【东吴策略姚佩】甲烷：中美新筹码——行业风火轮（姚佩、马浩然）

姚佩策略探索 · 公众号 · · 2021-11-19 15:14

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报告要点

①气候变化有望成为中美合作新筹码。中美三大对话机制平台：外交安全、经贸财金、气候变化，气候变化为今年新增，后续气候领域有望成为中美合作的新筹码。

②甲烷成为减排新战线，化石能源是减排关键领域。甲烷减排成为中美两国共识。美国甲烷排放主要来自石油及天然气、畜牧养殖；中国甲烷排放主要来自煤炭开采、畜牧养殖。根据国际能源署测算，化石能源产生的甲烷排放占全球总量的1/3，在全球2050碳中和的假设下，2020-2030年化石能源甲烷排放需下降75%，其中1/3源自化石能源消费量的减少（集中在煤炭），剩余2/3来自相关技术的改进。

③中美甲烷减排都需要依靠相关技术改进。美国甲烷减排方案集中在化石能源开采、垃圾填埋、农业生产等过程中的技术改进；对自身能源结构影响较小。中国是全球煤炭甲烷排放最高的国家，煤炭甲烷减排主要靠压降消费量，但目前煤炭在我国能源结构中的占比达到56.8%，快速压降不可取；此外畜牧养殖涉及粮食安全；因此我们预计国内减排同样会从煤层气收集、垃圾填埋等技术层面展开。A股相关受益行业及股票见2021/11/13《甲烷：减排新战线》。

报告正文

1. 甲烷：中美新筹码

1.1 气候变化有望成为中美合作新筹码

11月16日中美元首视频会晤指出三大对话机制平台：①外交安全、②经贸财金、③气候变化，前两者属于传统已有平台，气候变化为今年新增，后续气候领域有望成为中美合作的新筹码。

1.2 甲烷成为温室气体减排新战线

上周报告《甲烷：减排新战线》已对中美格拉斯哥联合宣言进行梳理，甲烷减排成为两国共识。美国甲烷排放主要来自石油及天然气、畜牧养殖；中国甲烷排放主要来自煤炭开采、畜牧养殖。

1.3 化石能源是甲烷减排关键领域

根据国际能源署测算，化石能源产生的甲烷排放占全球总量的1/3，在全球2050碳中和的假设下，2020-2030年化石能源甲烷排放需下降75%，其中1/3源自化石能源消费量的减少（集中在煤炭），剩余2/3来自生产技术的改进。

1.4 美国减排聚焦技术，对能源结构影响小

美国甲烷减排方案集中在化石能源开采、垃圾填埋、农业生产等过程中的技术改进；并且在美国能源结构中占较大比重的石油、天然气，甲烷减排主要依靠技术，而非压降消费量，因此我们预计美国甲烷减排方案对自身能源结构影响较小。

1.5 中国煤炭消费占比高，技术入手保障能源安全

中国是全球煤炭甲烷排放最高的国家，煤炭甲烷减排主要靠压降消费量，但2020年煤炭在我国能源结构中的占比仍有56.8%，快速压降不可取；此外畜牧养殖涉及粮食安全；因此我们预计国内减排同样会从煤层气收集、垃圾填埋等技术层面展开。

2. 风险提示

客观数据描述不代表投资建议；经济不及预期；历史经验不代表未来。

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