１）中国1至12月社会融资规模增量 322600亿人民币，前值294000亿人民币。
２）全年人民币贷款增加18.09万亿元，12月末，本外币贷款余额259.58万亿元，同比增长7.2%。月末人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%。
３）12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元,同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1亿元，同比下降1.4%。
一、社融增量季节性回升，政府债券成为主要支撑
受季节性影响，1
2月信贷增量有所上升，且远高于历年平均水平，12月社会融资规模增加2.9万亿，同比多增9249亿元；政府债券依然为社融的主要支撑，12月政府债券增加17612亿元，同比多增8288亿元。企业债券其次，本月减少153亿元，同比多增2558亿元。受11月人大常委会宣布年内新增2万亿地方债用于化债影响，对11、12月社融数据形成支形成一定的支撑。
图1：新增社融季节性
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图2：社融各分项变化
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二、企业中长期贷款明显少增，居民端中长期需求有所改善
12月人民币贷款新增9900亿元，同比少增1800亿元。居民端中长期表现较好，企业端中长期依然偏弱，票据融资同比有所较好。其中，企业端短期同比增加435亿元，企业端长期同比减少8212亿元，在政府债化债影响，企业端还贷压力上升，所以新增贷款受到一定的影响。
居民端，居民贷款同比少增6674亿元，居民端短期同比少增171亿元，居民端长期同比多增1538亿元；在地产政策的不断刺激下，房地产市场有所改善，12月30城商品房成交面积和二手房成交面积持续回暖，但数据的持续性还有待观察。并且在春节的带动下，短端消费也有所支撑。
图3：新增人民币贷款季节性
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图4：新增贷款结构及同比变化
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三、M1、M2同比继续回升，剪刀差延续收窄
12月末，M2增速为7.3%，前值7.1%，12月M1同比增速为-1.4%，前值-3.7%。
M1同比增速继续边际回升，降幅连续3个月缩窄；M2同比延续回升，剪刀差继续小幅收窄。在财政政策和化债的不断推进下，房地产市场与资本市场出现阶段性回暖，M1同比、M2同比继续回升，且增速企稳。表明活期存款继续修复，并加速流入，非银存款大幅外流。“M2-M1”剪刀差继续收窄，资金的活化程度有所提升，各项增量政策的效果也持续呈现。
图5：M1、M2剪刀差（%）
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四、总结
社融增量季节性回升，政府债券依然为主要支撑，12月金融数据整体表现有所改善。其中居民端中长期融资需求改善明显，企业端中长期表现依然较弱；M1、M2延续回升，表明随着政策的加码，金融数据表现出积极信号，经济有所企稳。现阶段，人民币汇率波动加大，货币宽松预期受到制约。央行阶段性暂停购债，有助于缓解汇率压力，短期内货币宽松预期下降。央行对国债的论调偏中性，监管风险有所下降。美国非农数据超预期，美国劳动力市场升温。债市整体震荡为主，建议观望。
