【招商策略】高陵勿向，佯北勿从——A股七月观点及配置建议

◆我们的核心观点不变，A股的估值中枢处在下行通道中，投资必须聚焦有内生业绩的、估值中合理的标的。详细观点参考《A股涅槃论（贰）——金融资产繁荣谢幕，兼论A股当前核心思路》

◆流动性边际改善：已经前期市场下跌主要原因是对于金融监管不确定性的担忧，当前金融监管并未有进一步收紧的态势。六月结束后，银行对于今年半年度MPA考核的准备也逐步结束，季节性资金紧张在央行的呵护下顺利过渡。市场流动性出现边际改善。

◆企业盈利增速保持较高增速：由于今年上半年经济仍维持在相对较好的区间运行，企业盈利同比仍将保持较高增速。那就意味着，业绩公告期将会带来市场情绪的改善。七月中旬中报业绩预告将会陆续披露，在中报业绩公告的窗口，更要重视业绩。我们建议投资者关注景气度高，业绩持续向好的板块。

◆基于上判断：既然A股难以有系统性机会，同时由于业绩公告期带来的效应会随着时间推移逐渐削弱，因此，我们不建议投资者买入前期涨幅较大的板块。也不建议在7月追涨已经涨幅较大的板块。

◆7月，我们仍然维持此前的观点，从中观景气的角度出发（基本面），我们建议从【大众消费升级（短中长期）】和【部分供给受限的工业品（仅三季度）】筛选标的，短期内关注【军工】。

• 第一，供给受限的周期品。今年施工增速仍保持20%以上增长，大宗商品需求不存在问题，部分供给受限的品种价格将会保持高位甚至不排除继续上涨的可能。而由于去年半年度业绩基数较低，业绩同比将会继续大幅增长，同时估值水平较低。建议关注钢铁、锌、稀土和水泥（钢水锌锡）；

• 第二，大众消费升级。我们认为这个方向是目前市场最确定的投资方向。无论从长期逻辑（人口红利拐点、人均GDP、经济发展阶段），还是短期逻辑（人均可支配收入上升，零售数据增速回升），都显示消费将会成为中国经济的支撑力量。消费板块迎来持续的机会。而其中，包括品牌消费、健康消费、精神消费、孩童消费和便利消费的五大消费升级方向，将会孕育大机会。7月建议投资者聚焦品牌服饰、医疗服务和器械、珠宝、轻奢、旅游综合、零食、超市、教育等细分领域；

• 第三，由于今年8月1日是建军80周年。短期内，可以关注【军工股】的主题性机会。