【信维通信（300136）】超30亿二期员工持股彰显信心

—— 徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

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11 月30日晚，信维通信公告： 发布公司第二期员工持股计划，资金总额上限为330,000.00 万元，其中员工自筹资金不超过 165,000.00 万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金以及法律、法规允许的其他方式。

33 亿员工持股彰显未来发展信心。 公司今年先后实施两期员工持股计划，其中二期体量接近一期3倍，规模超过公司现市值的5%，主要由公司管理层及员工参与，彰显了公司团队对自身未来发展的高度信心。公司目前发展势头良好，四大事业部加速成长，5G及无线充电大趋势下，包括LCP天线、无线充电模组等多款新品有望进入大客户供应量，并拓展板级连接器等新品，未来持续高速增长可期。

依靠A客户打造国际化平台，无线充电、LCP天线业务有望突破。 公司来自A客户的营收占比超过40%，主要提供iPhone端的Wifi天线，份额不断提升，我们判断公司目前已是A客户手机端Wifi天线一供。2017年A客户手机新品均添加了无线充电功能，考虑到公司已是三星无线充电主力供应商以及在A客户手机端天线的供应基础，如果无线充电方案修改，预计公司在无线充电业务方面有望进一步突破。天线方面，从今年一款新品开始A客户开始尝试4.5G/5G时代的天线解决方案——LCP天线，公司抓住现有供应商Murata供应链问题契机，有望逐步切入A客户市场，打开10倍价值量市场空间。

射频隔离件、结构件迎来高增长。 射频隔离件用于手机内部防止音射频零部件之间的EMI/EMC问题，音射频组件数量的提升带动对于隔离件的需求。子公司艾利门特掌握MIM粉末冶金注射成型核心技术，并受益于对国外竞争公司射频隔离器件存量业务的转移，我们预计公司射频隔离件、结构件（按键、支架等）业务迎来高增长，2017年达到10亿元规模，2018年有望突破20亿元。

布局泛射频，积极拓展天线、射频前端、声学、射频隔离器件及结构件等业务。 公司从单机价值1美元的天线做起，逐步实现融合音频、NFC、无线充电多方布局。天线方面已是A客户手机端Wifi天线一供；无线充电领域提前布局NFC+支付+无线充电一体化解决方案；射频前端领域携手五十五所布局SAW，完善射频前端产业布局；声学方面投资3亿元，有望实现音频射频一体化方案。长期来看，关注5G大趋势下公司在射频前端的布局，同时拓展声学、SAW、射频隔离器、摄像头共支架等业务，致力于打造以天线为中心的射频一体化平台。

风险因素。 声学业务进展不达预期；无线充电业务进展不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。 公司今明两年天线业务受益份额和市场拓展仍有望维持快速增长，声学射频一体化和射频前端是公司中长期成长的动力。维持公司2017-2019年EPS预测1.13/1.61/2.28元，按照2018年PE=40倍，给予目标价64.4元，维持“买入”评级。