核心观点
公司业绩表现超预期。公司前三季度归母净利润同比增长3.8%，营收同比增长5.8%。Q3单季归母净利润同比增长4.9%，单季营收同比增长4.5%。我们测算的前三季度累计净息差2.20%（-2bp, YoY/+3bp, QoQ），Q3单季净息差2.24%（+8bp, YoY/+6bp, QoQ）。期末总资产20.92万亿元（+9.8% YoY/+1.7% QoQ）。不良贷款率1.97%（-22bp, QoQ），拨备覆盖率194%（+13pct, QoQ）。核心一级资本充足率10.58%（+0bp, QoQ），资本充足率13.40%（+24bp, QoQ）。年化ROE 16.35%（-0.75pct, YoY）。
前三季度归母净利润增速较上半年小幅提升0.5pct，主要得益于净息差的改善以及费用和拨备的有效控制。累计利息净收入同比增长8.8%，增速创年内新高。生息资产增速较快（+9.9%,YoY/+1.9%, QoQ）。累计净息差2.20%，环比增加3bp，继续保持上升趋势；原因一方面是资产端议价力提升，生息资产收益率环比增加3bp，另一方面是负债端成本控制得当，计息负债成本率环比持平。累计净手续费及佣金收入同比下降20.5%，Q3单季同比下降28.9%；主要由于代理财政部委托资产处置业务于2016年底到期，导致去年同期基数较高。
Q3总资产脱虚入实，贷款较快增长（+11.0% YoY/+2.4% QoQ），为资产收益率的提升打下基础。贷款投放向零售端倾斜，企业贷款环比增长2.1%，零售贷款环比增长4.5%。证券投资类资产环比仅增加1.9%，其中应收款项环比增长0.4%。负债端吸存力度不减，有效缓解负债成本压力。存款（+9.2% YoY/+1.6% QoQ），企业存款增长迅速（+3.9% QoQ），零售存款增长平稳（+1.6% QoQ）。活期率继续提升，环比增加0.8pct到57.1%。
不良贷款处置成效显著，不良率和不良额连续第二个季度实现“双降”。期末不良贷款率
1.97%
，环比大幅下降
22bp
。不良余额
2098.4
亿元，环比减少
186.0
亿元。
Q3
单季年化不良生成率
0.61%
（
-74bp YoY/+31bp QoQ
），单季年化信贷成本率
1.03%
（
+2bp YoY/+20bp QoQ
），拨备计提力度提升。拨备覆盖率环比增加
12.5pct
到
194.3%
。随着区域经济向好，债转股子公司运作，资产质量改善预计将持续进行。
