事件：国家卫健委相关负责人表示，疫苗属公共产品，为全民免费提供是大前提。
点评：
12月31日，国务院联防联控机制就新冠病毒疫苗附条件上市及相关工作情况举行发布会。会上，对于获批准上市的新冠病毒疫苗价格定位问题，国家卫健委副主任、国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班负责人曾益新指出，疫苗的基本属性是属于公共产品，“价格可能会根据使用规模的大小有所变化。但是一个大前提是，肯定是为全民免费提供，这是一个大前提。”
若未来新冠疫苗实现全民免费提供，必将加快疫苗普及、推动居民出行以及相关服务行业复苏。
此前由于国内多地出现散发病例，需求恢复出现波折，11月旅客周转量环比降幅较大。二、三季度国内需求的快速恢复已经验证了民航出行需求的韧性，预计后续随着局部地区疫情和控制和疫苗的普及，需求的恢复将再度加快。
对于航空机场行业来说，中长期趋势明确：多国开始接种疫苗，国际航线有望逐步放开。
近期多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。从更长的时间维度来看，行业供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。由于部分中小航空公司在目前的困境下现金流极度紧张，行业出清、重组加速，同时三大航也纷纷下调资本开支计划，未来行业供给收缩、集中度提升是大概率事件；同时随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。航空作为典型的低频消费，从历史经验来看后置的可能性非常大，后续需求一旦恢复，行业供需改善的确定性强、盈利弹性大。
航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。
未来盈利恢复速度是：小航最早，其次是枢纽机场，最后是三大航，特别重视机场免税渠道价值。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、上海机场；β品种推荐：吉祥航空、国东南航、白云机场；建议关注港股低估值、关联交易边际优化显著的首都机场，持续受益海南自由贸易港建设和离岛免税发展的美兰空港。
事件：海口美兰国际机场二期顺利完成转场运营综合演练，计划12月31日起投入运营。
点评：
根据新海南客户端、南海网、南国都市报等报道，
海口美兰国际机场二期已经顺利完成转场运营综合演练
：12月26日13点许，1500余名旅客从四面八方涌入海口美兰国际机场T2航站楼每人持有一张特殊任务书，凭此书加上身份证明就能办理海口到北京、太原、武汉、郑州等地的乘机手续，并“离开”美兰机场。演练中千名旅客深度参演，大批量行李转运到位，有效检验了美兰机场二期保障流程的合理性、各类设备设施的适用性以及特情处置的联动性，为后续12月31日起新航站楼“分阶段、分批次、分区域”的投入运营奠定坚实基础，
预计2021年美兰机场产能将逐步释放、进入新一轮利用率爬升期
。
政策利好+T2航站楼投产，离岛免税有望成为公司业绩增长的长期驱动力
。2020年6月29日，中华人民共和国财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，进一步放开海南离岛免税政策，明确自2020年7月1日起，海南离岛免税购物额度由每年每人3万元提高至每年每人10万元，离岛免税商品种类由38类增至45类，增加了电子消费品等7类备受消费者青睐的商品，同时，取消单件商品人民币8000元免税限额规定，大幅减少单次购买数量限制的商品种类。离岛免税新政的落地，适应了消费者在消费升级趋势下对质量化、品牌化、国际化商品的需求，为其在境内购买免税商品创造了极大便利，亦将有效吸引境外消费回流国内，也预示着海南离岛免税消费的进一步升级，并将有效带动海南进出港旅客的出行需求。公司作为岛内最重要的机场渠道，随着T2航站楼投产后，机场产能逐步释放、吸收岛内航空需求溢出（三亚机场目前产能瓶颈突出），同时免税运营条件大幅优化，将极大受益于离岛免税政策利好，离岛免税有望成为公司业绩增长的长期驱动力。
受季节性因素和局部地区疫情影响，11月民航国内航线运力投入环比回落。
11月民航国内航线环比恢复明显。2020年11月行业内5家上市公司客运运力合计下滑27%，跌幅较10月扩大3.7pts。分航线看，国内航线运力投入同比增长8.4%，涨幅较10月收窄5.2pts。国际航线运力同比下滑93.3%，跌幅较10月扩大0.4pts。地区航线运力下滑8.4%，跌幅较10月收窄1.1pts。受海外疫情和防控政策影响，国际及地区航线供给仍维持低位，同时由于11月国内多地出现散发病例，5家航空公司总客运运力投入较10月环比减少8%。
国内需求恢复出现波折，11月旅客周转量环比降幅较大。
11月5家公司旅客周转量合计同比下滑34%,环比下滑12.3%,其中国内同比下滑2.8%,环比下滑12.3%,国际同比下滑96.1%,地区同比下滑90.7%。11月5家上市公司平均客座率为73.3%，同比下滑7.9pts，较10月客座率下滑3.6pts,其中国内航线平均客座率为74.3%，同比下滑8.6pts，较10月客座率下滑3.6pts;国际航线平均客座率45.3%，同比下滑32.8pts，较10月客座率下滑4.5pts；地区航线平均客座率41.1%，同比下滑32.8pts，较10月客座率提升1.4pts。二、三季度国内需求的快速恢复已经验证了民航出行需求的韧性，预计后续随着局部地区疫情和控制和春运的临近，国内旅客的恢复将再度加快。
展望：国际航线有望逐步放开，行业中长期趋势明确。
近期辉瑞、国药等多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。从更长的时间维度来看，行业供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。由于部分中小航空公司在目前的困境下现金流极度紧张，行业出清、重组加速，同时三大航也纷纷下调资本开支计划，未来行业供给收缩、集中度提升是大概率事件；同时随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。航空作为典型的低频消费，从历史经验来看后置的可能性非常大，后续需求一旦恢复，行业供需改善的确定性强、盈利弹性大。
《中谷物流(603565.SH)首次覆盖报告：领先的内贸集装箱物流服务商》
领先的内贸集装箱物流服务商。
公司是领先的内贸集装箱物流服务商，以客户需求为中心，以集装箱为核心载体，以服务实体经济为宗旨，整合水路、公路、铁路运输资源协同运作，依托现代化物流信息平台，致力于为客户提供定制化、高性价比的“门到门”全程集装箱物流解决方案。
内贸集装箱物流市场发展前景良好。
“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”是中国经济的发展方向，“国内大循环”的发展将支撑国内贸易需求增长；我国集装箱化率距发达国家有上升空间，“散改集”、多式联运发展将促进我国集装箱化率提升，综合考虑国内贸易需求增长及集装箱化率提升，内贸集装箱物流市场未来发展前景良好。公司行业地位领先，具备较强的竞争优势。公司行业地位领先，运力规模在内贸集运行业排名第二，民营企业中排名第一。公司具备较强的竞争优势，网络布局完善，集装箱物流运营体系高效专业，服务创新能力领先。
公司历史经营表现优异。
2017-2019年，公司营业收入分别为56.0、80.8、99.0亿元，分别同比增长37.2%，44.2%，22.6%；归母净利润分别为 3.8、5.5、8.6亿元，2017年同比下降17.3%，2018-2019年分别同比增长46.0%、55.6%。2020年前三季度，公司营业收入71.7亿元，同比增长2.0%，归母净利润4.9亿元，同比下降 10.3%，主要受疫情影响，四季度市场明显回暖，公司业绩有望显著改善。
投资建议：
预计公司2020-2022年EPS为1.41、1.63、1.86元，公司2020年12月29日收盘价（22.87元），对应2020-2022年PE为16.2、 14.1、12.3倍，对应2020年PB为2.9倍。内贸集装箱物流市场发展前景良好，公司是领先的内贸集装箱物流服务商，行业地位领先，具备较强的竞争优势。公司历史经营表现优异，发展前景良好，中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
《白云机场租金减免点评：机场业绩恢复有望进入加速区间》
经双方协商，机场集团拟减免公司原协议项下2020年度3-12月铂尔曼酒店、澳斯特酒店用地及航合公司用地的土地租金，合计减免金额4518.35万元，并签订补充协议。
根据资产置换公告，集团为两家酒店交易完成后连续三个完整会计年度提供业绩承诺，不足部分将给予补偿，而公告披露的对两家酒店在承诺期内（2020-2022年）的净利润预测合计分别为0.31、0.32、0.34亿元，预计今年受新冠疫情影响，业绩承诺完成压力较大，集团对相关关联交易租金的减免，可能也在一定程度上体现了对相关业绩不及预期的补偿。
国际航线有望逐步放开，行业恢复趋势明确。
近期辉瑞、国药等多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，多国已经开始加速推进疫苗接种。疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。同时，考虑到枢纽机场渠道的长期价值，机场保底租金的恢复进度预计将快于免税销售和国际客流的恢复，也有望带动机场整体业绩恢复加速。调整相关预测值，预计2020-2022年白云机场eps分别为为0.00、0.30、0.42元，对应12月11日股价PE分别为-、48、34倍，维持“审慎增持”评级。
投资策略：
航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。持续推荐机场行业龙头上海机场，免税客单价弹性空间大的白云机场；建议关注低估值、关联交易边际优化显著的首都机场，持续受益海南自由贸易港建设和离岛免税发展的美兰空港。
《市场调节价航线再次增加，万事俱备静待供需反转》
事件：
民航局、发改委公告，自2020年12月1日起，放开3家以上（含3家）航空运输企业参与经营的国内航线的旅客运输价格。共新增市场调节价的航线370条，进一步扩大了市场调节价航线的覆盖范围。
点评：运价改革持续推进，距离完全市场化更近一步。
从2004年初次形成了政府指导价+市场调节价的价格形成机制以来，实行市场调节价的航线从最初的94条逐渐增加至目前的1698条，占全民航国内航线的38%。
更多航线的票价上限打开，部分高弹性、高需求航线有望持续提升全票价格（京沪线全票2019年平均涨幅为10%）。
根据2016年发布的《民用航空国内运输市场价格行为规则》的规定，航司每航季上调航线不超过自身实行市场调节价航线总数的15%，不足10条的，每航季最多可以调整10条航线，每条航线、每航季票价涨幅不得超过10%。
长期看，放开票价上限的完全市场化才是终极目标。未来仍将继续扩大市场化调价航线的范围、逐步放开提价条件，从而完全实现市场化定价。
但此次市场调节价航线范围的扩大在短期对行业票价水平影响较小：
1）从行业看，疫情冲击下票价处于低位，航司机票折扣比例大，实际票价中短期难以提升。2）本次新政中涉及的航线普遍为联通区域枢纽和较小机场的较冷门航线，尽管放开了票价上限，但需求较低，难以支撑票价的持续提升。
票价改革的不断推进将打开航司的业绩空间，在旺季和优质航线为航司提供额外的业绩弹性。
从航班的售票周期看，在售票的前期，票价较低，航司的收益由折扣决定，但在随着出发时间的临近和上座率的提高，航司大概率使用全价票收割价格不敏感的商务旅客和急于出行的因私旅客，更高的票价上限将切实提高商务航线和热门旅游航线的收益。
投资策略：
票价放开是民航业提质增效的关键一环，也为未来行业业绩弹性提供了坚实的基础。展望未来，十四五或将迎来新一轮放松周期，持续利好中小航司。监管放松政策拐点显现，时刻放开+市占率提升，“十四五”民营航企价量齐升迎来黄金时代，继续强烈推荐。我们自2020年7月18日上调行业评级至“推荐”。当前位置继续强烈推荐成本优势最明显、运力逆势扩张、枢纽时刻有望大幅提升的春秋航空；推荐差异化定位、享受成本收入双弹性的吉祥航空；推荐率先扭亏，规模增长确定性强的支线龙头华夏航空；推荐国际航线逐步复苏，底部位置弹性的中国国航、东方航空、南方航空。
《快捷通道启动，中日航线恢复或超预期》
事件：
中日两国政府已就建立便利双边商务等必要人员往来的“快捷通道”达成共识。在疫情防控常态化背景下，为促进双边人员往来、支持复工复产，经过双方协商同意，中日“快捷通道”将于11月30日正式启动。
点评：
中日快捷通道即将开启，可以预期未来中日航班的快速恢复。快捷通道是我国在严格落实好防疫要求前提下，与有关国家商谈建立的，目的是提高外籍商务人员来华便利度，为外贸外资企业重要商务、物流、生产和技术服务急需人员往来提供便利。以中韩快捷通道为例，相较两国目前针对入境人员的14天隔离，利用“快捷通道”入境仅需一两天。受此影响，中韩航班量大幅提升，由7月前的10班增加至20班/周。日本航线体量远远大于韩国航线（按2019年冬春航季数据，中日航线1969班/周，中韩航线988班/周），中日快捷通道的开启标志着第一个大体量级别的国际航线的正式放松。目前中日航班每周20班，未来航班频次有望大幅加密。
国际线的恢复是全行业盈利恢复的关键一环
，此前国际线削减导致剩余的大量运力（宽体机居多）进入国内，对行业国内票价的恢复形成压力。2019年全年国际航线953条，占总航线条数的17.26%，2019年国际旅客周转量3185.08亿人公里，占总周转量的27.21%。从ASK口径看，国航、东航、南航、春秋、吉祥2019年的国际业务占比为38%、35%、30%、31%、17%。从日本航线时刻占航司总时刻的比例看，国航、东航、南航、春秋、吉祥分别为2.6%、3.1%、1.4%、9.9%、8.2%。
目前国内航线持续恢复，国际放开有望锦上添花。
在2020-2022年供给几乎停止的情况下，需求恢复的斜率成为关键。当前国内需求已经恢复到同比100%以上，大航客座率达76-77%，小航客座率达到82-88%，行业闲置运力为6-7%，国内需求只需再上行10-15%就将拉动行业景气复苏，我们判断行业盈利拐点可能出现在2021年2季度。
2020将是民航板块的中期底部，供需修复+航线结构优化，全行业运力引进持续低于预期，航空行业2021年有望开启行业新的复苏周期。
大兴机场即将放量+新一轮一二线机场的扩建潮，航线结构将继续改善，票价带动单机盈利提升。以春秋航空为首的优秀民营航企将最为受益。
投资策略：我们自7月23日上调行业评级至“推荐”。航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大，继续强烈推荐加大配置。α品种：春秋航空、华夏航空；β品种：吉祥航空、东方航空、中国国航、南方航空。
《交通运输2021年年度策略：风雨之后见彩虹，交运核心资产正是布局时》
快递物流板块：
需求延续高增长，龙头价值凸显。疫情证明电商需求的潜力和韧性，长期渗透率有望达到30%以上，顺丰中短期顺丰的品牌价值优势仍将维持，因此会继续独占高端需求领域。顺丰高端领域壁垒优势明显，股价再上台阶需要等鄂州机场落地后验证时效件业务量继续高增长，通达系价格竞争仍将持续，但行业第一梯队排名已经非常稳定，往后看，盈利能力可能仍会下探，但从投资“剩者为王”的逻辑，目前属于左侧买入阶段，首选中通、次选韵达、三选圆通。
航空机场板块：
行业整体有望大幅减亏，看好中长期盈利弹性。行业中长期趋势明确：供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。十四五是优质航企的黄金期，航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、上海机场；β品种推荐：吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空、白云机场。
航运行业板块：
集运市场短期高度景气，中期趋势有望向上。短期来看，国内出口向好，集运需求旺盛，而海外疫情导致供给一定程度受限（海外港口作业效率下降，导致集装箱船及集装箱周转下降），运价维持高位。中长期来看，行业供给增速趋缓，不出现大规模订单的情况下，2022年以后供给有望不再增长，而正常情况下，3-4%的全球GDP增速对应3-4%的需求增长；2016年行业并购潮带来市场集中度进一步提升，今年上半年应对需求下行时行业选择削减运力而非打价格战，多数集运公司反而获得不错的盈利，行业底部夯实，基于供求改善和市场结构改善，预计行业中长期趋势向上，建议择机配置中远海控（A/H）。
公路铁路板块：
继续推荐高股息品种。高速公路、铁路行业公司20年业绩受疫情影响而出现短期下滑，但高速公路已于5月6日恢复收费，20Q3起业绩增长情况良好；铁路行业运量同比下滑幅度也逐步收窄。我们认为公路铁路板块公司业绩短期下滑不会改变长期价值，依然具备核心资产盈利能力强、分红率高、中长期业绩稳定的特质，预计2021年公铁路板块公司业绩将稳健增长。继续推荐业绩稳健、高股息的核心资产标的：山东高速、宁沪高速、粤高速、大秦铁路。
