12月麻烦对我们好一点

以前看到那种月初转发求好运的帖子，轻蔑总会不自觉地从嘴角泄露。今天白天在微博找了好一会，都没找到合适的转运帖，都太不喜庆了。

今年真的太糟糕了，不知道大家是什么感受，距离春节还有五十几天，但现在我就几乎已经进入过年的状态了。书看不进去，手头的事也做不起来，浑浑噩噩地一天接着一天。2022年早点结束吧，虎年早点结束吧，今年最后的这点日子，对所有人都好一点吧。

不过u1s1的回顾，整个十一月行情，还是很不错的，特别是港股市场尤为火热。一方面国内政策调整，另一方面海外流动性缓解，港股一下子迎来了双击，而互联网龙头们靓丽的三季报，更是一下子击中了投资者们的心巴。

不少港股基金都在这一个月迎来超级反弹，三季报道歉火出圈的华泰柏瑞基金经理何琦，管理的华泰柏瑞新经济沪港深在11月净值暴涨40%，令人瞠目结舌。真的是很傻很天真，很红很暴力。

我自己大致把港股市场分成三大块资产：1、低估值国企上市公司；2、港股独家板块：18A，地产物业，运动服饰……；3、恒生科技。都说港股跌得惨，但算上汇率，其实今年港股整体并没有那么差。

我还是那句话，在资产配置上，港股是中国权益的重要组成部分，不应该忽视。恒生指数本身可能是有点问题，配置港股要不然用更针对性的行业指数，要不然就是挑选一些投资方法论比较成熟的主动权益基金经理。不想费心思的，沪港深500这样的宽基指数，也有40%的港股权重。

最近看了一些主动多头基金经理的纪要，经过这一个月市场的反弹，大体上有两个共识判断。第一，10月底的2885点应该就是本轮市场的调整低点了；第二，后续反弹难以像5月份那么迅猛，疫情第一波冲击和地产的预期反复，会造成行情的起伏。

分歧之处在于对后续的配置方向，11月是个典型的结构性行情，围绕地产、基建、电力等价值板块展开了一波价值风格的热炒，相反成长风格的反弹是比较孱弱的。

针对这种风格分歧，一向对市场很有洞见的策略分析师樊继拓表示当前市场的价值风格领先，是一种进攻性的表现，像2014年。

樊继拓认为金融地产建筑的强势有两种解释，第一种解释是：金融地产建筑领涨，标志是熊市反弹进入尾声。第二种解释：类似2012年底或2014年下半年，金融地产建筑是熊转牛第一波的重要领涨板块。当下的环境和2012年、2014年有很多相似的地方，所以价值股强反而不是防御信号，而是进攻信号。

我对樊继拓这一判断比较认可，成长和价值的风格分歧在A股历来是热点。投资者喜欢非黑即白的结论，但现象背后其实是有很多模糊存在的驱动力。价值风格领先或是成长风格领先，看起来结论清晰，但不去厘清驱动力，就会陷入浅薄的押大小。

最近半年宏观因素对投资的影响越来越大，很多机构都已经认识到纯粹做自下而上的投研是容易忽视掉市场关键变化的。这让我想起之前听一位基金经理讲的金句：如果连大beta都判断不了，你怎么能相信基金经理能做出超额。

关于价值和成长的风格讨论，后面单独写个文章吧，总归是未来一年很重要的投资议题。

最后关于最近火热的个人养老金账户，我觉得还是适合四十五岁左右的中年人积极参与，一方面锁定期就不会那么长了，另一方面这个年龄段的收入对应节税政策是比较合适的。