长线投资社群：一周交流精选 （第十八期2021.05.16）​

近年来，随着我国人口老龄化、生活方式转变、工作强度增大、过敏源增加、用眼不当等各类因素的影响，眼感染、角结膜炎、干眼症、角膜损伤溃疡、视频终端综合症、白内障、青光眼等各种眼疾罹患率逐年增高，眼科市场增长较快。

2013-2017年，我国眼科市场规模自467.7亿元增长至2017年的867亿元，行业复合增长率达到17%。伴随着眼病发病率提升、患者自我诊疗意识提升、消费升级、高端技术更新换代，预计2019年眼科市场规模将达到1116.9亿元。未来五年眼科市场规模有望持续13%-15%左右的复合增速。

关于数据的运用：大家可以根据过去多年的眼科市场规模，再结合爱尔眼科的每年的营收来计算出它的市场占有率的变化，然后再根据未来五年的市场规模预测数据，再做一些假设，预测未来10年的市场规模，然后再根据目前市占率的变化情况来预测未来十年的市场占有率，还可以对它的未来的净利润率做一个预测，总之从远期看，我认为爱尔眼科净利润达到300亿应该不成问题，持续跟踪吧！

未来5年市场规模有望13%～15%复会增速:再接下来5年,假定有10%复合增速，我们可以算出未来10年的市场规模。

根据头部原则，行业成熟时头部企业可以占有40%的市占率,我们打个折，假定爱尔远期能占到25%的市占率。

爱尔目前综合净利率14.30%，经营最好最成熟的门店目前净利率已达38%：

长沙：收入4.44亿，净利润1.69亿，净利率38.06%；

武汉：收入4.85亿，净利润1.42亿，净利率29.28%；

成都：收入3.81亿，净利润1.40亿，净利率36.84%；

沈阳：收入3.86亿，净利润0.8653亿，净利率22.42%；

东莞：收入1.92亿，净利润0.5359亿，净利率27.91%；

深圳：收入2.41亿，净利润0.4986亿，净利率20.69%；

广州：收入2.16亿，净利润0.4533亿，净利率20.99%；

重庆：收入2.45亿，净利润0.4412亿，净利率18.00%；

株州：收入1.34亿，净利润0.4290亿，净利率32.01%；

衡阳：收入1.72亿，净利率0.4111亿，净利率23.40%。

以上为爱尔前十家眼科医院营收及净利润率。

●  角膜塑形镜市场规模

2019年5月份的时候，欧普康视股价大概20元，昨天收盘已经到120元了，妥妥的两年六倍股。在这疯狂的股价背后，是其高速增长的业绩。有群友问，未来还能不能涨？我觉得关键还是要看未来市场规模有多大及竞争优势及格局是否能维持！

国内角膜塑形镜销量与产值规模维持高速增长。自2011年-2016年，我国角膜塑形镜的销量由14.91万副增加到约100万副，CAGR=46.3%，我国角膜塑形镜产值由3.3亿元增加到39.63亿元，CAGR=64.4%。假设按照 30%的年均复合增速估算，到2019年，我国角膜塑形镜产值有望达到约87.1亿元。

智研咨询发布的《2020-2026年中国角膜塑形镜行业产销情况分析及投资发展潜力报告》数据显示：国内角膜塑形镜销量与产值规模维持高速增长，预计OK镜市场空间可达1702亿元。根据小学（5-9岁）、初中（10-14岁）、高中（15-19岁）三个阶段的青少年的近视情况来看，全国范围内5-19岁学龄段的近视患者数量达到1.4亿人，按2030年规划要求小学、初中、高中近视率分别控制在38%、60%、70%以下，按规划要求下降近视人数合计达到约1662万人，假设OK镜渗透率在小学、初中、高中分别为1%、16.5%、13.5%，合计使用人数为1702万人，假设单副OK镜费用与后期维护费用为1万元（当然市场价与出厂价不一样），OK镜市场空间有望达到约1702亿元。

受益于产品在国内首批上市，欧普康视通过多年深入培育市场，已经成长为国产OK镜的龙头企业。在2018年的中国角膜塑形镜配镜量来看，欧普康视、露晰得、欧几里得、亨泰、阿尔法的市占率分别为24%、22%、18%、15%、14%，CR5市占率合计为93%。

重点：由以上数据可知，角膜塑形镜（OK镜）市场空间20倍可期，龙头企业欧普康视市占率达24%。看了这个市场规模，大家知道欧普康视2020年的营收是多少吗？

按出厂价不到1500元算，1700万人的ok镜市场空间差不多200亿。就按200亿的市场规模，30%的市占率算，远期欧普康视的营收应该可以达到60亿以上，而它2020年的营收还不到9亿。

●  CDMO行业核心价值

张磊：世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。

看看凯莱英所在的CDMO行业存在的核心价值：在药物研发与临床研究阶段，帮助新药研发公司开发及改进工艺路线、提升研发效率与成功率、降低研发成本；在药物商业化供应阶段，通过不断的工艺优化降低生产成本，提高生产效率，同时保障产品质量和供应的稳定性，亦可以极大节省制药公司固定资产投资，将更多资源投放在研发环节。从商业模式上看，CDMO 公司不承担创新药研发失败的风险，但可以分享创新药上市后的增长红利，具有较强技术能力、客户粘性和平台效应的 CDMO 公司可以保持较稳定的业绩增长和盈利能力。

（2） 早上我分享了“升米恩，斗米仇”的小故事，在群里引起了很大的讨论。这个故事一方面是说做人要懂得感恩，另一方面是说帮人助人要适度，最好不要让对方形成依赖。帮人助人最高的境界就是帮助别人成长，帮助别人独立，帮助别人成功，这也是我们长线群这几年不遗余力做的事情，线上线下孜孜不倦地宣传投资理念和方法，并通过模拟投资组合和实盘不断地展示和验证，让很多原本不相信长线价值投资的朋友慢慢地开始接受并认同价值投资，最后坚定地走上价值投资道路，这也是我们长线群核心价值观“交流分享，感恩互助”的生动体现。但是，群里也有很多人，从来不学习，就知道抄作业，而且作业抄的不好还老来抱怨，我也在想如何处理这批人，如何不让他们对我形成过分依赖？已经持续分享了5～6年，该分享的都分享了，专门的学习材料都出了好几本，视频演讲材料都有好几个，我想对于真正想学习的人已经足够。“师傅领进门，修行在个人”，投资赚钱终究还要靠自己，我不可能陪你一辈子，未来长线群仍将继续存在，但我将减少在群内的分享，希望大家都能学会自己走路，自己抓鱼捕鱼。

今天美迪西、凯莱英、健帆生物创了历史新高，特别是这个美迪西，简直强到让人怀疑人生，从去年12月低点算，半年涨了3倍，按今年预测预测净利润2.2亿计算，目前动态市盈率达到了113倍，确实夸张！还有一直关注的爱博医疗，本周4个交易日涨了40%，也是让人瞠目结舌。爱博医疗去年刚上市我就安排写了一份研究报告，但是总是感觉估值高，研报没有发，我个人也没有介入。按盈利预测：爱博医疗2022年净利润为2亿，目前市值292亿，站在一年的周期看，动态市盈率146倍。今年3月份时，爱博医疗跌到了164元，当时按2021年盈利预测看动态市盈率86倍，按我的标准，特别特别看好的股票，站在1年的周期看，50倍才考虑买。还有最近上市的药妆明星股贝泰妮目前市值1006亿，按今年预测的8亿净利润算，动态市盈率125倍。这些估值感觉高的不能高的股，就是涨，而很多看似估值很便宜的股，如壹网壹创、安图生物、和而泰一直都很弱。看不懂，只好继续跟踪观察了。好在我持仓比较均衡，强的如凯莱英、美迪西有，弱的像壹网壹创、和而泰也有，认知有缺陷，均衡配置，赚点平均收益好了。

（3） 坚信什么，你终将会成为什么。我们在做投资研究时，一个人心理底层的思维方式、世界观与价值观决定了选择研究什么。从企业的角度看，企业基因对企业的整体发展影响极大，两个词：文化和惯例。坚守自身价值观或基因的个人、企业，最终成了自己相信的模样！

如果我们对伟大的公司充满着信仰，我们在买股票自然就会选择顶尖优秀的公司。如果我们不惧波动、坚定价值投资的信仰，只做优秀公司的股东，那随着时间的推移，我们也会成为顶尖的投资者。

长期坚定看好昭衍！

看到一篇文章拿昭衍新药和美股查尔斯河CRL对标，查尔斯河2020年营收约30亿美元，按汇率6.8算，营收大概200亿人民币，而且查尔斯河营收还在以每年15%的速度增长。假定昭衍未来营收能做到查尔期河的规模，即200亿，按28%的净利润率算，对应净利润56亿。2020年昭衍新药营收10.8亿，净利润3.15亿。

当然上面纯粹是假定，能不能实现，还要长期跟踪！昭衍咱们群里人普遍100亿市值就进去了，目前400亿市值出头，利润垫丰厚，我想只要公司业绩持高速增长，拿住就好，股价涨幅往往都高于业绩增幅。

昨天看东财的交流记录：

公司表示，非资本金消耗性业务能够给估值，公司要成为券商里面的招行。未来会介入资产管理，资管将是是公司的第三条腿，基金销售和证券业务是两条腿。基金投顾业务，公司未来也会考虑自己做。此外，公司将来会做两个研发中心。

公司要成为券商里面的招行，这也是我的期待。

（4） （转）长期主义=理想主义+乐观主义+现实主义

一是理想主义。无论寻常百姓，还是政要名流，古往今来凡有所成者，不管出身贫富、起步高低、体制内外，无不是敢于“异想天开”有梦想的人、勇于突破自己能力圈的人，从“为中华之崛起而读书”到“实现中华民族的伟大复兴”，从“王侯将相宁有种乎”到“让所有人都享有看得见的权利“，莫不如是。理想主义是底层架构，追求更高更远的目标。虽火苗有时明灭，但火种始终不息。

二是乐观主义。面对预想不到的挑战，长期主义者很少愁眉苦脸，反而愈挫愈奋，百折不挠，睡一觉起来继续干，通过焕发自身的正能量带动团队的求胜欲，从而实现惊险的跨越，创造各种“不可能”。比如毛主席，无论是长征途中，还是解放战争，无论是抗美援朝，还是遭遇逆境，他每个阶段的诗词中都体现出鲜明的乐观主义。乐观主义与其说是一种天赋，不如说是成功积累起的自信。

三是现实主义。大胆想象，小心求证，心怀理想，脚踏实地，走好这一步，才有下一步。在前进的长路上，每个阶段面临不同的机遇和困难，都要从实际出发制定对策措施，积小胜才能成大胜。失败是成功之母，成功是失败之父，小胜后飘了，不再接地气，容易栽跟头，比如大跃进。始终清醒务实是很难的，现实主义是构筑理想大厦的实砖钢瓦。

比如：美迪西，我从100多建仓拿到了现在400多，就是理想主义+现实主义+乐观主义的体现。 市场出现系统性大跌时不悲观，坚持与长牛股共成长的梦想，坚信股价长牛背后是业绩长牛，真正有价值的企业和K线无关。 美迪西我今年预计的净利润大概在2.4亿左右，明年预计的净利润大概在4亿左右，如果按很多CRO公司在市场情绪高涨时的估值，很多都给到100倍，那么明年市值有望逼近400亿，再从更远的长期看，按美迪西所属行业景气度及公司本身业绩增长势头，长期净利润达到10亿是大概率事件，给予50倍就500亿市值了，想到这一点，在100多亿、200多亿市值的时候，为什么不敢持有呢？市场低迷时能看到更远的未来，我们才不会悲观。

（5） 2021年5月16日 每周简评#

上周仅有2个交易日，市场连跌2天，很多人感觉大盘要破位下行了，某入市20多年的知名大V连发数次风险提示，没想到这一周市场竟然逆势而上普涨大涨了，再次说明市场真的很难预测。作为普通投资者，还是重个股、轻指数吧，尽量少琢磨市场怎么走，用心多研究企业，始终将投资的落脚点放在优秀的企业身上，耐心持股赚成长的钱，才是正道。

本周全国人口普查数据公布，老龄化、少子化成为大趋势，医疗、养老、康复主题引起更多关注，医疗医药板块优质个股一直是我们长线群跟踪关注的重点，本周新药研发领域的美迪西上涨25.43%，凯莱英上涨13.90%，眼科领域的爱博医疗上涨39.45%、欧普康视上涨13.22%，康复医疗设备领域的伟思医疗上涨18.78%。癌症防治领域的艾德生物上涨9.39%，恒瑞医药上涨4.80%，恒瑞在120周线上方已经盘整了5周了，个人觉得如果长期看好中国创新药领域的发展前景，恒瑞在目前的位置是值得重点关注的。老龄化少子化带来劳动力人口的减少，自动化、智能化甚至机器人直接服务肯定是大方向，现在去住酒店，看到很多酒店都是用服务机器人将顾客要求的东西直接送到房间，所以，我个人还是非常看好智能化方向。本周科大讯飞上涨了10.76%，定增方案获批通过，由于定增对象明确，定增应该会很快完成，压制股价的因素个人感觉已经没有了，由于公司非常好的增长预期，建议重点关注。

我一直说未来5到10年我最看好健康、美丽和财富，本周除了医药主题表现亮眼外，医美和财富也很强势，华熙生物上涨12.66%，东方财富上涨13.95%，做投资要看对方向，抓住重点，健康、美丽和财富，未来5年持续关注！从长期主义的角度讲，碳中和、绿色发展也是未来5年到10年的重点，隆基股份是光伏发电领域世界级的龙头，感觉盘整了挺久了，按盈利预测：2021年净利润115亿，2022年净利润145亿，目前市值3704亿，站在一年的周期看，动态市盈率25倍，个人感觉不贵。

*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*

（6） 周末讨论题：

都说投资企业就是投“人”,美国著名投资大师费雪在成长股投资中对于管理层的考察往往是重中之重。那么作为普通的投资者，我们如何来考察管理层呢？大家认为什么样的管理层才是值得信赖的呢？

我个人认为好的企业家应该是：

（1）具有学习精神、能够打造学习型组织；

（2）懂得激励、凝聚人才；

（3）知道自己的能力圈，专注聚焦，有所为有所不为。

例如：海大集团，看公司管理层访谈就知道公司非常注重人才培养，打造的是学习型组织，这与它建立的服务型企业相匹配；海大特别重视员工激励，上市这么多年，持续地推出股权激励计划，员工人均薪酬持续增长；海大上市10多年，一直专注饲料这个主业！

欢迎大家积极发表自己的看法，最好能够举出例证。

讨论：

@John董 ：企业文化靠创始人打造，靠管理团队落实和传播。秦英林是长期主义的践行者。一开始养猪就坚决不用瘦肉精，规模刚有一万多头就自建饲料厂，提高瘦肉率。后面也是率先打造成功自己的育种体系，无需国外引种。老秦也是契约精神的维护者，2006年，中国农业银行股改上市，牧原在农业银行的存量贷款为2540万元。牧原当时资金非常紧张，产业扩张又需要贷更多的款，秦英林偿还贷非常艰难，而当时国家有政策，可以进行打包处置免予偿还。在公司资金十分紧张的情况下，秦英林主动找到政府部门办理了还款手续，与银行签订了还款计划，陆续还清了全部贷款。老秦还是社会责任的担当者，2009年，牧原贷款2亿多，租赁仓库，收购了因为连续阴雨发芽的小麦，粮食部门无法收购的小麦，帮农民度过难关。

@追梦 ：我觉得不好的企业家应该是：没有明确的战略目标，比如现在白药的战略发展目标不明确，在产品扩张方面，在引进战略投资者方面存在很大的问题，国家层面已经明确提出要推动中医药的发展，要把中医药当成中国文化的一部分输出到全球，结合这样的时代背景，我觉得在中医药领域犹可为。没有明确的战略目标就没有良好的战术执行，看了白药财报，2020年在研发投资方面的投入占比很少，只有营业收入的0.55%，宁可大手笔把资金投入二级市场，也不愿意从事能够为公司发展奠定长远根基的医药研发，我觉得还需要动态的观望这个企业。

@志强 ：卓越的企业家格局大，具备前瞻的战略眼光，或者说爱画大饼，知道钱是分出来的，跟着自己一起战斗的兄弟都是功勋，善用股权激励机制，使员工具备主人翁的意识。

典型的学习型组织，懂得激励、凝聚人才，专注自己的能力圈，如华为的任正非，阿里的马云，前一段时间东财退位的其实，中顺洁柔邓颖忠、邓冠彪退位改为刘鹏为职业经理人。 东财其实（沈军）专注于互联网平台流量股民的开发，管理层走职业经理人道路； 中顺洁柔生活用纸主打高端市场，其毛利率也在三者之中名列榜首，2019年纸巾营业收入占总营业收入比重高达98.91%。 纸巾营业收入占总营收比例82%的维达国际和51.1%的恒安国际相比，中顺洁柔在主业深耕上可谓一以贯之。 进入股权时代，我感觉以后职业经理人、股权激励机制都是一家优秀企业的必备条件。