况；聚酯方面，后续10月聚兴节后20万吨重启，另外逸盛海南瓶片、桐昆长丝装置均有提负计划，聚酯负荷继续回升可能性较大。
PF方面，现货基差11合约+160（-5），PF生产利润370元/吨(-37)，随着9月底负荷提升至8成以上, 直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。
■
策略
PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：港口库存超预期，关注宏观消息
策略摘要
谨慎逢低做多套保。港口方面，节后港口库存再度累积，但后续到港压力不大，进口到港压力较9月边际放缓，预计10-11月港口仍有去库预期；而伊朗与以色列地缘冲突情况仍密切关注，未有影响伊朗装船；内地方面，煤头甲醇开工仍高，仍等待冬天西南气头的限产计划具体公布。
核心观点
■市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+20，基差有所走弱，西北周初指导价有所回升。卓创港口库存总量在108.7万吨，较节前数据增加6.6万吨。江苏库存在54.3（+5.8）万吨，浙江库存在18.2（-3.1）万吨。
海外开工率维持前期小幅波动。南美特立尼达地区梅赛尼斯甲醇装置已在9月25日完成大小产能切换，即Atlas175万吨/年装置停车，重启Titan85万吨/年装置。德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Sabalan PC和Kimiya Par近期装置降负荷至6成，恢复时间待定；伊朗ZPC165+165万吨/年甲醇装置已全部稳定运行，开工负荷8-9成附近。
国内开工率小幅震荡上升，常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；新疆兖矿30万吨/年产能装置开始检修；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；兖矿国宏64万吨/年产能装置预计10月10日进行检修，检修时长大概两周。
■
策略
谨慎逢低做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
EB：苯乙烯基差有所回落，日内价格下行
策略摘要
中性。最上游的原油在以色列伊朗地缘冲突背景下波动加剧。但纯苯自身预期偏弱，虽然纯苯下游需求现实韧性仍强，但10月下-11月浙石化若EB检修兑现，则增大纯苯外卖供应压力，另一方面是纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预计纯苯累库周期，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力已经回升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。最上游原油波动加剧，纯苯偏弱，单边建议暂观望；价差方面，预期BZN做缩，EB-BZ做扩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存7.5万吨（-0.3万吨），小幅下降，；纯苯加工费271美元/吨（-19美元/吨）。
EB基差230元/吨（-25元/吨），基差有所回落；生产利润41元/吨（-77元/吨）。
周三苯乙烯生产企业总库存增加1.76万吨至20.73万吨。
下游方面，PS及ABS开工等待回升。
■ 策略
中性；价差方面，预期BZN做缩，EB-BZ做扩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游韧性持续性
EG：现金流好转后装置提负意愿提升
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，同时9月底下游聚酯负荷提升到90%以上，10月还有望进一步提升，MEG 10月平衡表预计延续去库，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，聚酯负荷提升到90%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。10月MEG预计供需双增，当前EG主力合约价格再次上涨至4800元/吨附近，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，MEG当前基本面矛盾不大,价格中性看待。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）60元/吨（+1）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-890元/吨（-45），煤制EG生产利润为221元/吨（-72）。
库存方面，周二华东主港地区MEG港口库存约54.8万吨附近，环比上期（9.30）下降3万吨, 假期主港到货量不及预期, MEG主港得以继续去库。
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策略
MEG中性。
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风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
聚烯烃：供需基本面延续，聚烯烃偏弱震荡
策略摘要
中性：聚烯烃基本面延续，原油价格区间偏弱整理，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱，聚烯烃盘面高位回落。当前检修装置重启，产能利用率中高位运行，新增装置中石化英力士预计10月份中旬正式开车。节后归来上游库存大幅累库，下游传统开工旺季，农膜企业开工率季节性提升，下游需求持续缓慢增加，但维持刚需采购。预计聚烯烃区间震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存89.5万吨（-2）。
基差方面，LL华东基差在120 元/吨， PP华东基差在0 元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油价格区间偏弱整理，成本端对于聚烯烃价格支撑减弱。当前产能利用率中高位运行，新增装置中石化英力士预计10月份中旬正式开车。下游传统开工旺季，农膜企业开工率季节性提升，下游需求持续缓慢增加。
进出口方面，LL与PP进口利润微利，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：需求放缓，尿素延续下行
策略摘要
中性：下游需求放缓，尿素盘面延续下行。当前尿素产量高位延续，预计将维持至本月中旬，市场供应端较为充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存小幅去库，但库存压力仍大，短期预计尿素将逐渐企稳。
核心观点
■ 市场分析
市场：十月十日，尿素主力收盘1817 元/吨（-21）；河南小颗粒出厂价报价：1880 元/吨（-40）；山东地区小颗粒报价：1880 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1900 元/吨（0）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-28 元/吨（+1）。
供应端：截至十月十一日，企业产能利用率86.29%（+0.26%）。样本企业总库存量为94.41 万吨（-3.80），港口样本库存量为22.00 万吨（+0.20）。
需求端：截至十月十一日，复合肥产能利用率32.33%（-3.31%）；三聚氰胺产能利用率为63.99%（-1.24%）；尿素企业预收订单天数8.94 日（-0.30）。
■ 策略
中性：下游需求放缓，尿素盘面延续下行。当前尿素产量高位延续，预计将维持至本月中旬，市场供应端较为充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存小幅去库，但库存压力仍大，短期预计尿素将逐渐企稳。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：基本面弱势，PVC延续下行
摘要
PVC中性：基本面供应稳增，需求未有改善，国内出口利润亏损下出口或有所回落。市场氛围转暖叠加下游需求处于传统旺季，预计有望提升下游工厂的采购意愿，社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，预计价格区间运行为主。后期重点关注下游工厂采购意愿的回升，如下游采购明显回升，在生产利润同比偏低下，也有望延续估值修复的反弹行情。
烧碱谨慎做多套保：当前烧碱估值偏低，上游装置检修增加，上游供应预计将环比下降，而需求由于下游氧化铝企业有新投产能，叠加下游处于传统旺季，需求延续偏强格局，供需预计改善，有望延续估值修复的行情。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：10月10日，PVC主力收盘价5566元/吨（-14）；华东基差-36元/吨（+14）；华南基差4元/吨（+14）。
现货价格及价差：10月10日，华东（电石法）报价：5530元/吨（0）；华南（电石法）报价：5570元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-320元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-190元/吨（0）。
上游成本：10月10日，兰炭：陕西940元/吨（0）；电石：华北3190元 /吨（0）。
上游生产利润：10月10日，电石利润148元/吨（0）；山东氯碱综合利润506.6元/吨（-129）；西北氯碱综合利润：1516.9元/吨（0）。
截至9月27日，兰炭生产利润：-86.40元/吨（-10）；PVC社会库存：44.39万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：77.09%（-1.37%）；PVC乙烯法开工率：76.00%（-1.13%）；PVC开工率：76.81%（-1.30%）。
烧碱：
期货价格及基差：10月10日，SH主力收盘价2522元/吨（+28）；山东32%液碱基差165.5元/吨（+3）。
现货价格及价差：10月10日，山东32%液碱报价：2522元/吨（+28）；山东50%液碱报价：1360元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：140.0元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：32.5元/吨（-31）；50%液碱广东-山东：240元/吨（0）。
上游成本：10月10日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
上游生产利润：10月10日，山东烧碱利润：1598.9元/吨（+31）。
截至9月27日，烧碱上游库存：0.00万吨（#N/A）；烧碱开工率：0.00%（#N/A）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱谨慎做多套保
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：泰国烟片价格下跌，后续关注需求端变化
策略摘要
天然橡胶方面，期货盘面重心走低，全乳胶跟跌盘面，低价销售。越南胶现货货源流动性偏紧，贸易商挺价意向明显，胶价整体表现抗跌，整体来看货源依然偏少，价格维持高位。顺丁橡胶方面，昨日顺丁橡胶市场价格下跌，其负面影响传导至现货，导致现货市场交易氛围疲软，报盘中出现明显降价现象。预计近期顺丁橡胶市场价格或窄幅调整，供应面对行情支撑有限，后续陆续有检修计划。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：10月10日，RU基差-470元/吨（+400），RU与混合胶价差1620元/吨（-275），烟片胶进口利润-5818元/吨（-733），NR基差308元/吨（25 ）；全乳胶17575元/吨（-475），混合胶16425元/吨（-600），3L现货18300元/吨（0）。STR20#报价2000美元/吨（-85），全乳胶与3L价差-725元/吨（-475）；混合胶与丁苯价差-575元/吨（-600）；
原料：泰国烟片83.89泰铢/公斤（-0.88），泰国胶水79.5泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶59.6泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水-杯胶19.9泰铢/公斤（+0.60）；
开工率：9月27日，全钢胎开工率为56.36%（-1.05%），半钢胎开工率为79.12%（+2.04%）；
库存：9月27日，天然橡胶社会库存为117.2万吨（-0.50），青岛港天然橡胶库存为422513吨（-7609），RU期货库存为263832吨（-5539），NR期货库存为138803吨（-5343）；
顺丁橡胶：
现货及价差：10月10日，BR基差960元/吨（+580），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价16500元/吨（-300），浙江传化BR9000报价16300元/吨（-300），山东民营顺丁橡胶16300元/吨（-200），BR非标价差-960元/吨（-680），顺丁橡胶东北亚进口利润-371元/吨（-341）；
开工率：9月27日，高顺顺丁橡胶开工率为60.36%（+1.10%）；
库存：9月27日，顺丁橡胶贸易商库存为3080吨（-230），顺丁橡胶企业库存为2.057吨（-0.06 ）；
■
策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，期货盘面重心走低，全乳胶跟跌盘面，低价销售。越南胶现货货源流动性偏紧，贸易商挺价意向明显，胶价整体表现抗跌，整体来看货源依然偏少，价格维持高位。
BR中性。顺丁橡胶方面，昨日顺丁橡胶市场价格下跌，其负面影响传导至现货，导致现货市场交易氛围疲软，报盘中出现明显降价现象。预计近期顺丁橡胶市场价格或窄幅调整，供应面对行情支撑有限，后续陆续有检修计划。
■
风险
产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
贵金属：降息仍为大势所趋 贵金属震荡回升
■市场分析
期货行情：
10月10日，沪金主力合约开于590.54元/克，收于590.7元/克，较前一交易日收盘上涨0.36%。
当日成交量为157441手，持仓量为190664手。
昨日夜盘沪金主力合约开于592.28元/克，收于594.48元/克，较昨日午后收盘上涨0.64%。
10月10日，沪银主力合约开于7496元/千克，收于7527元/千克，较前一交易日收盘上涨0.41%。当日成交量为1098254手，持仓量为418578手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7560元/千克，收于7683元/千克，较昨日午后收盘上涨2.07%。
隔夜资讯：
昨日，美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。
此外，欧洲央行会议纪要显示预计通胀将在今年下半年再次上升，在明年下半年逐渐向目标回落。
欧元区经济前景更加令人担忧。
普遍认为欧元区出现衰退的可能性仍然较小。
而就贵金属的走势来看，黄金白银则是出现了一定程度的回升，虽然部分美联储官员在近期表达了或应当暂时停止降息的态度，但市场给出的定价仍然是年内继续降息50个基点，故在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入为主。
基本面：
上个交易日（10月10日）上金所黄金成交量24036千克，较前一交易日下降23.07%。
白银成交量568742千克，较前一交易日上涨22.23%。
黄金交收量为11520千克，白银交收量为33630千克。
上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少1111千克至1127280千克。
贵金属ETF方面，最新一期（10月10日）黄金ETF持仓为876.26 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14634.81 吨，较前一交易日减少28.37吨。
上个交易日（10月10日），沪深300指数较前一交易日上涨1.06%，电子元件板块较前一交易日下降2.99%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：升贴水报价逐步维稳 铜价震荡回升
■ 市场分析
期货行情：
10月10日，沪铜主力合约开于76,880元/吨，收于76,870元/吨，较前一交易日收盘下降0.95%。
当日成交量为106,236手，持仓量为162,402手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于76,850元/吨，收于77,270元/吨，较昨日午后收盘上升0.34%。
现货情况：
据SMM讯，昨日日内升水继续下行，下游买盘有所回暖。
早市盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水40元/吨，好铜如金川大板等报升水60元/吨-升水80元/吨。
下游买盘表现冷清后升水快速下调，持货商出货表现积极。
进入主流交易时段，主流平水铜报升水0元/吨-升水20元/吨成交，好铜报升水40-60元/吨成交，市场部分进口货源跌幅较大，下游买盘表现一定复苏，逢低补库意愿较强。
至上午11时前现货升水
报
盘逐渐稳定。
国庆节后现货升水高开低走，因铜价仍处高位下游原料库存消化能力较弱，部分地区去库明显受阻。
但因临近沪期铜2410合约最后交易日，持货商让利升水幅度亦有限。
预计今日现货升水将持稳运行。
观点：
宏观与地缘方面，昨日，美国9月
未
季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。
此外，欧洲央行会议纪要显示预计通胀将在今年下半年再次上升，在明年下半年逐渐向目标回落。
欧元区经济前景更加令人担忧。
普遍认为欧元区出现衰退的可能性仍然较小。
国内方面，多家银行发布公告存量房贷利率统一降至LPR
减
30个基点。
矿端方面，近期艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）在其财报中下调了其2024年的产量指引，尽管其位于刚果民主共和国（DRC）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）矿区第三季度的精矿铜产量达到了创纪录的116,313吨。据该矿商称，指标修订的原因是考虑到电网间歇性不稳所造成产量下降，特别是在矿山安装新发电机和签订协议从刚果(金)电网进口电力之前的情况。
冶炼方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。
消费方面，根据Mysteel对铜品种初级加工端企业的调研显示，国庆假期后，对全国48家铜杆及线缆企业进行跟踪调查，涉及企业年产能达997万吨。调查结果显示，截止10月9日，调研的46家铜杆企业中合计共有37家企业现已恢复正常生产，综合复产率达80.43%。而在板带箔方面，国庆期间，铜板带箔企业普遍正常生产，部分厂家假期安排值班人员正常采购原料，也有部分厂家提前做好原料库存，维持正常生产，销售以及管理层基本有放假安排，假期时长在3-7天不等，但大多数企业基本都有安排人员值班，正常接单发货，国庆假期大部分厂家都是正常生产，产量影响不大，但是订单方面因销售人员放假，包括部分贸易商以及终端采购人员都处于放假状态，3号之前基本没有成交少，订单下降较多，3号之后随着部分贸易商逐步复工，订单量相对有所增加，但成交依然比较弱。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.45万吨至29.94万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.05万吨5.26万吨。SMM社会库存较此前一期上涨3.34万吨至19.89万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.06，较前一日下降0.35%。
总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@74,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续 ；
海外流动性踩踏风险
铝：部分地区现货偏紧 氧化铝偏强震荡
策略摘要
铝：电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地，需求或持续改善，叠加成本支撑，预计铝价重心或震荡抬升，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。
氧化铝：短期氧化铝供应或将继续保持偏紧状态，后续新投陆续释放，而下游电解铝的开工较前期继续小幅提升，叠加海外现货偏紧，氧化铝出口需求仍存，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议中性思路对待。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日上涨60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-40元/吨；中原A00铝价录得20460元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录得20390元/吨，较上一交易日上涨80元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-160元/吨。
铝期货方面：10月10日沪铝主力合约开于20390元/吨，收于20585元/吨，较上一交易日收盘价上涨85元/吨，涨幅0.41%，最高价达到20645元/吨，最低价达到20300元/吨。全天交易日成交155816手，较上一交易日增加2842手，全天交易日持仓154437手，较上一交易日减少4281手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20670元/吨，收于20695元/吨，较昨日午后收盘涨110元/吨。
最新库存数据显示，铝锭库存周内呈现去化，主因部分地区到货偏紧。供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定，四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产，预计将在十月中下旬全部达产。同时，贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽子的复产工作，年内供应端仍有40万吨左右的产能可能启动，关注后续投复产动态。需求方面，近期郑州发布空气污染橙色预警，部分铝加工企业出现减产的情况，终端刚需补库需求仍在，现货成交尚可，累库幅度不及预期，关注后续库存变动情况。
库存方面，截止10月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.70 万吨。截止10月10日，LME铝库存77.28 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.27万吨。
氧化铝现货价格：10月10日SMM氧化铝指数价格录得4214 元/吨，较上一交易日上涨44元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得550 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：10月10日氧化铝主力合约开于4264元/吨，收于4370元/吨，较上一交易日收盘价上涨80元/吨，涨幅1.86%，最高价达到4427元/吨，最低价为4245元/吨。全天交易日成交339229手，较上一交易日增加166063手，全天交易日持仓76312手，较上一交易日增加8889手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4389元/吨，收于4506元/吨，较昨日午后收盘涨136元/吨。
氧化铝现货价格抬升，北方现货较为紧张。供应方面，虽然进口矿石有所增加，且高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。据Mysteel调研了解，河南某小型氧化铝企业因近期国产矿石补充到位，已开始烘炉复产，涉及产能20万吨/年，日产量在800吨左右，由于当地矿石供应仍不稳定，后续生产仍需关注。消费方面，华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等新建、扩建和复产电解铝企业均开始和准备开始启槽动作，氧化铝需求和备库增加，推动氧化铝的消费稳步小增。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：社会库存累积 锌价偏弱震荡
策略摘要
供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，建议逢低买入套保思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-25.51 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降190元/吨至25010元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至115元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降220元/吨至24930元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至35元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降200元/吨至25000元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至105元/吨。
期货方面：10月10日沪锌主力合约开于24900元/吨，收于24800元/吨，较前一交易日跌385元/吨，全天交易日成交199820手，较前一交易日减少1546手，全天交易日持仓112980手，较前一交易日减少3357手，日内价格偏弱震荡，最高点达到25040元/吨，最低点达到24650元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25005元/吨，收于25330元/吨。
昨日锌现货市场继续下调报价，贸易商交投积极性下降，下游刚需逢低补库略有回升，但整体成交表现仍显一般。最新社会库存数据显示，锌锭库存累积，其中上海地区周内进口锌锭大量到货，叠加下游畏高采购提货不多，库存增加；广东地区仓库到货不多，并且节后下游企业原料补库，库存小幅减少；天津地区下游畏高慎采，库存小幅增加。基本面上，近期国内矿山基本平稳运行，矿产量或无明显增加，考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局。受天气及季节性因素影响，后续国内矿山逐渐进入采矿淡季，国内锌精矿产量或将下滑。而海外矿山产出也整体维持偏紧状态，锌精矿进口量恐难以大幅增加。北方部分冶炼厂增产，但整体产量仍较低。需求方面，部分下游企业刚需补货。
库存方面：截至10月10日，SMM七地锌锭库存总量为11.31万吨，较上周同期增加1.39万吨。截止10月10日，LME锌库存为242450吨，较上一交易日减少1575吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：持货商交仓移库 铅价偏弱震荡
策略摘要
供应端或对铅价形成一定压力，虽然国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续政策传导与市场消费的转化。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-50.84美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降250元/吨至16300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至-220元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至-245 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-170元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9925元/吨，废白壳较前一交易日持平为9625元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10000元/吨。
期货方面：10月10日沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16525元/吨，较前一交易日跌325元/吨，全天交易日成交65925手，较前一交易日增加5957手，全天交易日持仓43510手，较前一交易日减少2165手，日内价格偏弱震荡，最高点达到16685元/吨，最低点达到16515元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16525元/吨，收于16680元/吨，较昨日午后收盘涨155元/吨。
最新铅锭社会库存显示，铅锭库存延续累积，主因持货商陆续转移铅锭至交割仓库，铅锭社会库存延续上升趋势。随着沪铅交割的临近，交仓移库因素或使得社会库存仍有上升空间。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅冶炼企业检修后恢复，加之新建产能投产，铅锭供应阶段性增加。而由于10月中旬安徽地区将进行环保检查，加之废电瓶价格居高不下，部分再生铅企业或出现减停产的情况。消费方面，考虑到利好政策频发，关注下游终端生产信心提振以及消费回暖兑现程度。
库存方面：截至10月10日，SMM铅锭库存总量为0万吨，较上周同期减少4.55万吨。截止10月10日，LME铅库存为196650吨，较上一交易日减少175吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：美国CPI数据高于预期，镍不锈钢偏强运行
镍品种：
10月10日沪镍主力合约2411开于133590元/吨，收于132330元/吨，较前一交易日收盘下跌2.04%，当日成交量为144558手，持仓量为60667手。昨日夜盘沪镍主力合约开于133700元/吨，收于133880元/吨，较昨日午后收盘上涨1.13%。
沪镍主力合约延续窄幅震荡，上方依然被120日和250日均线压制，日线收下影阴线，下方支撑力量明显，成交量与持仓量对比上个交易日均无太大变化。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日下调约1800元/吨，市场主流品牌报价均下跌。早间下游厂家多认为其仍有一定下跌空间，整体观望待跌心态较浓，全日成交情况偏悲观，个别贸易商家趁跌价补库，现货升贴水依然坚挺。当日精炼镍现货升水整体小幅上涨，其中金川镍升水上涨150元/吨至1550元/吨，进口镍升水持平为-300元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加169吨至22921吨，LME镍库存减少60吨至132312吨。
■ 镍观点：
夜盘美国核心CPI数据高于预期，宏观情绪继续带涨，现货升贴水亦对沪镍价格有所支撑，但上方依然有基本面因素压制，上方压力位在120日均线附近，估计近两周之内会选择方向，预计沪镍价格短期内将偏强运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
304不锈钢品种：
10月10日不锈钢主力合约2412开于13825元/吨，收于13965元/吨，较前一交易日收盘下跌0.04%，当日成交量为125706手，持仓量为126703手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13985元/吨，收于14030元/吨，较前一日午后收盘上涨0.54%。
不锈钢主力合约早盘偏强震荡，午盘开始上方压力显现，多空分歧严重，日线收十字假阳线，成交量与持仓量对比上个交易日均有一定增加。现货市场方面，早间佛山市场代理及贸易商以稳价出货为主，市场氛围平淡，全日成交情况一般，午后的不锈钢期货盘面震荡下行，部分下游商家借机补货。镍铁方面，据Mysteel讯镍铁市场受市场看涨情绪影响，市场心理价位多在1020元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降55元/吨至140元/吨，佛山市场不锈钢基差下降105元/吨至140元/吨，SS期货仓单增加1058吨至103282吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨12.5元/镍点至992.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
夜盘美国核心CPI数据高于预期，宏观情绪继续带涨，短期内不锈钢价格或许震荡上行，但上方依然受基本面压制，上方压力位在120日均线附近，估计近两周之内会选择方向，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。
工业硅：现货价格小幅上调，工业硅期货偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
10月10日，工业硅期货价格震荡走弱，主力合约开于9665元/吨，全天偏弱震荡，最后收于9540元/吨，当日下跌1.75%。截止收盘，2411主力合约持仓约16.10万手，当日减仓2263手。总合约持仓33.01万手，较上一交易日减少2480手。当前，新交割品已开始仓单注册，10月10日仓单净注销316手，仓单总数为58734手，折合成实物有293670吨。目前华东553现货升水2260元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1210元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11600元/吨；通氧553#硅在11700-11900元/吨；421#硅在12000-12300元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计10月产量变化不大，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，10月10日有机硅DMC报价13800-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格小幅震荡为主。
观点
目前总库存和仓单压力较大，且需求端无好转迹象，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。虽盘面价格已跌破多数生产企业的完全成本，但近月合约在大量仓单未能消化的情况下，仍面临下行风险，近期宏观政策影响显现，盘面波动或加剧，建议观望或区间操作。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
碳酸锂：周度产量增加，库存降低，锂价偏弱运行
期货及现货市场行情分析
2024年10月10日，碳酸锂主力合约2411开于76800元/吨，收于73700元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌4.10%。当日成交量为219356手，持仓量为211131手，较前一交易日增加557手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳3250元/吨。所有合约总持仓452963手，较前一交易日增加9013手。当日合约总成交量较前一交易日增加68456手，成交量增加，整体投机度为0.79 。当日碳酸锂仓单44693手，较上个交易日减少60手。
盘面：当日碳酸锂价格开盘后小幅拉升后稍稍回落，盘中持续震荡，尾盘急剧下跌，最终收跌4.10% 此前股市期市情绪高涨，碳酸锂跟随冲高，当日市场明显降温，期价偏弱震荡为主。短期来看，部分下游材料厂节后仍存刚性采购需求，因受不同程度客供量级减少的影响，10月下游需求量或维持相对乐观预期。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月10日电池级碳酸锂报价7.62-7.77万元/吨，较前一交易日下跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价7.25-7.31万元/吨，较前一交易日下跌0.005万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.06 万吨，其中冶炼厂库存为4.89 万吨，下游库存为3.02 万吨，其他库存为4.15 万吨。
需求端：部分下游材料厂节后仍存刚性采购需求，因受不同程度客供量级减少的影响，但磷酸铁锂市场传统旺季即将过去，后续需求持续性存疑，10月排产增速有所下降，mysteel预计10月份磷酸铁锂产量为23.87万吨，环比增加2.2%。
供应端：一旦锂盐价格上调，碳酸锂进口量或继续回升，国内产量部分厂商停检修亦减少。短期宏观利好提供一定支撑，叠加成本方面，部分锂矿贸易商节前出清库存，新货尚未到港，市场现货库存缩减，锂矿石价格延续节前涨势，总体来看或在7-8万区间震荡为主。
宏观面：一旦锂盐价格上调，一是下游材料厂对高价锂盐持谨慎态度，二是碳酸锂进口量或继续回升，国内产量部分厂商停检修亦减少，三是盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场；叠加需求旺季接近尾声，后续需求持续性存疑，且社库及仓单数量仍高企，供给过剩格局维持，长期偏空以出清过剩产能。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，且在持续增加，11月面临仓单强制注销，8万以上空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费短排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：增产复产明显，盘面偏弱震荡
逻辑和观点：
期现货方面：昨日螺纹热卷期货主力合约冲高回落，小幅收跌。现货钢材成交整体一般，螺纹盘面涨现货跌，持续收基差，热卷主流地区基本跟随盘面波动，部分期现参与少的地区下跌。
逻辑和观点：随着股票市场冲高回落，商品市场情绪也持续降温，黑色建材板块价格同步冲高回落。产业方面，长假期间，钢材利润大幅回升，长短流程钢厂均有复产，据钢联数据，本周螺纹周产量236.26万吨，周环比增加11.12万吨，本周热卷产量308.19万吨，周环比增加2.35万吨，钢厂增产复产明显，总库存有所累积，而终端消费仍待政策进一步发力，短期政策持续出台的背景下，钢材价格维持震荡运行，关注后续政策出台和落地情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、终端需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：市场情绪降温，铁矿偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日，铁矿石期货市场表现疲软，价格震荡偏弱。现货方面，成交价回落，贸易商积极性一般，询价行为较为稀少，市场需求不振。钢厂主要进行刚需采购，整体态度较为谨慎。
逻辑和观点：昨日市场情绪持续悲观，投机活动明显减弱。当前，铁矿石库存水平偏高，叠加废钢到货量呈现环比上升趋势，市场整体供应环境宽松。需求端，近期钢厂利润有所改善，铁水产量也有所提升，但这些变化并未有效缓解供需矛盾。钢厂采购以刚需为主，持谨慎态度。铁矿石期货价格预计将在短期内维持震荡态势。后续关注，宏观政策导向、废钢到货及钢厂复产的持续性。
策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、废钢供应、下游消费等。
双焦：焦企开启六轮提涨，双焦期货偏弱运行
逻辑和观点：
昨日双焦盘面持续走弱，焦煤跌幅超过3%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1660元/吨，环比持平；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1793/吨，环比持平。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关有所回升，目前蒙5原煤报价1280-1300元/吨左右。
需求与逻辑：长假期间，钢材利润大幅回升，钢厂复产进程加快，而终端消费仍待政策进一步发力。预期摇摆之下，钢材现货价格继续小幅回落，市场情绪有所降温。焦炭端，钢厂处于继续复产阶段，焦炭需求环比好转，昨日部分焦企开启第六轮提涨，涨幅50-55元/吨。焦煤端，焦炭持续提涨，五轮提涨过后，焦化厂盈利能力有所好转，短期原料刚需有较强支撑，预计焦煤价格继续偏强运行。整体看，焦煤仍将维持反弹格局。短期内，双焦价格震荡偏强，未来走势将紧密关注节后钢厂复产的持续。
策略：
焦煤方面：震荡偏强
焦炭方面：震荡偏强
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：需求不及预期，产区煤价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域销售压力有所增加。节后需求转弱，坑口出货放缓，煤价稳中偏弱。晋北区域煤价持稳，大部分以长协发运为主，市场煤销售一般，市场交投活跃度减弱。港口方面，由于看跌情绪普遍，买方采购心态偏缓，贸易商出货意愿提升。进口方面，进口市场整体活跃度有所提高，电厂招标较节前有所增加，市场活跃度有所提升，但外矿报价坚挺，暂时观望为主。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：情绪未见改善，玻碱偏弱运行
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面宽幅震荡尾盘下跌，受股市行情影响，市场情绪未见改善。现货方面，浮法玻璃现货市场成交重心下行，据隆众数据显示：本周浮法玻璃企业开工率78.33%，环比下降0.62%；厂家库存5884.4万重箱，环比减少19.26%。
供需与逻辑：玻璃供应持续下降，投机需求短暂回暖后重归平静，高库存下，实际需求仍待考验，中长期玻璃供需形势仍不乐观。
纯碱方面：昨日期货盘面宽幅震荡尾盘下跌，受股市行情影响，市场情绪趋冷。现货方面，本周国内纯碱市场走势震荡运行。据隆众数据显示：本周纯碱产能利用率 87.84%，环比增加0.78%；产量73.23万吨，环比增加0.9%；库存152.86万吨，环比增加2.49%。
供需与逻辑：纯碱供应逐步回升，需求持续下降，高库存去库压力较大，且碱厂参与套保比例偏高，仍需重视期货升水结构下的纯碱价格进一步向下风险。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：多空博弈加剧，合金震荡运行
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日市场情绪继续降温，硅锰期货价格震荡偏弱运行。多空博弈下，硅锰现货市场观望情绪较浓，厂家报价坚挺，下游采购谨慎，市场整体成交一般。成本端，锰矿市场报价混乱，涨跌不一，对硅锰价格也形成干扰。需求端，随着钢厂利润的修复，长短流程钢厂均有复产，硅锰需求有所好转。整体来看，硅锰目前供需格局仍较为宽松，短期受宏观因素干扰，市场多空博弈加剧，中长期仍需关注硅锰下游需求及硅锰去库表现，若下游需求未能持续改善，硅锰预计仍将维持震荡偏弱运行。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡，市场观望情绪浓厚。成本端，昨日兰炭市场价格暂稳，对硅铁成本依旧存在支撑。供需来看，硅铁厂家开工率依旧维持高位，产量供应充足，随着钢厂的复产，硅铁需求也逐步得到释放。整体来看，多空博弈下，市场多持观望态度，目前硅铁供需虽均有所回升，但需求改善的持续性有待观察，后续关注钢厂复产的持续性和成材旺季需求表现，短期受宏观因素影响，行情波动较大，谨慎对待当前价格。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。
油脂：市场消化政策利好，油脂持续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8690元/吨，环比无变化；昨日收盘豆油2501合约8214元/吨，环比上涨46元，涨幅0.56%；昨日收盘菜油2501合约9600元/吨，环比上涨110元，涨幅1.16%。现货方面，广东地区棕榈油现货8940元/吨，环比无变化，现货基差P01+250，环比无变化；天津地区一级豆油现货8230元/吨，环比上涨30元，涨幅0.37%，现货基差Y01+16，环比下跌16；江苏地区四级菜油现货价格9650元/吨，环比上涨110元，涨幅1.15%；现货基差OI01+50，环比无变化。
近期市场咨询汇总：国庆长假期间，部分油厂停机检修，华东地区进口大豆库存大幅增加57.2万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第40周末，国内进口大豆库存总量为667.2万吨，较上周的657.4万吨增加9.8万吨，去年同期为434.7万吨，五周平均为679.1万吨。其中：沿海库存量为544.4万吨，较上周的534.3万吨增加10.1万吨，去年同期为340.7万吨，五周平均为548.2万吨。部分油厂停机，豆粕产量下滑，加之节前提货量增加，豆粕库存大幅下滑，不过同比来看，仍处于近年高位水平。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第40周末，国内豆粕库存量为113.8万吨，较上周的135.7万吨减少21.9万吨，环比下降16.13%。其中：沿海库存量为97.8万吨，较上周的114.4万吨减少16.6万吨，环比下降14.52%。
