【东吴军工双周报】美众院通过台湾保证法，中美关系紧张驱动军工行情

如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴军工团队（陈显帆、周佳莹），感谢万分。

投资评级：增持（维持）

核心组合推荐

【火炬电子】【中航沈飞】【内蒙一机】

最新行业观点

根据外媒报道，美国国会众议院7日通过“台湾保证法”，内容包括要求美方出任驻台北的美国国防武官、支持台湾的不对称防御战略、美国对台定期军售等。对此，中国外交部发言人表示，有关法案是对中国内政的粗暴干涉，中方对此坚决反对，并已向美国严正交涉。结合近期贸易战再次升温，我们认为，中美关系紧张将催化军工板块行情，持续看好最能体现行业景气度的电子元器件、新材料领域公司，推荐【火炬电子】，建议关注【振华科技】【光威复材】，同时当前主机厂公司股价处于低位，持续看好【中航沈飞】【内蒙一机】。

2019全年我们持续看好军工板块，我们在策略报告中对军工上市公司历史财务数据进行详细分析，验证历史数据是否能够反映行业景气度在五年计划中前低后高，以及军改结束后行业景气度恢复的观点，并在此基础上判断2019-2020年哪些上市公司报表能够继续验证行业的景气，以及会体现在哪些财务指标上。数据分析结果显示，下游应用领域广泛的公司（比如元器件厂商），其报表数据最能验证行业景气，因此今年全年最看好军工产业链上游的元器件和材料领域标的，包括火炬电子、振华科技、光威复材；另外我们认为今年军工领域资产证券化将加速，国防军工上市公司座谈会上，国资委产权局副局长谢小兵表示，国资委积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司，更加突出军工基因，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电。

投资主线

第一，看好军工产业链上游，最能反映行业景气度的环节，包括电子元器件、新材料等细分领域，推荐火炬电子，建议关注振华科技、光威复材、航天电器；

第二，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电；

第三，当前主机厂类上市公司股价处于低位，在贸易战升温、中美关系趋紧催化下，有望产生主题性机会，持续看好中航沈飞、内蒙一机，建议关注中直股份、中航飞机。

基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。

风险提示

武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。

推荐公司逻辑

火炬电子： 军品电容器18年起恢复性高增长，民品电容器涨价缺货持续，预计能维持高增长；特种陶瓷材料稀缺性极强，逐渐步入成熟，预计18年开始微盈，19年贡献增量利润。 我们预测公司2019-2021年归母净利润为4.35亿元，5.77亿元，7.45亿元，对应PE为21倍、16倍、12倍，给予“买入”评级。

中航沈飞： 公司是唯一上市歼击机总装制造商，能够受益于我国先进军用飞机的持续列装， 我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为8.23亿元、9.21亿元、10.40亿元，对应PE为51倍、46倍、41倍。 我们认为公司作为国内唯一上市的歼击机总体制造商，能够受益于我国先进军用飞机的持续列装，业务具有高成长性， 维持“买入”评级。

内蒙一机： 公司作为地面装备龙头，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。 我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为5.94亿元、6.58亿元、7.33亿元，对应PE为31倍、28倍、25倍， 公司是国内军工主机厂中估值水平最低的，同时与其他主机厂相比，公司研发实力更强，业务成长性好，资产质地优良， 维持“买入”评级。

本周行情总结

本周上证综指涨幅-4.52%，创业板指数涨幅-5.54%，申万国防军工指数涨幅-1.51%。

表1：军工板块本周行情总结

行业重点新闻

【海军】日本出云号和美印菲军舰闯入南海。 美国第七舰队5月8日在其网站上宣称，美国海军一艘导弹驱逐舰连同印度、日本和菲律宾军舰在本月2日至8日驶经南海。美国在此次航行中派出一艘驱逐舰“劳伦斯”号，日本派出该国两大航空母舰之一的“出云”号和一艘驱逐舰，印度派出一艘驱逐舰和一艘补给舰，菲律宾海军则派出一艘巡逻舰。消息称，这些军舰进行了编队练习、沟通演练、水兵转移等任务，并在日本驱逐舰“村雨”号上进行了指挥官会谈。据媒体公开报道，本周一，另有两艘美国军舰在南海地区中国宣称拥有主权的岛屿附近航行，引起中方不满。随后，中国派海空兵力“依法依规对美舰进行了识别查证，予以警告驱离”。（新闻来源：人民网）

【海军】“蓝色突击-2019”中泰海军联训闭幕。 5月8日，“蓝色突击-2019”中泰海军联合训练在汕尾某海域完成两栖立体登陆训练后，在五指山舰举行闭幕式，标志着为期一周的中泰海军联合训练圆满结束。据介绍，此次联训更加突出兵力编成的多样性，由陆战队单一兵种参训拓展为水面艇舰、潜艇、航空兵、陆战队多兵种，更加突出兵力行动的实战性，不预先确定具体兵力行动计划。中泰双方在方案对接、情况汇商、兵力协同、组织指挥等方面高度融合，更加突出兵力指挥的融合性。此次联训为中泰两国海军交流拓宽了领域、构建了平台，成为中泰两国海军共同应对安全威胁、维护地区和平稳定的新起点。（新闻来源：人民网）

【装备】国产“炮射无人机”战车曝光。 5月6日，2019北京国际军民两用装备展览会隆重开幕。作为此次展会的主要参展商之一，燕京汽车携带了多款新型轮式装甲战术车辆亮相。除了此前展示过的“卫士”系列防护性突击车、首长指挥车、侦察指挥车等战术车型外，此次展会上最引人注目的是一款多用途巡飞器发射车。这款战术车辆以“卫士”突击车为基础，采用弹车一体化设计，加装了分组式气动发射装置，能够以发射管的方式投放无人侦察机。此次展会上展示的这款“卫士”多用途巡飞器发射车技术更为成熟，已经实现无人机发射平台与机动车辆平台的整合。一旦同时出动多辆巡飞器发射车，无人机“蜂群”的作战效能将相当可观。（新闻来源：人民网）

【海军】中国海军第32批护航编队完成首批独立护航。 当地时间5月5日上午，马耳他籍滚装船“卓越”号在中国海军第32批护航编队西安舰的护送下安全抵达亚丁湾东部海域解护点。至此，海军第32批护航编队正式担负亚丁湾、索马里海域护航任务后的首批独立护航任务圆满完成。这也是中国海军护航编队执行的第1225批护航任务。西安舰护送商船期间，编队指挥所科学部署使用兵力，安排安阳舰和高邮湖舰位于亚丁湾中部海域担负区域护航任务，加强与过往船舶沟通联络和对周边海域观察警戒，随时做好应对各种情况的准备。（新闻来源：中国新闻网）

【航空】国产ARJ21飞机在黑龙江开启枢纽区域化运营。 5月2日上午，首次执飞成都航空公司EU2239航班的ARJ21飞机，从成都起飞、经停济南后准时抵达哈尔滨太平国际机场；下午飞机再次腾空而起，踏上了从哈尔滨往返黑河的旅程。这标志着ARJ21飞机正式在我国最北部的黑龙江省载客运营，“以哈尔滨为中心枢纽，进行基地化区域化运营”的新模式正式开启，我国喷气客机的航线运营和市场化产业化发展之路正不断迈向新征程。ARJ21飞机枢纽区域化运营模式在黑龙江省的开启，也标志着黑龙江不仅是我国民用飞机研制的重要基地，同时又成为我国民用飞机市场化产业化发展的骨干基地。2012年2月，ARJ21飞机在哈尔滨进行了短舱防冰系统结冰条件机上地面试验和飞机地面结冰条件下发动机风扇冰脱落研发试验，表明飞机在地面结冰或冻雨气象条件下具有安全运营的能力。在C919大型客机项目中，航空工业哈飞承担着翼身整流罩、前起落架舱门、主起落架舱门、垂尾等研制工作。（新闻来源：中国航空报）

重点公司新闻公告

【中航沈飞】关于会计政策变更的公告。 主要变更内容如下：(1)以企业持有金融资产的“业务模式”和“金融资产合同现金流量特征”作为金融资产分类的判断依据，将金融资产分类为“以摊余成本计量的金融资产”、“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”以及“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”三类。(2)将金融资产减值会计处理由“已发生损失法”修改为“预期损失法”。(3)调整非交易性权益工具投资的会计处理，允许企业将非交易性权益投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益进行处理，但该指定不可撤销，且在处置时不得将原计入其他综合收益的累计公允价值变动额结转计入当期损益。(4)进一步明确金融资产转移的判断原则及其会计处理。

【中航沈飞】2019年第一季度报告。 公司于2019年4月29日发布2019年一季度报。报告期内公司实现营收50.85亿元，同比增长191.27%，占2018年全年营收的25.23%。报告期末预收账款账面价值75.93亿元，较2018Q4环比减少20.00%，而去年同期仅环比减少2.64%。实现归母净利润1.98亿元，较2018Q1扭亏为盈、增加2.21亿元，占2018年全年归母净利润的26.65%毛利率同比增加0.85pt，期间费用率同比减少4.3pt。报告期末预付账款账面价值环比增加25.31%，表明公司仍在扩大向下游采购规模。公司航空产品生产情况有望保持良好势头，全年业绩有望实现稳定增长。

【航天电器】2019年第一季度报告。 公司于2019年4月29日发布2019年一季度报。报告期内公司实现营业收入6.72亿元，同比增长39.45%，主要是由于2019年公司加大新产品推广、产能提升力度，公司订单进一步增长。归母净利润同比增长20.01%，低于营收增速，主要原因是公司营收的增长带动营业成本的增长以及报告期内盈利水平较低的民用产品对营收的贡献较大。公司持续加大研发投入，报告期内研发费用为6103.01万元，同比增长7.16%。期间费用方面，销售费用为3227.53万元，同比增长43.86%，主要是由于一季度公司持续加大新产品推广与服务投入，营销费用相应增加。

【航天电器】关于会计政策变更的公告。 审议通过《关于会计政策变更的议案》。新金融工具准则修订的主要内容：金融资产分类变更为“以摊余成本计量的金融资产”、“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”及“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”三类。金融资产减值准备计提由“已发生损失法”修改为“预期损失法”。根据新金融工具准则衔接的规定，公司对上年同期比较财务报表不进行追溯调整。公司将于2019年起按照新金融工具准则要求进行财务报表披露。本次会计政策变更，不会对公司财务报表产生重大影响。

【内蒙一机】重大资产重组注入标的资产一机集团主要经营性资产和负债减值测试报告。 经本公司2016年第一次临时股东大会决议通过的议案，并经中国证券监督管理委员会核准，同意公司向一机集团非公开发行股份675,532,214股购买其持有的主要经营性资产及负债；同意向一机集团全资子公司北方控股非公开发行股份43,767,822股购买其持有山西北方机械制造有限责任公司100%的股权。同意公司向特定投资者非公开发行不超过人民币普通股（A股）188,770,571股。公司以非公开发行股票的方式向8名特定投资者发行了人民币普通股(A股) 147,503,782股。

【内蒙一机】关于延长部分募集资金投资项目建设期限的公告。 为更好提高募集资金使用效率，使内蒙古第一机械集团股份有限公司全体股东与公司利益的最大化,根据《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所上市公司募集资金管理规定（2013年修订）》等相关法律、法规的规定，根据市场变化和公司经营建设情况，拟将募投项目重载、快捷铁路货车技术改造项目由2018年12月延期至2021年6月，外贸车辆产业化建设项目，军贸产品生产线建设项目，4x4轻型战术车产业化建设项目均由2018年12月延期至2021年12月。

【内蒙一机】公司发布2018年年报和2019年第一季度报告。 2018年公司实现收入123亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34亿元，同比+1.67%，2019Q1现收入16.74亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37亿元，同比+126.96%。2018年业绩平稳，利息收入导致2019Q1利润大增：2018年公司实现收入123亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34亿元，同比+1.67%，经营活动净现金流16.03亿元。2019Q1公司实现收入16.74亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37亿元，同比+126.96%，经营活动净现金流8.33亿元。归母净利润大幅增长原因在于利息收入、投资收益同比增加较多，同时资产减值损失同比减少较多：2019Q1财务费用-9452万元，投资收益1759万元，资产减值损失50万元，上年同期1299万元。整体上看，公司2018年及2019Q1主业经营稳健。预收、存货、预付同时增长，体现产品需求旺盛：公司2018及2019Q1经营性净现金流分别为16.03亿元，8.33亿元，远超过净利润。2018及2019Q1公司账上预收款项分别为59亿元，70亿元，比2017年末的33亿元大幅增长。

【国睿科技】未来三年(2019-2021年度)股东回报规划。 公司可以采取现金、股票或现金与股票相结合的方式分配利润。公司在选择利润分配方式时，相对于股票股利等分配方式优先采用现金分红的利润分配方式。除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的股利不少于当年实现可分配利润的10%。特殊情况是指：公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或者购买设备的累计支出达到或者超过公司最近一期经审计净资产的30%(募集资金投资项目除外)。

【国睿科技】关于调整公司重大资产重组方案的公告。 在重组预案公告后，国睿安泰信总经理钟景华先生因交通意外去世，钟景华先生也是睿弘毅的普通合伙人，并持有睿弘毅74.07%的出资额。调整后，公司仅收购国睿防务100%股权以及国睿信维95%股权，不再收购国睿集团、睿弘毅合计持有的国睿安泰信59%股份。同时，本次募集配套资金总额仍为不超过60,000万元，保持不变，将本次募集配套资金用途调整为：其中51,000万元用于补充上市公司流动资金、3,800万元用于支付本次交易的现金对价，其余用于支付中介机构费用及相关交易税费。

【国睿科技】2019年第一季度报告。 公司于2019年4月30日发布2019年一季度报。报告期内公司实现营业收入2.06亿元，同比增长17.69%。归属于母公司所有者的净利润为1725.41万元，较上年同期减1.55%；营业收入为2.06亿元，较上年同期增17.69%；基本每股收益为0.03元，与上年同期持平。

【国睿科技】发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。 上市公司与十四所、国睿集团于2018年11月4日签署《发行股份购买资产协议》，并于2019年4月29日签署《发行股份购买资产之补充协议》并与睿弘毅于2019年4月29日签署《发行股份购买资产协议之解除协议》。根据上市公司与国睿集团签署的补充协议、与睿弘毅签署的解除协议，因国睿安泰信总经理意外去世，预计对国睿安泰信经营发展造成较大影响，本次重组不再收购国睿集团、睿弘毅分别持有的国睿安泰信41%股份、18%股份。上市公司拟向十四所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权；拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯、张少华、胡华波发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95%股权。

【中航电子】关于股份回购进展情况的公告。 公司拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购股份资金总额不低于人民币15,000万元（含）且不超过人民币 30,000万元（含），回购价格不超过人民币18.50元/股（含）。截至2019年4月30日，公司尚未实施股份回购。上述回购进展符合既定的回购股份方案。公司后续将严格按照相关规范性文件的要求实施股份回购并及时履行信息披露义务。

【火炬电子】关于实际控制人部分股票解除质押的公告。 福建火炬电子科技股份有限公司实际控制人蔡劲军先生分别于2016年11月9日、2018年10月11日将其持有的部分火炬电子股份质押给长城国瑞证券有限公司。近日，公司收到实际控制人蔡劲军先生的通知：蔡劲军先生已购回在长城国瑞质押的火炬电子股份8,528,250股，占公司总股本的比例为1.88%，相关解除质押手续已办理完成。截至本公告日，蔡劲军先生持有公司无限售流通股29,361,730股，占公司总股本的比例为6.49%。上述质押解除后，蔡劲军先生目前质押公司股份7,724,500股，占其所持有公司股份总数的26.31%，占公司总股本的1.71%。

【中航光电】关于光电转债开始转股的提示性公告。 经中国证券监督管理委员会核准，公司于2018年11月5日公开发行了1,300.00万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额130,000.00万元。发行方式采用向原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过深圳证券交易所交易系统网上向社会公众投资者发行，认购金额不足130,000.00万元的部分由主承销商余额包销。经深交所“深证上[2018]592号”文同意，公司130,000.00万元可转换公司债券于2018年12月7日起在深交所上市交易，债券简称“光电转债”，债券代码“128047”。本次发行的可转换公司债券转股期限自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。

【中航光电】关于“光电转债”暂停转股的提示性公告 鉴于中航光电科技股份有限公司将于近日发布2018年度权益分派实施公告，根据《中航光电科技股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》中“转股价格的调整方式及计算公式”条款的约定，自2019年5月10日至本次权益分派股权登记日（即2019年5月16日）止，公司可转换公司债券（债券代码：128047；债券简称：光电转债）将暂停转股，本次权益分派股权登记日后的第一个交易日（即 2019年5月17日）起恢复转股。在上述期间，公司可转换公司债券正常交易，敬请公司可转换公司债券持有人留意。