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来自方正证券研究所发布的
报告《加仓科创港股减仓沪市主板，电子、港股、汽车占比均创2019年以来新高——主动权益基金季报分析2024Q4》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：刘洋 S1220522100001，联系人：庞敏
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摘 要
一、主动权益基金四季报分析
1.数量规模：
2024年四季度，主动权益基金合计规模3.39万亿元，环比下降9.36%，重回下降通道。全市场基金（主动管理）规模跌幅最大，较三季度环比下降2666.82亿元至2.57万亿元；医药生物和主动量化基金排名其后，规模分别下降242.48亿元和112.99亿元。
2.产品发行：
50只新发行主动权益基金合计募资158.42亿元，整体募资规模有所提升，环比上升26.57%，景气度变化有望迎来触底反弹。
3.业绩表现：
全部主动权益基金四季度收益率均值为-2.3%，普通股票/偏股混合/灵活配置型基金季度收益均值分别为-3.17%/-2.66%/-1.08%；TMT主题基金季度收益均值高达8.57%，大幅领先其他类型基金；周期和生物医药主题基金表现较差，平均下跌11.45%和8.91%。
4.仓位板块：
主动权益基金股票仓位均值（整体法）为84.76%，环比下降0.09%；沪深主板及创业板股票配置比例环比分别下降2.17%、0.69%和0.82%，科创板及港交所股票配置占比分别上升1.55%和2.03%，后者配置比例创2023年以来新高。
5.行业配置：
主动权益基金前三大重仓行业分别为电子（14.89%）、港股（14.62%）和电力设备及新能源（9.80%），电新行业配置占比反超医药（9.05%）跻身前三；加仓电子、港股和银行，减仓有色、医药、通信、食饮；电子、港股、汽车行业配置占比均创2019年以来新高。
6.重仓股票：
宁德时代稳居主动权益基金第一大重仓股，1279只主动权益基金合计持股市值达703.03亿。半导体、消费电子等电子行业个股最受关注，中芯国际和寒武纪增持基金数量超200只；光模块概念股遭遇集中大幅减持，配置中际旭创数量环比大幅减少324只至310只。
二、热门主动权益基金分析
1.绩优基金：
2024年四季度绩优主动权益基金的重仓行业集中在AI、机器人两大热门方向，重仓行业多为通信、电子、机械、汽车等；收益率最高的基金为银华数字经济，基金经理为王晓川，四季度收益高达49.35%。
2.规模上涨基金：
四季度规模上涨最多基金为招商优势企业，规模增加33.3亿元；明星基金经理范妍接管的富国稳健增长四季度规模增长28.9亿元；增幅前十基金四季度大多实现正收益，绩优产品收益超20%。
3.龙头公司：
主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2286.17亿元；规模排名第二至第五公司为中欧、富国、广发和汇添富（新进），管理规模在1400亿元-1700亿元之间。
风险提示
本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；市场可能发生超预期变化；本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。
本文中主动权益基金包含Wind基金分类中二级投资类型为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型的所有基金，以此来近似反映公募市场中采用主动化策略进行权益类资产投资的基金持仓动向。
1.1 规模数量：整体规模下滑，全市场基金（主动管理）规模跌超2600亿元
2024年四季度，主动权益基金合计规模3.39万亿元，相较2024年三季度环比下降9.36%，再度回归下降通道。不同类型基金中，全市场基金（主动管理）规模跌幅最大，环比下降2666.82亿元；医药生物和全市场基金（主动量化）排名其后，规模分别下降242.48亿元和112.99亿元。
分类型来看，偏股混合、普通股票和灵活配置型基金的规模均有不同幅度下降。截至2024年四季度末，偏股混合型基金合计规模2.01万亿元，占比59.32%，环比减少1946.09亿元，基金数量增长27只；普通股票型和灵活配置型基金的规模分别减少541.42亿元和1008.8亿元。值得注意的是，由于产品清盘原因，灵活配置型基金的数量环比减少了9只。
根据方正金工基金标签分类来看，不同类型主动权益基金中，全市场基金（主动管理）的规模及环比跌幅均最大，规模环比下降2666.82亿元至2.59万亿元；医药生物基金规模次之，为1447.06亿元，环比下降242.48亿元；新能源主题基金规模跌破千亿元关口，环比下降79.21亿元至997.94亿元。
产品发行方面，2024年四季度主动权益基金发行市场行情依旧低迷，50只新发基金合计募资158.42亿元；10月、11月、12月新发基金数量分别为16只、14只和20只，合计募资金额分别为29.9亿元、41.3亿元和87.22亿元。相较于2024年三季度，四季度主动权益基金整体募资规模有所提升，环比上升26.57%，景气度变化有望迎来触底反弹。
1.2 业绩表现：全部主动权益基金加权季度收益-2.3%，TMT主题基金季度平均上涨8.57%
我们以规模加权法计算各类型主动权益类基金各季度收益率。2024年四季度，全部主动权益基金的季度收益率均值为-2.3%；不同类型基金季度收益均值均为负值，偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金季度收益均值分别为-3.17%、-2.66%和-1.08%。
不同细分类型基金中，TMT主题基金季度收益均值为8.57%，大幅领先其他类型基金，另有科技、国防军工、金融地产主题基金季度收益均值超过1%；周期和生物医药主题基金表现较差，平均下跌11.45%和8.91%；全市场基金（主动管理）和主动量化基金的季度平均收益分别为-1.31%和0.84%。
1.3 仓位板块：整体股票仓位环比下降，港股配置比例环比增超2%创2023年以来新高
股票仓位方面，不同算法下，2024Q4主动权益基金整体股票仓位均环比下降，中位数法/整体法/均值法的股票仓位分别为88.69%/84.76%/82.50%，相较2024Q3环比分别下降1.01%/0.09%/0.77%。
分类型来看，不同类型主动权益基金的股票仓位变化方向不一，普通股票/灵活配置型基金的股票仓位均略有下降，2024Q4股票仓位（整体法）分别为88.91%/74.87%，相较于2024Q3环比分别下降1.02%/0.76%；偏股混合型基金股票仓位（整体法）逆势环比上升0.36%至87.96%。
板块配置方面，2024Q4，主动权益基金于沪市主板股票的持仓配置比例最高，为37.09%，但较三季度环比大幅减少了2.17%，深市主板和创业板的配置比例同样出现下降，环比减少0.69%/0.82%降至23.12%/16.71%；与之相对，科创板和港交所股票的配置比例均明显提升，环比增长1.55%/2.03%至11.46%/11.39%，后者配置比例创2023年以来新高。
1.4 行业配置：电新反超医药成为主动权益基金第三大重仓行业；加仓电子、港股、银行，减仓有色、医药、通信、食饮；电子、港股、汽车行业占比均创2019年以来新高
行业配置方面，2024年四季度主动权益型基金重仓的前三大行业分别为电子（14.89%）、港股（14.62%）和电力设备及新能源（9.80%），其中电新行业配置占比反超医药（9.05%）行业，跻身前三大重仓行业；另有食品饮料（6.53%）行业配置占比超过5%。
相较于2024Q3，2024Q4主动权益型基金加仓最多的三个行业分别为电子、港股和银行，环比增幅分别为2.06%、2.04%和0.89%；其中电子、港股和汽车（+0.42%）行业持续获得增持，配置占比均创出2019年以来新高。
与之相对，有色金属、医药、通信、食品饮料等行业配置占比下滑较多，环比降幅分别为1.86%、1.32%、0.55%、0.54%；食品饮料行业配置占比下滑趋势仍未停止，续创2019年以来新低。
1.5 重仓股票：中芯国际、寒武纪、宁德时代增持基金数量超200只，光模块概念股遭集中大幅减持
基金持仓数量方面，截至2024年四季末，共有1279只主动权益基金重仓持有宁德时代，合计持仓市值703.03亿元，稳居公募第一大重仓股；另有美的集团、立讯精密、腾讯控股、贵州茅台共4只股票的基金持仓数量超过600只。
相较于2024年三季末，半导体、消费电子等电子行业个股最受主动权益型基金的关注，中芯国际和寒武纪增持基金数量分别高达222只和204只，宁德时代、中兴通讯、小米集团等电新、通信行业个股增持基金数量也均超过100只。
与之相对，中际旭创、新易盛、中孚通信等光模块概念个股遭遇集中大幅减持，其中配置中际旭创的主动权益基金数量由2024Q3的634只大幅降至310只，环比减少324只；另有阳光电源、紫金矿业、中国船舶等个股减持基金数量超100只。
基金持仓市值方面，截至2024年四季度末，宁德时代持仓市值达703.03亿元，大幅领先其他公司；腾讯控股、美的集团、贵州茅台、立讯精密4只股票排名其后，持仓市值均超过300亿元。
相较2024年三季末，寒武纪持仓市值上涨最多，由2024Q3的85.66亿元增长至176.66亿元，环比上涨91亿元；小米集团和中芯国际排名其后，持仓市值环比分别上涨81亿元和66亿元。与之相对，中际旭创、阳光电源、紫金矿业和贵州茅台4只股票持仓市值环比降幅均超过100亿元。
1.6 抱团程度：公募抱团程度回升趋势暂止，头部基金规模占比微幅上升
我们用前20大重仓股持仓市值占全部重仓股市值的占比来衡量主动权益基金的抱团程度。2024年四季末，前20大重仓股市值的占比为27.06%，较2024Q3的29.60%环比下降2.54%，仍在2020年以来的中位数（31.22%）水平以下，2024年初以来主动权益基金抱团程度回升趋势暂止。
此外，我们用规模前20大基金在全部主动权益基金中的规模占比来衡量市场的马太效应。2024年四季度末，前20大头部基金规模占比为10.79%，较2024Q3的10.70%环比微幅上升0.09%，处于2018年以来中位数（14.75%）水平以下。
2.1 绩优基金：季度收益前十产品多投资AI、机器人、北交所等热门主题标的
2024年四季度绩优主动权益基金集中在AI、机器人两大热门方向，重仓行业多为通信、电子、机械、汽车等。收益率最高基金为银华数字经济，基金经理为王晓川，四季度收益高达49.35%，重仓行业为通信（19.4%）、计算机（11.2%）和电子（10.2%）；机器人主题基金永赢现金制造智选四季度收益31.71%，重仓行业为机械（30.4%）、汽车（12.3%）和电新（9.9%）。
除此之外，易方达、景顺长城、华夏3家公司旗下北交所主题基金四季度收益超过30%，排名前十。
2.2 规模上涨基金：规模增幅前十产品四季度整体业绩表现亮眼
2024年四季度规模上涨最多的基金为招商优势企业，基金经理为翟相栋，合计规模环比增长33.3亿元；富国稳健增长和银河创新成长排名其后，规模环比增幅分别为28.89亿元和22.35亿元，其中富国稳健增长的规模增长得益于新任基金经理范妍的市场影响力。
规模增幅前十基金中，除富国稳健增长外，其余基金四季度均实现正收益，银河创新成长、诺安成长等知名TMT赛道基金四季度收益超20%，绩优基金对市场资金的吸引力可见一斑。
2.3 龙头公司：汇添富基金主动权益管理规模跻身行业前五
截至2024年四季度末，主动权益基金管理规模最大基金公司仍为易方达基金，最新规模2286.17亿元，前两大重仓行业与前期保持一致，为食品饮料（321.66亿元）和港股（309.84亿元），电子（139.69亿元）反超汽车重新成为第三大重仓行业。
管理规模排名第二至第四的基金公司分别为中欧、富国、广发和汇添富，管理规模在1400亿元-1700亿元之间，重仓行业集中在电子、港股、医药、电新等热门行业；其中汇添富基金为新进前五公司，前三大重仓行业为港股、医药和电子。
