作者：吴少龙
来源：证券时报网（ID：wwwstcncom）
2017年上半年即将结束，在A股跌宕起伏、分化较为明显的背景下，白马股走出“局部牛市”行情，上证50指数大涨11.21%。连番上涨下白马股还能不能买入成为投资者最大的疑问。
估值：绝对值低VS历史高位
在回答能不能买这一问题前，我们先来看看目前白马股贵不贵，估值是否过高。
截至2017年6月26日，作为白马股集中地的上证50指数市盈率为11.07倍。从绝对值来看，相对于创业板51.34倍和中小板41.52倍的市盈率，还有代表中小市值的中证1000指数45.3倍的市盈率，白马股的市盈率可谓相当低。市盈率绝对值低也成为白马股拥护者继续持有的最重要的因素之一。
倘若与自身比较的话，可以发现目前上证50指数整体估值已经处于近5年来较高的水平。Wind统计数据显示，近5年上证50指数市盈率平均值约9.37倍，中位数为9.35倍，最低值为6.97倍，最高值为14.47倍。随着白马股股价逐步上涨，上证50指数市盈率也逐渐远离底部区域。
再来看看几个比较典型的白马股的情况。
贵州茅台2012年以来市盈率变化趋势：
格力电器2012年以来市盈率变化趋势：
美的集团上市以来市盈率变化趋势：
从上述图形，我们可以直观地看出，一方面，个股的绝对估值仍显得非常“便宜”；另一方面目前的估值处于近5年来的相对高位，并不“便宜”。
盈利能力：优秀的企业成长速度基本与其股价上涨速度相当
先看一组数据，5年来贵州茅台、格力电器股价累计涨幅高达176.63%、389.2%，而美的集团上市以来股价累计涨幅达326.76%。
股价稳步攀升的背后，这些白马股中的佼佼者业绩连年稳健地快速增长。
可以看出，尽管已经多年高速增长了，但是这些佼佼者们成长的速度却没有放缓的迹象，净资产收益率（ROE）一直保持在较高水平。因此，尽管股价持续往上攀升，但是随着企业保持着优良增长速度，相关个股的市盈率却长时间保持在低位水平。
市场趋势：白马股将从估值折价转向估值溢价？
西南证券表示，白马龙头行情的第一大背景是资金存量博弈格局明显。在金融安全重要性日益提升的今日，资金入市被明显遏制。而在经济L型、转型未到位的情况下，企业盈利亦没有快速好转的迹象，因此市场只能呈现存量博弈格局。白马龙头行情的第二大背景是大部分小公司仍然处在估值泡沫化状态中，而新股的持续发行，使得这些公司的泡沫有持续去化压力。当前A股估值的中位数是45倍，而A股的盈利增速在10%左右。小市值公司的估值泡沫更为明显：100亿以下市值的公司中，市盈率中位数为60倍，其中30倍以上市盈率的公司占比近90%，而100倍以上市盈率的公司占比竟然高达1/3。白马龙头行情的第三大背景是A股的对外开放进程不断推进，外部资金对于A股定价权的影响越来越显著。当前上述三个方面的背景条件互为关联，相互影响。综合来看，白马龙头行情趋势已成，慎言结束。
长江证券家电行业首席分析师徐春表示，考虑到目前市场估值体系较此前有明显的不同，即风险偏好维持低位的背景下，市场会更多给予业绩确定性较高的价值龙头以估值溢价而非此前的估值折价。建议投资者应脱离此前的估值体系来看当前价值蓝筹的估值表现。因此基于年内较为确定的业绩增速表现，当前以格力电器等为代表的价值品种估值并无泡沫。
不过，也有市场分析指出，在所有的市场泡沫中，价值股的泡沫是最难辨别的。因为价值股有业绩支持也有成长性，哪怕存在一定的高估都可能是合理的，甚至这种高估还会被市场认为是整个市场趋向理性价值投资的结果。但是，任何的高估都是有“天花板”的。因此，在现在这个时点上做价值投资，最好多留个“心眼”。
版权声明：部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：010-65983413。
