【安信农业】海大集团（002311.SZ）员工持股计划绑定核心团队利益，激励完善推动公司加速发展

■事件：3月21日，公司公告：公司员工持股计划首期持股计划已通过二级市场完成股票购买，均价16.15元/股，购买数量72.02万股，占公司总股本0.047%，锁定期12个月。

■我们的分析与判断：

1、员工持股计划绑定核心团队员工利益，激励完善将推动公司加速发展。本次员工持股计划，面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心人员，包括董事、监事、高级管理人员和其他核心成员，持股的资金主要来自于公司计提的持股计划专项基金，该项基金金额与上年度公司净利润增速挂钩。根据公司前期公告，上年净利润增速低于18%是不提取持股计划专项基金，增速在18-23%提取2.5%，23-28%提取3%，28-33%提取3.5%，33-38%提取4%，38-43%提取4.5%，43%以上，提取5%。我们认为，本次员工持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩，首期员工持股计划二级市场完成购买，激励完善将推动公司加速发展。

2、能繁母猪存栏已至底部，饲料行业销量拐点已现。16年全年生猪价格维持高位（18元/公斤上下波动），而能繁母猪存栏持续下降，主要原因：1）环保因素淘汰母猪；2）自然淘汰母猪；3）信心、资金等因素：经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售；4）上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，叠加PSY提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至。

3、业务全面开花，发展势头良好。在产业链发展上，公司坚决执行确定的战略目标，大力发展已经建立核心竞争力的产业，如生猪养殖、水产动保、水产苗种等，在专业化的基础上实现规模化；同时逐步构建新开拓产业的竞争力，如畜禽动保、宠物饲料、金融服务等，为养殖户提供更全面服务，也为公司创造更多的利润。其中，1）公司自繁自育及“公司+农户”的养殖模式规模快速扩张，公司及养殖户均获取较高利润回报；另外，公司现正在建设四个母猪场，全部投产后公司母猪存栏近4万头，能进一步扩大公司的养殖规模；2）水产动保产品通过不断升级改良，产品效果显性表现，公司前期收购的疫苗公司技术改造接近完成，升级后的产品即将投向市场，公司疫苗、动保业务在水产、畜禽全面推进；3）其他业务进展顺利，都在作阶段性的储备和突破。自主研发培育的虾苗在多个区域表现已经超过或接近国外一线品牌，公司部分金融服务工具在山东、湖北等地区已经落地并对养殖户给予直接的融资服务支持。

4、产品结构优化，成本下降，盈利能力提升。公司在几年前以开发多元化产品布局，进行饲料品种拓展和产品结构优化。在猪料方面，猪饲料中毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占猪饲料比重超过20%，水产料中高毛利的膨化鱼料销量增长超过20%，占鱼饲料的比重超过50%，由于广东地区水产养殖技术水平较高，高档鱼品种多，公司在广东地区推广膨化饲料速度较快，膨化饲料销量占整体鱼料销量超过35%。公司在提升产品竞争力同时管控费用，管理费用和财务费用均严格控制提高经营效率。

■投资建议：预计公司17年业绩大幅增长，坚定推荐。

■风险提示：猪价上涨不及预期，疫病风险；自然灾害风险。