通过微信公众号发布月度资产配置报告，我们坚持了6年4个月。本文数据来源于WIND，历史不代表未来，投资需谨慎。
1、2022年2月回顾
根据WIND数据，2022年2月，上证指数+3.00%，创业板指-0.95%，偏股混合型基金指数单月+1.03%。市场在爆发地缘冲突的情况下，逆势出现小幅上涨，实属不易，值得珍惜。
就上涨结构看，有色、煤炭、能源等周期股涨幅领先，家电、传媒、计算机跌幅居前。基金方面，单月表现较好的主要是以稀有金属、贵金属、能源为主题的基金，跌幅较大的通常是以消费、港股为主题的基金。
2、千金难买牛回头
从2019年启动的慢牛已经延续到了第四个年头，到底是“牛市终结”还是“牛回头”？我们提供如下角度进行分析：
角度一：历次上证指数牛市的时间和涨幅空间
从上证指数有史以来大牛市的涨幅看，历次牛市指数涨幅均超过了100%，而当下2019年启动的牛市，目前最高涨幅也没有到50%，显著低于历次牛市；从时间节点看，历次大行情的结束时间，1993年、2001年、2007年、2015年，大体间隔7到8年，而且呈现涨幅大，涨幅快结束时间靠前，涨幅慢、涨幅小时间拉后，本轮行情属于慢行情，涨幅不大，结束时间或许应该在8年左右甚至以上，眼下行情如果就此结束，在时间角度的规律显著与之前大不同。因此，在时间空间维度，“牛回头”的概率仍然较高。
角度二：从宏观及政策角度
牛市终结，往往伴随着显著的收缩政策。2007年货币政策是从“稳健”转向“从紧”，持续加息，提高准备金，财政方面是上调印花税；2015年查处场外配资，早年的牛市终结也流传着“12道金牌”等对市场的收缩政策。眼下的市场，货币政策呈现偏松的迹象，整体对市场形成支持，财政政策也在“稳增长”，市场政策也暖意融融，感受不到对市场的挤压。
经济方面，虽然经过去年的主动收缩，今年的经济非常困难，市场也在期盼带有“稳增长”诚意的重磅措施，但在中国，我们丝毫不怀疑“稳增长”政策的最终成功，新的经济增长周期将会开启是大概率的事件。
角度三：从上市公司价格水平角度
牛市的终结，往往伴随着大部分上市公司的股价出现估值泡沫，市场情绪异常亢奋等特征。但本轮市场的热度显著低于往次牛市，WIND全A指数（反应全部股票）的市盈率、市净率估值水平，在当下都仅仅在过去10年的中位数水平附近，距离估值泡沫仍然较远。
当下，WIND偏股混合型基金指数，在2年均线附近，换言之就是说最近两年入市的基金投资者平均没有赚到钱，这样的市场环境下，弥漫的不是赚钱效应，而是亏损效应，加之俄罗斯乌克兰地缘政治带来的恐慌，市场在当下大概率不存在全面估值泡沫。
综上所述，市场呈现“牛回头”的概率较大，一旦坐实“牛回头”，市场进一步调整的幅度将非常有限，“牛回头”中“恐慌下牛”是牛市中一大憾事，而“借机上牛”或许可以在未来“持续吹牛”。
3、俄罗斯乌克兰事件
有投资者担心俄罗斯乌克兰地缘政治带来的负面影响较大。坦言之，俄罗斯乌克兰事件对全球化、全球贸易有巨大不利影响，中国不能幸免，我国在金融安全、能源安全、社交平台安全、供应链安全等各方面短板都浮出水面，补足短板任重而道远。
根据外交部网站，在2月24日、2月28日例行记者会上，中方发言人两次明确表示“中俄关系建立在不结盟、不对抗、不针对第三方的基础上”。由此推断，中方深入介入事件本身的概率不大，中方更多的是为 “寻求和平、实现和平发挥建设性作用”。我国与西方在很多层面存在互补，有广泛的共同利益，我们也不能过大估计事件对我国的负面影响。当下人民币币值稳定，且近期还有所升值。
1、A股基金 买入
“千金难买牛回头”，市场有望逐步构建中期底部区域的可能，投资者可能要更加乐观的看待市场。我们倡导和平，我们也要从“危”中寻找“机”会，A股主题机会仍然不少。
“数字经济”、“稳增长”、“抗通胀”三个大热点隐约浮现。
数字经济：
2月相关概念继续丰富内涵，首先叠加了“东数西算”战略，显得异彩纷呈。另外，在金融安全角度，西方挥舞SWIFT大棒，俄罗斯不能使用“Apple Pay”和“Google Pay”，我们必须要建立自己的金融安全机制，相关金融科技、数字货币主题也表现强势。
稳增长：
在能源安全的大背景下，以新能源和“东数西算”带动的新基建将成为稳增长的主力军。地产等一些政策限制的行业也有望迎来边际放松。
抗通胀：
则是在全球能源价格高企的背景下，有色、煤炭等传统周期股的表现，当然，与新能源相关的稀有金属就更是紧缺。抗通胀还涵盖消费、农业、新能源等领域，都有望找到投资机会。
2、债券基金 中性
2022年2月债市收益率继续小幅上行，后期继续放松仍然是市场的一致预期，短期或有机会，但考虑美10年期国债收益率已经超越1.8%，我们的10年期国债再快速大幅向下的概率不大。
目前债券和股票的收益性价比天平仍然偏向股市，债市仍有一定配置价值，我们仍然认为投资者通过“固收+”偏债混合型基金、二级债基来投资债市仍然是更具性价比的投资方式。
3、港股、美股基金 具体分析
港股买入：
港股在2月录得大幅下挫，恒生指数月度跌幅超过4.5%，除了科技平台企业还有零星负面消息外，地缘政治对港股的影响要显著大于A股，加之新冠疫情的反复，经历了多重估值挤压，港股已经进入低估值区域，逐步作为卫星资产买入，应该是可行的操作策略。港股的一批具有分红价值的股票和一批具有科技成长价值的股票都显现出独特的投资价值。适度的卫星配置，能够给整个组合提供别样风景。
美股中性：
就纯美股而言，我们去年四季度就及早的提示了美股风险，美股也在2022年前两月份出现了震荡，俄罗斯乌克兰事件除了重创当事国家之外，对欧洲、中国的影响都是负面，但世界的动荡反而有利于资金回流美国，对缓解美国当下的债务危机有正面积极作用，这些积极作用可能降低美股的调整压力。作为全球老大、全球增长龙头，美股基金仍然值得部分配置，开启小额定投或许是个选择。
4、原油、黄金基金 具体分析
黄金中性：
黄金在2022年2月在地缘政治紧张的情况下向上突破，单月涨幅达到6%，目前研究机构非常看好黄金资产，认为2000美元能够轻易达到。从我们观测黄金的经验看，在市场讨论黄金的声音较少时，往往可能有机会，在大妈们都在讨论黄金时，似乎不是最佳买点。
石油中性：
在地缘政治的推动下，石油在2月单月上涨近10%，成功上摸100美元，赚足眼球，通盘分析历次俄罗斯历次军事行动，1979年阿富汗，2008年8月格鲁吉亚、2014年3月克里米亚，这期间都对应着石油价格的历史的高点，盲目投资石油及对应基金，可能还是有不小风险，考虑西方制裁俄罗斯，但并不制裁其能源部门，石油价格不排除较长时期维持高位震荡，我们可能要去适应未来一段高油价的时光。
1、中信建投基金 栾江伟
未来“躺赢”很难了，个股和板块分化会越来越大，板块的机会会弱于之前，即使同一板块，个股机会分化也会非常明显，所以认真研究行业和个股，根据景气度逻辑演进，能否抓住预期差好转个股以及少数有中长期逻辑而估值相对较低的个股很重要。未来大概率还是主要指数窄幅波动，春季躁动仍然会有，不一定是指数机会，更多可能是个股机会。基金将坚持价值投资理念，遵循景气度逻辑，深入挖掘中长期或阶段性相对低估个股，板块方面，新能源、军工、消费、医药、核电仍然是重点关注，会阶段性关注银行、地产、基建产业链的短期机会，希望能够发现差异性机会。
2、财通基金 金梓才
展望2022年，我们认为随着稳增长的措施出台，经济低点大概率已经过去，随着基建各个项目的发力，财政发力，我们认为经济底部已经探明。2022年内需的企稳以及疫情严管终将过去，大概率通胀会逐步回升。故我们综合判断，从需求端来看，可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE的弹性，那将是我们的主攻方向。
我们最看好的是农林牧渔行业（养殖），其次是出行链（酒店、航空），第三是食品。未来一年我们的重点方向是在消费上。经历三年权益市场牛市，货币政策两年宽松，客观来说，2022年的权益市场实现收益的难度增加。在复杂多变的市场环境下，我们仍然要在2022年力争为持有人获取较好的收益。我们也意识到，随着国内外利率上行的趋势增加，大部分行业的估值有下调风险。虽然我们对整体市场难言乐观，但我们对我们所重仓的板块有较大的信心。我们会从业绩趋势和估值趋势两方面出发，在以上提到的几个行业方向上做好选股。
3、国泰基金 程洲
对后市保持乐观，市场以结构性机会为主。从历史来看，08、11、18年的政策均为货币紧缩，而今年流动性边际放松，且过去在房地产和刚性兑付中的资金分流入股市，因此A股大熊市概率较低。年前各大基金公司自购，提振市场信心，节后北上资金和止损盘将回流，加速市场修复。
根据已公布的业绩预告，经济下行压力大，上市公司业绩增速放缓，节后随着市场风险的释放和经济稳增长的政策要求，流动性将保持稳定，存在结构性投资机会，重点关注低估值、基本面确定且业绩改善的公司。21Q4风险提前释放，周期股调整充分，系统性风险程度不高，年初至今，基金中位数下跌10%，而以往熊市最多下跌到20%，所以从全年来看，当前位置处于低风险中轴偏下区间，是较好的建仓时机。
