武超则，
S1440513090003
上周表现回顾
上周指数表现回顾
上周通信板块上涨
4.8%
。其中通信设备上涨
5.48%
，通信运营上涨
0.82%
。
同期上证综指上涨
1.88%
，深证综指上涨
3.24%
。创业板指上涨
4.57%
，中小板指上涨
3.9%
。
本周重点推荐
烽火通信、海能达、中兴通讯、海格通信、亨通光电、日海通讯、中际装备、光迅科技、拓邦股份、亿联网络
本周重点关注
光环新网、科华恒盛、中天科技、星网锐捷、高新兴、宜通世纪、网宿科技、通宇通讯、鹏博士
一周核心观点
烽火通信：定增获批文，继续重点推荐
事件
近期，我们持续重点推荐烽火通信（
600498
），股价表现强劲（
6-7
号正式推荐以来涨幅
26%
）。本次定增获批文，成长打开新空间，继续重点推荐！
点评
1、
定增获批文，国资大股东拟参与
10%-20%
，彰显信心。募资拟投向光通信主业及
ICT
业务，有望进一步增强竞争力，提升份额；
2、
家宽向千兆升级，
5G
建设传输先行，未来几年运营商传输网资本开支有望维持增长，公司光传输设备和光纤光缆将持续受益；
3、
中报业绩符合预期，光通信业务实现较快增长，烽火星空利润爆发，海外市场进一步取得突破，公司存货中发出商品约
80
亿，收入确认有空间，增长可期待；
4、
联通混改方案落地，具有国企改革示范效应，公司作为武邮系重要上市平台，具有混改想象空间；
5、
考虑定增摊薄，预计公司
17-18
年
EPS
分别为
0. 84
元、
1.08
元，对应
PE32
倍、
25
倍，继续重点推荐。
中国联通正式复牌
——特批验证混改高度，全面驱动通信板块投资热点
事件
8
月
20
日晚中国联通发布《关于混合所有制改革有关情况的专项公告》等系列公告，方案与上周公布内容一致，增加披露了参与本次混改投资对象的详细穿透信息。宜通世纪、网宿科技、用友网络明日也同时复牌。
点评
混改方案获得发改委和证监会特批，执行锁价方案，增加披露了参与非公开发行
9
位认购对象的穿透情况。
A
股公司
PB
由
2.03
降至
1.64
，港股红筹公司目前
PB 1.09
，公司资产负债及现金流等情况短期将得到积极改善。
采用
“非公开发行
+
老股转让
+
股权激励“方式进行混改，战略投资者合计入股
35.19%
，交易对价约
779.14
亿元，发行股份数量、价格、
9
位参与定增（穿透后共有
90
位认购对象）
1
位参与老股转让投资者的份额均未变化，非公开发行锁定期
3~5
年。
值得注意的是，公司向核心员工首期授予不超过约
8.48
亿股限制性股票，募集资金不超过
32.13
亿元，将分三期解锁，解锁条件为集团公司
2018~2020
年利润总额相比
2017
年增长不低于
65.4%
、
224.8%
、
378.2%
，即
2018~2020
年
A
股公司利润总额将超过
88
亿、
173
亿、
255
亿元。
目前混改方案已经获国家发改委的批复，联通
A
股公司董事会已通过。下一步将提交相关监管机构批准，联通
A
股公司将以定向配售或债权等方式认购联通红筹公司股份，注入资金至红筹公司。
我们不断强调，联通混改除了自身基本面的改善，还将给整个通信行业带来积极变化：
（1）
联通拟利用募集资金在内的
854.03
亿元，投向
4G
能力提升项目、
5G
相关业务，
2017~2018
年联通
CAPEX
将获支撑。募资一方面可以缓解中国联通的资金压力，降低财务费用，另一方面通过投向
4G
和
5G
，将可以支撑联通
2017~2018
年的
CAPEX
。
（2）
作为实质性的混改第一枪，高度和力度均预期。中国联通将成为国企改革的示范，带动整个通信板块国企改革节奏全面加快。目前通信板块国企包括中国电科系、中国电子系、普天系、武邮系、电科院系等，重点关注。
投资建议
联通混改获实质性进展，
“非公开发行
+
老股转让
+
股权激励“，
BAT
等参与，募资拟投向
4G
、
5G
和创新业务，中报业绩改善明显。除了中国联通
A
股和港股红筹公司，还建议投资者重点关注以下三类公司投资机会：
（1）
联通混改方案落地，具有示范意义，国企改革节奏有望加快，建议关注国企改革概念股，包括烽火通信、大唐电信、海格通信等；
（2）
募资拟投向
4G
、
5G
，叠加
2017
年下半年仍有剩余
80%
的投资额待释放，将带来
CAPEX
支撑，建议关注通信细分行业龙头厂商：中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、中际装备、光迅科技等；
（3）
是联通混改引入的垂直行业龙头合作伙伴（物联网）宜通世纪、（
CDN
）网宿科技、用友网络等，联通的合作将带来新业务和未来增长动力。
北斗
3
号建设在即，消费级市场逐步打开
北斗高精度首次应用到手机，车载渗透率攀升，大众市场有望实力超车；北斗全球组网，一带一路拓宽海外市场；国防市场即将重启，相关公司业绩反转在即。大国崛起，北斗产业将进入新的发展阶段！
看好：高精度位置服务运营商（卡位自动驾驶）、北斗行业应用、北斗国防市场。
重点推荐：【海格通信】，
16-17
年业绩
7.2
亿、
10.1
亿，
PE36X
、
26X
；关注【合众思壮】，
16-17
年业绩
3.0
亿、
4.5
亿，
PE39X
、
26X
。布局合理，估值不高、安全边际足。
