如何解读基金持仓？

最近除了天气以外，美盘基金持仓也成为了国内市场里不少机构和个人关注，讨论甚至作为推荐交易方向和策略的指标（或是反指）。话题不外乎主要是两个：

1。 基金空单太大了，已经接近历史高点，所以基金继续加空的空间不大了

2。基金那么大的空单出得来吗？出来总是要付出代价的吧？

以上两点看似有点道理，实则比较业余，但凡是长期跟踪和大量交易美盘，或是在国内流动性好的大品种上有过大量实战的人是不会把上面两点当做交易策略和方向的依据的。

先看第一点，拿美豆举例，基金净空单持仓到五月底六月初在八九万手，对应有史以来最大的产量和USDA基于谨慎的48单产已经超过9000万吨的全球结转库存，这样的净空量真算大吗？记得全球大豆产量不到现在一半的时候，美豆曾经跌破500。客观地说，基于目前的基本面，基金的净空量还是谨慎中等的，因为有对天气市场的考虑；市场是均衡的，有空必有多，美盘基金空头的对立面多头是谁呢？当然大部分是中国油厂的点价盘和大部分来自中国的赌天气的投机多头，在中国的投机多头说美国基金八九万张空单过大的时候，他们有没有想过投机多头的量更大？基金的八九百万张空单差不多是1200-1300百万吨，听着很大，但这点量只相当于中国油厂进口豆子一个半月的点价盘。国内个别大的机构一家的投机多头就差不多占到整个美盘基金总净空的三分之一，所以真正该问的问题是：基于现实的基本面，到底是以基本面为主要考量的美盘基金的空头方向和目前的净空量不理性，还是以中国为代表的赌天气的多头方向和目前的净多量不理性。。。

再看第二点，美国基金那么大的持仓出得来吗？出来要付出多大的代价？这个问题非常业余，作为全球交易量和流动性最好的市场之一的CBOT，对于八九万张单子来说市场空间足够大，更何况美豆的主力合约一直延续到交割月前，而且可交易月份多，记得一位同行曾说过，他在不到一小时内交易过一万张美豆单子而没对市场造成多少波动。再看看基金从去年在美豆上曾经最大净多超高22万手，到今年年年初还持有15-16万手净多，然后翻空，直到现在净空8-9万手，这么大的多翻空基金不照样很从容地做到了吗？为什么？因为市场有中国这样的对手盘和接盘侠。所以在揣摩对方如何出来和出来要付出多大代价时，先想想自己怎么出来还有就是自己有多少猪队友随时会跑路。记得两三年前，某棕油大空头一家独大，曾经一家占主力合约总持仓的1/3，诸多对手觉得他持仓太大出不来，是吃定的唐僧肉，发起几轮围剿，结果最后人家大空头非得出来了，而且反围剿完胜。