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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：外部压力延续 关注国内稳增长预期
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。
近期外部压力延续。一是欧元表现仍弱，在此前的法国解散议会后，欧洲6月的综合PMI初值明显回落，其中法国和德国是主要拖累项，法国受到解散议会的短期影响，而德国也表现偏弱，剔除德国和法国外的其他欧元区国家PMI下跌但低于总体指数，此外，欧洲服务业表现韧性，通胀分项温和回落；与之相对，美国的6月制造业和服务业PMI均延续回升且超预期。另一方面是美国对外态度仍偏强硬。6月20日，美国财政部向美国国会提交了半年度货币报告，其中宣布将日本列入“汇率操纵监测名单”。6月21日上午，日元兑美元汇率跌破159关口，一度逼近160，近期日元汇率持续偏弱。整体而言，短期美元表现偏强，外部压力延续。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：市场震荡偏弱 等待破局信号
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：风险的口子打开，继续防御——宏观利率图表188
策略摘要
6月美联储继续暂停变动利率，但是外部的降息被动抬升美元指数走强。从美元主动加息到被动加息，流动性的收紧进入到了下半场，随着而来的风险也将再次到来。瑞士已经乘上了降息的班车，欧元区还有些倔强，但6月PMI已经为这种抵抗施加了压力，高利率宏观环境的尾声，关注风险，继续防御。
核心观点
■ 市场分析
国内：关注人民币压力。1）货币政策：央行考虑以短期利率为主要政策利率；央行增发离岸央票；6月“不降息”，LPR维持不变，缩量平价续作1820亿元MLF。2）宏观政策：证监会发布“科创板八条”；国办出台支持创投“十七条”；工信部要加快培育壮大新材料产业；国家发改委：截至5月末，去年增发的1万亿元国债项目的开工率已经超过80%；商务部对原产欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查；国务院关税税则委员会对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯继续征收反倾销税。3）宏观数据：中国5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%；5月70城房价：二手房全线降幅扩大；1到5月中国FDI同比下降28.2%。4）风险因素：深圳业主挂牌价仍在下行；中澳双方确认计划于2024年重启中澳战略经济对话。
海外：风险始于美元之外。1）宏观政策：瑞士央行再次将基准利率下调25个基点，至1.25%；CBO预计今年美政府预算赤字近2万亿美元，较此前预期大幅上调27%。2）宏观数据：美国5月零售销售环比增长0.1%，不及预期，6月制造业PMI初值51.7，创3个月新高，5月成屋销售总数年化411万户，环比跌0.7%；欧元区6月制造业PMI初值45.6，创6个月新低，5月CPI同比终值2.6%；日本5月CPI同比2.8%，低于预期的2.9%，5月出口增长13.5%，创下近19个月最大增幅。3）风险因素：AAA级CMBS投资者面临损失；普京和金正恩签署全面战略伙伴关系条约；日本第五大银行大幅亏损。
■ 策略
持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T-2×TS）
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇
: 外因仍是主导，内因稳中求变
策略摘要
短期偏弱
■市场分析
关注经济环比筑底的可能。需关注前瞻指标，经济结构仍存在分化。具体来看，地产和基建投资依然疲软，但短期出口表现亮眼。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单面临淡季回落，需关注6月官方PMI数据以进行验证。债券发行加快，显示政府正在加大融资力度以支持经济。近期政策动向，包括地产松绑和政治局会议强调提高上市公司质量，显示政府在积极应对经济挑战。
政策逆周期力度略降。当前我们测算的逆周期因子有所回落，政策逆周期力度有所减弱，离岸-在岸的3m利差维持低位。朱鹤新在第十五届陆家嘴论坛上的主题演讲中指出，尽管外部环境复杂，我国外汇市场表现出较强韧性，人民币对一篮子货币汇率稳中有升，外汇储备稳定在3.2万亿美元以上。央行行长潘功胜提出未来货币政策框架将更注重价格型指标，未来利率调节方式将以7天期逆回购利率为“走廊”中枢，收窄“利率走廊”宽度，并通过买卖国债调节流动性。这将为市场提供更加稳定的利率环境，支持经济稳健发展。
人民币汇率预计将维持震荡格局，市场需关注外部环境变化和政策动向。从基本面来看：1)经济预期差(chā)中性：国内经济预期再度面临考验；2)中美利差(chā)中性：美联储政策影响减弱，美债利率出现回调；3)净出口利好人民币：短期抢出口以及外需韧性对年内出口有支撑，但贸易远端风险上升。
■
策略
人民币短期仍偏弱，考验7.35的阻力位。关注外部压力和国内的稳增长预期。
■
风险
欧盟内部政治分化；美联储调息。
航运：供应链扰动因素仍较多，关注高报价实际落地情况
策略摘要
近月合约单边中性偏强
EC2406合约交割结算价格或突破4600点。6月17日上海-欧洲航线报价涨至4336美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS为4688.53点（超出预期），6月24日SCFIS或接近4900点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4600点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。
马士基、MSC上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日MSC上调7月1日后FAK价格至6370/9800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹7月6日船期报价为5879/8048；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价4225/7225，CMA7月份船期报价4730/9060，EMC7月份船期报价涨至5435/8770；OOCL7月下旬船期报价涨至4700/8600；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至7429/9803，HMM7月份船期报价为4656/8883，阳明海运7月1日-7月7日船期报价涨至4650/8700（前期报价3850/7100）。
供应链端扰动因素仍较多。美国东海岸与墨西哥湾沿岸港口的集装箱码头工人工会，即国际码头工人协会 (ILA)与资方代表美国海事联盟 (USMX)的谈判已经破裂，此次谈判破裂的焦点在于马士基 (Maersk)在一些港口启用自动化设备，企图取代工人的做法，若美东所有码头的全面罢工，将对供应链效率造成较大影响。德国的汉堡港、不莱梅港、不莱梅哈芬港以及法国的主要港口均遭受或即将遭受罢工的严重冲击，其中，法国港口面临的罢工威胁尤为严重。地缘端，20日以色列与真主党再次发生跨境交火，在以色列批准对黎巴嫩发动进攻的计划，而真主党誓言要用火箭弹全面攻击敌人之后，外界对地区冲突的担忧加剧。
8月合约我们认为仍有支撑，聚焦点转向高报价落地情况。运力受限支撑7月份欧线现货价格，虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但7月底前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞、MSC7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工以及美东港口的罢工风险会对供应链效率造成威胁，施压远期供应；随着时间推移，国内三季度将迎来欧洲地区圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的可能性，我们认为7月份现货报价仍有较强支撑，目前了解到7月第一周落地报价在8000-8200美金/FEU之间（折合SCFIS5100-5200点附近），近期关注7月第一周报价能否站稳以及后续报价能否继续向上，7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10月合约交易难度较大，但当下阶段做多风险小于做空风险。前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。近期地缘端消息频频扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年6月21日，集运期货所有合约持仓98041 手，较一周前增加4684手。EC2504合约周度下跌0.34%，EC2406合约周度上涨5.32%，EC2408合约周度上涨11.49%，EC2410合约周度上涨9.06%，EC2412合约周度上涨8.22%。6月21日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨3.76%至4336 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨3.87%至7173 $/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53 点，周度环比上涨10.84%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.86艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.53万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7艘，日度经过集装箱船舶数量约1.87万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示7月底前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK25-WEEK31周计划运力介于 24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK27、WEEK30以及WEEK31可用实际运力占计划运力分别为67%、85%以及74%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。
截至2024年6月23日，共计交付集装箱船舶241艘，其中12000+TEU共计58艘。合计交付集装箱船舶运力151.65万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付92.11万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计56396EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：曲线平坦化和风险对冲增强
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2409合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：关注LPR利率。1）优化供给：《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，提出适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施；国家发改委等五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划；研究修订《固定资产投资项目节能审查办法》。2）通胀：5月CPI同比增长0.3%，PPI同比降幅收窄至1.4%。3）货币：5月货币供应量M2同比+7.0%，M1同比-4.2%，M2-M1剪刀差11.2%，较4月继续扩大。4）流动性：6月LPR报价利率维持不变，缩量平价续作1820亿元；央行5月黄金储备持平4月，外汇储备环比上升0.97%，1-5月中国FDI同比下降28.2%。
资产端：国债净融资扩张。1）经济活动：5月财新制造业PMI升至51.7，创2022年7月来新高；5月财新服务业PMI 54，创2023年8月以来新高；5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%。2）贸易活动：5月进口同比增长1.8%，前值8.4%，出口同比增长7.6%，前值1.5%。3）融资活动：5月净归还PSL750亿元，连续3个月净归还；央行设立科技创新和技术改造再贷款，首笔科技创新贷款近日已发放；今年前五个月新增社融14.8万亿元，新增人民币贷款11.14万亿元。4）房地产：5月70城房价二手房全线降幅扩大；国常会加快构建房地产发展新模式，研究储备新的去库存、稳市场政策措施；央行保障性住房再贷款工作推进会强调加快推动存量商品房去库存；央行下发保障房再贷款通知，按季度以贷款本金60%放发再贷款。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
股指期货：经济数据持稳，股指资金面驱动有限
策略摘要
海外市场，美国经济韧性较足，但劳动力市场有所降温，本周美股三大指数基本收涨。5月国内经济数据持稳，生产端和需求端均有所回落，仍面临有效需求不足的问题。政策推动科技创新和相关优质企业融资，本周科创50指数逆势收涨，沪指跌破3000点，下方空间有限，但当前政策落地效果还未较好显现，资金面驱动不强，限制向上动能，单边策略等待变盘信号，套利维持多IH空IM策略。
核心观点
■市场分析
国内经济数据持稳。宏观方面，5月国内经济数据持稳，生产端和需求端均有所回落，仍面临有效需求不足的问题。国家统计局发布数据显示，5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，前值6.7%；环比增长0.3%。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.7%。1-5月固定资产投资（不含农户）同比增长4%，预期增4.2%，前值增4.2%，其中，基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1%。海外方面，美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，服务业PMI初值55.1，综合PMI初值54.6，均高于预期值。
指数继续调整。现货市场，本周国内主要指数延续调整，沪指跌1.14%。行业指数跌多涨少，仅电子、通信、建筑装饰等5个行业收红，房地产、商贸零售、传媒、食品饮料行业跌幅超5%。两市持续萎缩，沪深两市日均成交额仅为7075亿元，北向资金净卖出161亿元，年内累计净流入503亿元。国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，意在吸引更多国内外社会资金进入科技领域，加强新质生产力发展，长期来看，有助于推动科创板优质企业获得超额收益。美股市场，本周公布的经济数据显示，美国经济韧性较足，但劳动力市场有所降温，本周美股三大指数基本收涨。
IF增仓。期货市场，基差方面，当月合约交割，基差基本收敛，新的近月合约基差贴水程度较深。本周期指活跃度提升，IH、IC持仓量有所下降。
■策略
单边：IH2409买入套保
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：沙特原油出口降至低位，需求并未实质性改善
近期油价反弹至85美元/桶，我们认为主要的支撑因素来自沙特原油出口下降，而非需求端的超预期。自欧佩克会议结束油价大幅下跌后，沙特罕见批评高盛看空报告，并称可能根据市场情况调整复产节奏，从Kpler船期数据上看，沙特原油发货量（四周移动平均）已经下降至550万桶/日的年底最低点，发货量下降的原因一方面是夏季沙特原油直烧发电需求带来约50万桶/日的季节性增量，而今年夏天全球气温明显偏高，中东南亚等地的空调发电需求旺盛，另一方面，沙特可能主动向削减了出口，并未通过库存管理的方式来维持出口，我们认为这表达了沙特较为坚定的减产态度以及挺价决心，但我们认为在全球需求加速达峰的背景下，沙特的限产保价只能说是温水煮青蛙，这一行为推高油价的同时会加速全球需求替代，未来需求蛋糕将会逐步缩水，非限产联盟国家的增产还会不断蚕食需求蛋糕，沙特的限产保价策略未来将会面临非常大的困难，限产保价的终点可能是完全放开生产，通过低油价来创造需求，并且延迟全球新能源（EV、生物燃料、天然气等）对石油需求的替代进程，我们认为目前沙特或者欧佩克对于全球需求仍旧缺乏清晰的判断。
回到需求侧上，目前中国需求尚未显著回暖，不管是成品油终端消费还是原油进口需求，地方炼厂的开工率仍然低迷，即便在炼厂柴油收率明显下调的背景下，主营销售公司的柴油库存仍旧维持高位，国内炼厂利润也没有出现明显修复。而近期全球汽油裂解价差明显回落，也说明汽油需求旺季表现可能不及预期，今年的高辛烷值组分也没有往年那么短缺，美国超额储蓄的逐步消耗可能对居民消费产生压制，进而拖累汽油消费，因此，近期北海原油过剩的清除主要是中东原油发货量减少，以及西区炼厂开工率回升到高位，从成品油裂解、中国高频需求指标上看，需求并没有实质性改善。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：沙特需求旺盛，高硫油结构维持坚挺
策略摘要
基于对燃料油估值以及供需预期的考量，可以关注逢低多LU2409-FU2409的机会，但需要注意该头寸仅作为高硫油估值高位回调的映射，未来高硫燃料油供需格局要好于低硫燃料油，因此对反弹空间不宜做过高预期。
投资逻辑
■ 市场分析
国际油价近期走势稳中偏强，排除宏观与地缘因素的扰动外，基本面出现了一些转好的迹象，如全球卫星原油库存（除中国以外）出现明显下降，北海轻油过剩有所缓和，DFL转为正值，沙特原油发货量将至年内低位600万桶/日，这将对近期的油价产生支撑，不过市场最核心的中国需求相关指标仍较为疲软，近期地炼开工率继续下滑，基本接近2022年开工率低位，中国原油进口需求也表现不佳，汽柴油出口利润转为负值，这也将限制油价的上行空间，除非有重大的断供事件，预计油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。
就燃料油自身基本面而言，近期市场结构有一定回调的迹象，但支撑因素仍较为稳固。具体来看，俄罗斯炼厂在春季检修后逐步复产，并带动包括燃料油在内的成品油供应反弹，不过来自乌克兰无人机的袭击还在继续，实际产量与出口尚未完全恢复。参考船期数据，俄罗斯5月份高硫燃料油发货量预计在237万吨，环比增加51万吨。6月出口则预计在218万吨。此外，国内炼厂端需求基本盘尚在，不过由于炼厂利润较差，前期集中进口后采购继续增长的动力不足，5/6月份进口出现下滑态势。最后，中东地区已进入电厂消费旺季，其中受到极端高温天气的刺激，沙特采购需求表现得尤为旺盛，5/6月份进口量预计达到110和115万吨，高于往年同期水平。总体来看，我们认为高硫燃料油估值很难继续走强，但由于中东需求的超预期表现，市场结构短期或维持坚挺，中期则存在回调的空间。
低硫燃料油方面，市场仍面临需求增量有限、供应来源充裕的矛盾，缺乏持续走强的驱动。近期科威特船货出口出现明显下滑，5月份燃料油发货量仅有47万吨，环比下降37万吨，但6月份将再度反弹。此外，尼日利亚Dangote炼厂常减压装置投产后开始出口低硫燃料油产品（30万吨/月左右），预计要等到配套催化裂化装置上线（四季度或明年）才会停止供应燃料油。整体来看，在船舶需求份额逐步被替代，炼厂端剩余产能充足的环境下，低硫燃料油市场结构将持续受到压制。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：外盘价格反弹，但供需格局并未逆转
策略摘要
随着外盘价格反弹，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。
投资逻辑
■ 市场分析
国际油价近期走势稳中偏强，排除宏观与地缘因素的扰动外，基本面出现了一些转好的迹象，如全球卫星原油库存（除中国以外）出现明显下降，北海轻油过剩有所缓和，DFL转为正值，沙特原油发货量将至年内低位600万桶/日，这将对近期的油价产生支撑，不过市场最核心的中国需求相关指标仍较为疲软，近期地炼开工率继续下滑，基本接近2022年开工率低位，中国原油进口需求也表现不佳，汽柴油出口利润转为负值，这也将限制油价的上行空间，除非有重大的断供事件，预计油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。
LPG外盘价格近期连续反弹，除原油端的提振外，从具体供需情况来看，中东地区出口相对稳定。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在408万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计小幅回落。基于欧佩克当前的政策，预计三季度产量与出口变化幅度不大，但未来如果联盟逐步退出减产，LPG供应存在增长空间。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间，不过近期发货可能由于天气原因出现一定延误。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格向上突破的难度较大。
国内方面，随着外盘FEI价格反弹，后期进口到岸成本高位对市场存在提振，但夏季民用终端消费处于弱势氛围，且国内部分炼厂增量，整体基本面缺乏亮点。此外，前期化工端需求有一定改善，但幅度与持续性有限。PDH理论利润仍处于零轴附近，相比前期好转但行业格局并未逆转，向上面临阻力，装置开工率也在回升至75%左右后出现停滞。
总体上，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：成本端支撑增强，但基本面缺乏亮点
策略摘要
沥青市场短期利多信号有限，预计盘面维持弱势震荡格局，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
受到原油端带动，近期沥青盘面呈现震荡反弹走势，但自身主动性偏弱。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为25.53%，环比下降0.18%。未来一周，山东地区的齐鲁石化以及华东地区的江苏新海或陆续复产沥青，加之本周复产沥青的炼厂短期内生产可能维持稳定，预计下周沥青装置周度开工负荷出现小幅反弹。
需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势。未来一周，我国最集中的降雨带将逐渐北移，江淮、江南北部等地降雨量增多，预计长江中下游流域项目施工将受到影响，沥青刚性需求有转弱的可能；华南部分地区降雨量整体减少，部分项目或逐渐动工，沥青刚性需求有略微改善的预期；华北、黄淮等地降雨相对较少，但会有间歇性高温天气，预计沥青刚性需求难以出现明显改善。正值雨季，短时间内沥青刚性需求仍将维持偏弱的状态，市场心态或保持谨慎。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得176.35万吨，环比前一周增加2.89%；社会库存录得167.47万吨，环比前一周下降0.95%。
逻辑：随着原油价格企稳反弹，沥青期货盘面跟随成本端上涨，但自身主动性偏弱，基本面仍缺乏利好因素。具体来看，国内基本面维持供需两弱的格局，资金紧张的矛盾导致消费缺乏改善预期，南方的降雨天气则对终端需求形成阶段性利空。弱需求压制价格与利润，供应端形成负反馈，国内装置开工负荷维持在低位，使得市场过剩有所缓和。然而库存压力依然存在，近期炼厂端库存持续增加，尚未出现拐点信号。整体来看，随着油价企稳，BU盘面下行趋势有所止住，但向上仍存在较大阻力，建议观望为主，等待新的变量。
■
策略
单边中性偏空，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF：长丝短纤工厂挺价，关注聚酯减产落地
策略摘要
PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA, 关注聚酯减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，海外芳烃市场表现偏弱；国内短期PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX支撑仍在，去库幅度关注PTA新增检修。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA累库压力增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，后期关注终端传导情况。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，本周五PX加工费340美元/吨（较上周-25），本周中国 PX 开工率82.2%（+1.9%），亚洲 PX 开工率73.2%（+1.5%），本周东营富海重启，同时日韩几套检修装置也相继重启，供应增量下PXN压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。
TA方面，中国 PTA 开工率77.3%（+0.7%），本周五PTA现货加工费233元/吨（较上周-32），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，基差高位回落，加工费压缩；周内有中泰检修和逸盛海南200万吨PTA装置因故短停，但影响量较小，蓬威、东营威联等装置重启中，台化装置按计划月底也将重启，后续PTA检修计划偏少，供应压力将增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。
需求方面，江浙织造负荷77%（持平），江浙加弹负荷89%（+1%），聚酯开工率90.0%（+0.6%），直纺长丝负荷91.4%（+1.6%）。POY库存天数27.8天（+0.9）、FDY库存天数19.6天（-0.3）、DTY库存天数28.5天（-0.6）。涤短工厂开工率86.8%（持平），涤短工厂权益库存天数12.1天（-0.2）；瓶片工厂开工率77.5%（-0.5%）。本周终端织造开工坚挺，加弹小幅反弹；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅提升，主要是恒逸60万吨长丝装置锅炉改造后重启，当前龙头长丝大厂库存偏高，本周五长丝大厂开会挺价决心坚定、维持保加工策略，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能，但市场对其减产兑现力度存疑，关注实际减产情况以及下游织造原料补库情况，是否会产生下游抗性。
PF方面，PF生产利润-37元/吨（较上周+111），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数12.1天（-0.2），1.4D实物库存18.9天（-0.8），1.4D权益库存8.8天（-0.4），本周短纤厂商挺价意愿强，价格强势上涨，利润大幅修复，后期关注终端传导情况。
■ 策略
PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA, 关注聚酯减产兑现情况。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
甲醇：江苏港口延续兑现累库
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，江苏港口延续兑现累库，兴兴MTO检修仍未恢复，海外装置负荷低位回升，进口到港回升的预期下延续累库周期。内地方面，后续煤头检修不多，预计开工进一步抬升，内地亦是库存回建周期，预计甲醇生产利润继续压缩。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率70.83%（-0.96%），西北开工率78.50%（-0.22%）。国内开工率小幅震荡，预期缓慢提升，东华60万吨/年甲醇装置上周恢复满负荷；华亭60万吨/年甲醇装置检修完成，目前重启中；兖矿榆林140万吨/年两套装置轮检提前完成，上周重启；长青60万吨/年甲醇装置预计7月15日检修。
隆众西北库存27.7万吨（+2.2），西北待发订单量17.3万吨（+4.5）。传统下游开工率41.2%（-1.23%），甲醛32.2%（-1.30%），二甲醚4.6%（-0.30%），醋酸88.8%（-2.73%），MTBE65.3%（-1.28%）。
港口方面，外盘开工预期近期快速恢复。美国natagasoline目前装置停车检修中；CGCL 特立尼达目前甲醇装置停车检修中。伊朗Zagros PC2#330 上周初，两套甲醇装置重启恢复中，产量提升中。
卓创港口库存67.60万吨（+3.6），其中江苏33.8万吨（+1.5），浙江14.5万吨（+0.9）。预计2024 年6月21日至7月7日中国进口船货到港量70.6万吨。
■ 策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：PDH检修增加，盘面延续整理
策略摘要
中性：聚烯烃冲高回落，国际原油价格走强。聚烯烃供需两端变化不大，中天合创全厂检修，前期停车装置重启，开工维持中等偏下。丙烷价格亦走强，生产利润压缩，金能石化、巨正源周内检修，存量PDH装置检修数量增加，关注PDH开工情况。终端淡季下游需求维持弱势，需求支撑偏弱，库存维持小幅去库趋势。预计维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
石化库存74万吨，较上周去库5万吨。
基差方面，LL华东基差+0元/吨，PP华东基差-40元/吨。
生产利润及国内开工方面，丙烷价格亦走强，生产利润压缩，PDH开工走低。PE开工率83%（-3.3%），PP开工率82.8%（-3.2%），中天合创全厂检修，金能石化、巨正源周内检修，开工负荷下行。
进出口方面，PP进口窗口关闭，LL进口窗口盈亏平衡附近。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率15%（+1%），包装膜开工率53%（0）；PP下游塑编开工率40%（0），BOPP开工率56%（+1%），注塑开工率44%（-2%）。需求仍处于淡季，采购力度预计维持偏弱。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EB：纯苯加工费高位回落，苯乙烯持续深度亏损
策略摘要
EB谨慎做多套保。纯苯方面，随着国内检修峰值的过去，以及未来7-8月进口回升的预期，7-8月预期逐步结束去库周期，纯苯加工费有所高位回落；但己内酰胺为代表的纯苯下游高开工，预计三季度纯苯库存回建速率有限，现实库存维持偏低位，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，随着海外装置开工的见底回升，预计EB净进口逐步回升，港口库存逐步回建，但累库速率有限，慎防国内苯乙烯生产深度亏损下的额外检修出现。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率75.0%（+2.5%），开工有所回升，检修峰值已过，后续产量预计进一步回升；国内纯苯下游综合开工率78.0%（+0.2%），己内酰胺持续高负荷推升纯苯需求。
纯苯华东港口库存1.85万吨（-1.90）纯苯下游高负荷支撑纯苯需求，纯苯去库周期持续兑现。而纯苯的欧美对中国地区价差偏弱，中国纯苯即期进口窗口打开，后续进口量预期进一步回升。
中游方面：本周EB基差在EB2407+135元/吨，基差表现尚可。
本周EB开工率68.7%（-3.9%），检修有所增加，但目前深度亏损背景下，目前检修量级仍不足，关注能否出现更多亏损检修。卓创EB生产企业库存17.32万吨（-1.47），工厂库存水平偏高。卓创EB华东港口库存6.27万吨（-0.36），卓创EB华东港口贸易库存5.31万吨（-0.26），港口库存仍等待进一步回升。
苯乙烯美湾-中国地区价差124美元/吨（+25），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差123美元/吨（+104），苯乙烯海外价差有所反弹，仍等待欧美装置进一步恢复。
三大下游方面：本周PS开工率61.7%（-0.7%），PS样本企业成品库存8.29万吨（+0.28）；本周ABS开工率69.6%（+0.2%），ABS样本企业成品库存17.20万吨（-0.10）；本周EPS开工率56.5%（+9.6%），EPS样本企业成品库存2.51万吨（-0.08）。EPS开工有所恢复，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。
■
策略
EB谨慎做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性，EB亏损检修的兑现力度
EG：累库压力不大，关注聚酯工厂减产落地
策略摘要
MEG谨慎做多套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，部分供应商价格低位参与回购动作，价格下方支撑仍在；二季度以来进口到港量已恢复，同时当下国内EG装置开工整体也已回归高位，增量上主要关注浙石化负荷提升进展，其他装置继续提升空间有限，同时聚酯端不断有新装置投产，EG整体供需累库压力不大，但中长期7~8月长丝、瓶片负荷仍有一定下降压力，关注聚酯实际减产情况以及下游对挺价政策的反馈，近期下游减产消息下可能小幅回调，可回调后适当做多套保。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG周五基差为-25元/吨（+15），下半周个别聚酯工厂低位补货积极，另外存供应商参与回购动作，EG基差反弹。
供应方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在63.35%（环比上期-0.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.58%（环比上期+1.67%）。非煤EG负荷逐步提升，周内恒力石化、三江石化仍有小幅减产，后续卫星产量增量有限，油制装置增量主要关注浙石化负荷提升进展；煤化工装置开工高位运行，后续中盐红四方、新疆广汇存检修计划，中昆暂无提负动作，后续合成气制负荷小幅回落为主。三季度EG平衡表预计紧平衡为主，若减产幅度不如预期或者新装置集中投产可能小幅去库。
需求方面，江浙织造负荷77%（持平），江浙加弹负荷89%（+1%），聚酯开工率90.0%（+0.6%），直纺长丝负荷91.4%（+1.6%）。POY库存天数27.8天（+0.9）、FDY库存天数19.6天（-0.3）、DTY库存天数28.5天（-0.6）。涤短工厂开工率86.8%（持平），涤短工厂权益库存天数12.1天（-0.2）；瓶片工厂开工率77.5%（-0.5%）。本周终端织造开工坚挺，加弹小幅反弹；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅提升，主要是恒逸60万吨长丝装置锅炉改造后重启，当前龙头长丝大厂库存偏高，本周五长丝大厂开会挺价决心坚定、维持保加工策略，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能，但市场对其减产兑现力度存疑，关注实际减产情况以及下游织造原料补库情况，是否会产生下游抗性。
库存方面，本周四隆众主港库存75万吨（+1.5），本周预计到港量增加，同时主港发货放缓，乙二醇小幅累库。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
油价煤价波动情况，下游需求持续性，EO/EG切产
尿素：农需区域分化，尿素区间震荡
策略摘要
中性：尿素窄幅震荡，装置停车检修，供应量小幅走低。东北地区农业需求向好，下游备肥需求兑现，但北方地区高温干旱，下游农业补肥积极性较低，市场交投清淡。复合肥开工率持续降低，将进入开工淡季，三聚氰胺等工业需求走弱。尿素工厂发运前期订单为主，上游库存小幅去化。国内出口相关政策维持收紧，港口库存窄幅下降。预计尿素短期震荡延续。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至6月21日，散装小颗粒中国FOB报321美元/吨（-9），波罗的海小颗粒FOB报305美元/吨（-3），印度小颗粒CFR报344美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报331美元/吨（-9），东南亚大颗粒CFR报375美元/吨（+7），巴西大颗粒CFR报360美元/吨（-5）。
生产利润：截至6月21日，煤制固定床理论利润-17元/吨（+70），煤制新型水煤浆工艺理论利润481元/吨（+20），气制工艺理论利润390元/吨（-20）。
供应端：截至6月21日，全国周度尿素产量125.24万吨（-0.71）；企业产能利用率82.62%（-0.47%）。企业总库存量26.64万吨（-0.44），港口样本库存量为15万吨（-0.3）。
需求端：截至6月21日，复合肥产能利用率36.14%（-2.55%）；三聚氰胺产能利用率为59.76%（0.72%）；尿素企业预收订单天数4.88日（+0.12）。
■ 策略
中性。
■ 风险
装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响
氯碱：供应环比回升，关注社库去化情况
摘要
PVC中性。上游检修装置继续重启，供应预计进一步回升，出口端因台塑报价回升，国内出口利润继续改善，出口端存利好。下游需求仍呈现弱势格局，导致社会库存继续小幅回升，驱动偏弱。上游综合利润持续低位以及成本端支撑仍存，限制期价下行空间，预计价格区间震荡为主。中期看，成本端支撑以及需求预期改善仍存，预计价格仍有向好可能，短期暂时观望，重点关注后期库存的实质改善。
烧碱中性：新增两套装置检修，但前期检修装置重启产能更多预计供应环比回升。目前下游需求有进一步好转预期，主要因氧化铝后期将随着海外进口铝土矿增加导致开工率回升，烧碱需求有望继续改善，而纸浆近期开工率也有所提升叠加粘胶短纤的开工率环比高位，需求支撑逐步凸显。预计价格将环比回升，但仍须关注期货升水的压制。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至6月21日，周度平均开工负荷率在61.2%，环比上周-1.2%。
PVC开工率：截至6月21日，整体开工负荷76.8%，环比+1.49%。其中电石法PVC开工负荷77.7%，环比+2.77%；乙烯法PVC开工负荷74.5%，环比-2.12%。
PVC检修：截至6月21日，停车及检修造成的损失量在11.93万吨，较上周-2.87万吨。
PVC库存：截至6月21日，仓库总库存55.56万吨，较上周+0.04万吨。
需求：市场终端需求偏弱，市场社会库存延续高位。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至6月21日，烧碱开工率85.5%，烧碱产量80.76万吨。
生产利润：截至6月21日，山东氯碱综合利润171元/吨，西北氯碱综合利润1041元/吨。
库存：截至6月21日，国内上游企业液碱库存39万吨。
需求：下游需求呈现淡季格局，总体仍偏弱。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
天然橡胶与合成橡胶：盘面走弱拖累现货，利好仍存调整有限
策略摘要
目前上游主产区逐步上量，供应逐步回升，供需驱动有所转弱。泰国原料价格虽有回落，但延续高位，反映短期供需矛盾仍在。近两周国内社会库存去化放缓，主要跟国内到港量少量回升相关。目前因泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，后续到港或仍偏少，国内现货偏紧格局难以缓解下，预计价格回调幅度有限，短期建议观望。丁二烯橡胶方面，下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，供应预期增加，或有走弱可能。但上游丁二烯短期偏紧格局难以缓解，价格保持强势，因此丁二烯橡胶成本支撑明显，预计价格调整空间有限，短期建议观望。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：国内外产区割胶工作陆续开展，泰国胶水收购价跌幅较大。未来两周东南亚产区降雨量有所增加，且降雨量处于中等水平，对割胶工作影响不大，因此未来供应上量预期有所增强，胶水-杯胶价差有所收敛。
供应：国内海南产区天气情况良好，本周收胶量已经接近去年旺产期全岛收胶最高水平；云南产区则仍有降雨扰动割胶工作，仍在逐步增产阶段，供应压力稍有缓解。关注月末替代指标入境情况。
需求：截至6月21日，全钢胎开工率58.17%（+5.10%），半钢胎开工率79.06%（-1.32%）。检修企业逐步恢复，但企业出货情况不佳，库存高位不减。下周全钢胎开工率或仍有提升空间，半钢胎企业或有小幅不懂，但整体仍能维持高位。
库存：青岛库存保税库及一般贸易库存呈现降库趋势，其中保税区仓库入库量明显减少。期货库存方面，RU与NR期货库存均有增加，其中NR累库较为明显。
顺丁橡胶：
上游原料：截至6月21日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月21日，高顺顺丁开工率58.22%（+5.06%），高顺顺丁产量20685吨（+1795）。受外盘价格与出口消息影响，丁二烯走势震荡。
生产利润：截止6月21日顺丁橡胶生产利润-1576元/吨。顺丁橡胶生产利润持续低位运行。
装置检修动态：本周山东益华、菏泽科信等顺丁橡胶装置正常运行，供应紧张局面有所缓解。下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，或将进一步提高产能利用率。
库存：截止6月21日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存1.841万吨（0.13 ）；顺丁橡胶贸易商库存4930吨（+800）。库存增加较为明显。
需求：目前下游需求维持较旺盛状态。
■
策略
RU及NR中性。目前上游主产区逐步上量，供应逐步回升，供需驱动有所转弱。泰国原料价格虽有回落，但延续高位，反映短期供需矛盾仍在。近两周国内社会库存去化放缓，主要跟国内到港量少量回升相关。目前因泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，后续到港或仍偏少，国内现货偏紧格局难以缓解下，预计价格回调幅度有限，短期建议观望。
BR中性。下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，供应预期增加，或有走弱可能。但上游丁二烯短期偏紧格局难以缓解，价格保持强势，因此丁二烯橡胶成本支撑明显。预计丁二烯橡胶价格调整空间有限，短期建议观望。
■
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。
贵金属：瑞士央行降息 贵金属展望仍偏乐观
■ 市场分析
宏观面
上周前半周，美国方面所公布的诸如就业市场以及地产板块等经济数据均不及预期，这一度使得市场对于美联储尽快开展降息动作的预期再度加大，贵金属价格一度走强。不过周五公布的6月标普全球制造业PMI数据却又出现大超预期的情况，令贵金属承压回落。此外，在央行动态方面，英国央行维持利率水平不变，而瑞士央行则是意外降息。目前总体而言，全球央行货币政策正由紧转松仍为大势所趋，故此在这样的背景下，贵金属展望仍偏乐观。
基本面
6月21日当周，黄金T+d累计成交量为99684千克，较此前一周下降65.47%。白银T+d累计成交量为2584080千克，较此前一周下降71.37%。
6月21日当周（目前最新），上期所黄金仓单为9243千克，较节前增加1200千克。白银仓单较节前减少14054千克至684812千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少67633.46盎司至17576275.14盎司，Comex白银库存较上周增加421798.2盎司至296815107.3盎司。
在贵金属ETF方面，6月21日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周增加6.62吨至831.93 吨，而白银SLV ETF持仓较上周增加72.45吨至13462.68 吨。
6月21日当周，沪深300指数较前一周下降1.3%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨1.86%，光伏板块下降6.41%。
光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强
镍不锈钢：镍价持续下滑，下游企业逢低采购意愿增加
镍品种：
6月21日当周，沪镍价格整体走势为震荡回落，主力合约2407开于136000元/吨，收于133510元/吨，相比前一周下跌2.55%。本周沪镍继续收阴线，最低点位跌破133000支撑位置，随后周三盘中站回支撑位上，周k线已经连续收5条阴线，本周价格下滑的主要原因是市场对镍的过剩预期及宏观情绪影响导致价格疲软。预计下周沪镍运行方向或将受宏观情绪影响，以偏弱震荡为主。
宏观方面，6月20日公布的中国一年期贷款市场报价利率与英国央行利率决定数据与上期一致，符合市场预期，宏观经济对有色金属的支撑减弱，各品种逐渐回归基本面逻辑；库存方面，沪镍已连续四周去库存，为2023年以来最大周度去库存。伦镍方面则相反，累库程度达到2022年2月以来的最高水平。根据SMM调研，受前期宏观因素和印尼RKAB事件推动以及美元兑人民币汇率持续走高的影响，外盘镍价一直高于国内镍价，国内电解镍企业大量出口镍板。同时海外镍无法进入国内市场，最终导致国内镍板现货流通量持续减少；需求方面，镍价的连续下跌反而令中下游客户询单次数及成交有所好转，市场情绪较为乐观，镍板需求有所增加。
6月镍产量预计维持增产，国内外价差较大使得部分镍企业倾向出口获利，产量基本外销为主，国产镍板现货可能会出现供应紧张。SMM数据，6月21日当周金川镍升水下降450元/吨至2500元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-1500元/吨；LME镍0-3价差上涨0.94美元/吨至-245.87美元/吨。本周沪镍库存减少2076吨至22631吨，LME镍库存增加2970吨至90450吨，上海保税区镍库存持平为4160吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少4314吨至33964吨，全球精炼镍显性库存减少1344吨至124414吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，预计短期镍价会有低位反弹的动作，但反弹空间可能不大，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。
304不锈钢品种：
6月21日当周，不锈钢期价震荡向上，主力合约2409开于13900元/吨，收于13855元/吨，相比前一周下跌75元/吨，涨幅0.54%。本周不锈钢窄幅震荡为主，周三最低点位跌破13800支撑位置，随后当天盘中站回支撑位上，周k线连续收4条阴线；预计下周不锈钢价格会有所反弹。
现货方面，受近期成交拖累，市场观望情绪愈发浓厚，下游逢低按需适量采购为主，商家出货难度大；库存方面，不锈钢仓单攀升至19万吨，社会库存水平居于年内高位，去库节奏缓慢；需求方面，目前处于不锈钢消费淡季，但本周不锈钢价格有所止跌，市场询价及成交有所好转，现货市场情绪有所修复。
6月21日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降30元/吨至75元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨20元/吨至175元/吨。Mysteel数据，6月21日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.12万吨至66.01万吨，对应幅度为-0.18%，其中热轧库存减少0.37万吨至20.84万吨，冷轧库存增加0.24万吨至45.17万吨，300系不锈钢社会库存变化不大。SMM数据，6月21日当周高镍生铁出厂含税均价较前一周下降8元/镍点至976元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为9000 元/基吨。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱；短期来看有出现止跌的迹象，预计短期不锈钢会有低位反弹的动作，但由于成本压力仍在，反弹空间可能不大，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：下游存在继续看跌情绪 贴水报价持续扩大
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，6月21日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78,465元/吨至79,480元/吨，周中呈现震荡格局。
SMM升贴水报价运行于-275至+140元/吨，升贴水报价持续走低。
库存方面，6月21日当周，LME库存上涨2.85万吨至16.52万吨。上期所库存下降0.78万吨至32.29万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.09万吨至39.84万吨，保税区库存上涨0.20万吨至9.46万吨。
观点：
宏观方面，6月21日前半周，美国方面所公布的诸如就业市场以及地产板块等经济数据均不及预期，这一度使得市场对于美联储尽快开展加息动作的预期再度加大。
不过周五公布的6月标普全球制造业PMI数据却又出现大超预期的情况。
在央行动态方面，英国央行维持利率水平不变，而瑞士央行则是意外降息。
矿端方面，6月21日当周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，TC价格则仍处于0.13美元/吨的低位，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行，市场参与者继续关注年中谈判进展及CSPT会议。
冶炼方面，6月21日当周，国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续增加。
消费方面，据Mysteel讯，6月21日当周内铜价表现窄幅震荡，下游逢低采购需求仍存，然提前补库意愿依旧较为低迷。且部分企业存在进一步看跌心理情绪，此价位下接受度表现下降，加之新增订单表现一般，因为下游消费增速表现放缓。
总体而言，周内TC价格继续维持低位，但令人相对不安的情况是，在铜绝对价格走低之际，升贴水报价却并未相应挺高，显示出下游存在继续看跌的心态，因此当下铜价短时内或仍维持震荡格局。
■ 策略
铜：中性
套利：跨期反套
期权：暂缓
■ 风险
需求持续不及预期
海外流动性风险
锌：炼厂生产积极性较低 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场基本面供需双弱，矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，短期建议以高抛低吸思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
锌价震荡运行，基本面暂无明显变动。截至6月21日当周，伦锌价格较上周变动+2.44%至2858.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.02%至23780 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-51.9美元/吨变动至-57.08美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周减少200元/金属吨至2300元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少5美元/干吨至10美元/干吨。国产锌精矿加工费达到近年新低，部分地区加工费在2000元/金属吨左右，国内冶炼厂原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，据SMM调研，7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修。
消费方面：传统消费淡季背景下，下游企业基本按需采购为主，观察后续宏观利好政策对消费的刺激情况。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降6.11%至57.31%，受强降雨和高温天气影响，需求端继续承压，市场交投较为疲软；压铸锌合金开工率较上周上涨0.5%至54.54%，近期厂家新增订单较少，下游逢低采购为主；氧化锌企业开工率较上周上涨1.57%至59.79%，企业生产积极性不高。
库存：根据SMM，截至6月20日，SMM七地锌锭库存总量为19.03万吨，较6月13日降低0.57万吨，较6月17日降低0.66万吨，周内低价点价较多，国内库存降低。LME锌库存较上周减少1.17万吨至24.25万吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铝：铝价回调小幅刺激补库，但需求弱势难改
策略摘要
铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。当前国内电解铝运行产能约在4300~4310万吨，预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，存在补库需求支撑短期库存去化。短期国内铝价或震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响或者两个月后体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：6月21日当周沪铝价格显著回调，周内沪铝主力合约2408开于20495元/吨，收于20470元/吨，较上周收盘下跌140元/吨，跌幅0.68%。截至6月21日当周，伦铝价格较上收盘下降10美元/吨至2513美元/吨。6月21日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水55.77美元/吨变动至贴水48.55美元/吨。
供应方面，6月21日当周，国内电解铝运行产能约在4300~4310万吨，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。
需求方面，随着需求进入淡季，国内铝下游行业开工率继续边际走弱。国内铝下游行业龙头企业平均开工率下跌0.3%至63.3%，其中铝型材龙头企业开工率降幅明显，由上周的54%维持不变至54%，铝板带平均开工率由上周的75.6%下跌0.2%至75.4%，铝箔平均开工率下跌0.3%，铝线缆平均开工率维持在66.6%。但随着铝价回调，前期因铝价高企而受到抑制的补库需求得到一定释放，使得下游采购边际好转。
库存方面，6月21日当周，国内铝锭库存、LME铝锭库存纷纷去库。截至6月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.60 万吨，较上周同期环比减少2.45万吨万吨。截止6月21日，LME铝库存105.54 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.36万吨。近期铝棒等加工费好转，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少，亦推动铝锭库存走低。
氧化铝方面，本周氧化铝价格震荡运行。截至6月21日当周，氧化铝主力合约2407价格收于3828元/吨，较上周收盘下跌25元/吨，SMM氧化铝指数价格由上周3907元/吨下降4元/吨至3903元/吨。
供应方面，铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升0.08%至81.29%，广西地区本周氧化铝开工环比抬升6.02%至88.93%，主因当地某氧化铝厂上周进入焙烧炉例行检修检修阶段，于本周恢复正常生产，涉及年产能80万吨，此外，广西某氧化铝厂近期运行产能小幅提升，涉及年产能13万吨。重庆地区本周氧化铝开工环比下降15.74%至64.81%，主因受管道迁改作业影响，重庆某大型氧化铝厂于18-20日焙烧炉全停。此外，随着本周新增产能逐步投料，内蒙地区氧化铝开工率逐步抬升。
海外方面，美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据SMM了解，美铝Kwinana氧化铝厂已于6月1号正式停止投料，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计6月份氧化铝需求继续稳定增加。
■
策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端超预期检修。2、宏观情绪波动。
铅：废电瓶供应矛盾仍存 铅价冲高回落
策略摘要
废电瓶供应矛盾传导至锭端，再生铅减产氛围扩大，供应问题支撑铅价，铅蓄电池市场消费变化不大，下游企业按需采购，但仍需关注铅锭进口情况和市场资金情绪的变动，短期建议高抛低吸的思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
铅价冲高回落。截至6月21日当周，伦铅价格较上周增加1.56%至2186美元/吨，沪铅主力较上周增加0.56%至18735元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-54.84美元/吨变动至-39.95美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至20美元/干吨。进口铅精矿的流通仍然紧缺，整体供应维持紧平衡状态。国内铅冶炼厂原料供应紧张的问题尚未解决。原料加工费维持低位。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨1.25%至62.22%。河南地区某冶炼厂生产恢复；湖南地区此前检修的冶炼厂小幅提产，但原料问题仍影响当地部分冶炼厂开工积极性；云南地区此前受环保和原料影响而减产的冶炼厂逐渐恢复生产。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在11520元/吨，废白壳周均价在10635元/吨，废黑壳周均价在10980元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨0.59万吨至12.83 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.16万吨至0.78 万吨。）SMM再生铅四省周度开工率为20.03%，较上周下滑13.34%。安徽地区再生铅企业受原料紧张、设备故障、环保等因素影响产量下滑；河南、江苏地区、内蒙古炼厂亦有减产。近期受终端消费淡季等因素影响，废电瓶产生量不足，市场电瓶流通量偏少，短期废料价格或易涨难跌，仍需关注后续再生器冶炼厂生产情况。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨2.93%至73.09%，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，各大企业开工情况尚可，其他中小型企业维持以销定产状态。
库存：根据SMM，截至6月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.57万吨，较6月13日减少0.68万吨，较6月17日减少0.85万吨，由于废料供应矛盾激化，部分再生铅冶炼地区再度减停产，铅锭社会仓库库存由升转降，后续需重点关注铅锭实际进口量对于社会库存的影响。LME库存较上周增加2.86万吨至225275吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
工业硅：多晶硅产量下滑，工业硅期货低位震荡
期货市场行情
本周，西南生产企业如期复产，下游多晶硅产量较上月降低，仓单持续增加，工业硅期货盘面价格低位震荡。截止周五收盘，总持仓量为36.21万手，主力合约2409收盘价为11965元/吨，较上周五下跌210元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553升水1085元/吨，华东421牌号计算品质升水后，贴水365元/吨，昆明421牌号计算品质升贴水后，升水185元/吨，421与99硅价差为100元/吨。本周西南开工率继续上行，行业库存持续累积。需求方面，多晶硅及有机硅价格延续弱势，对工业硅采购偏谨慎。截止到6月21号，已经注册成功的仓单有61013张，折合成实物有305065吨。
现货市场行情
6月21号当周，成本端：石油焦及硅石价格偏弱，西南地区丰水期电价下调，本周工业硅成本小幅下降。需求端：下游需求整体一般；本周多晶硅价格持续偏弱，现货报价持稳，因下游硅片企业开工率较低，多晶硅需求清淡，对工业硅压价采购；本周有机硅价格较上周持平，开工稳定，下游对工业硅按需采购；本周铝棒企业生产积极性减弱，产量减少。近期工业硅出口量有所回升，据海关数据，2024 年 5 月中国工业硅出口 7.18 万吨，环比增加 7.73%， 同比增46.85%。2024 年 1-5 月中国金属硅出口共计 30.37 万吨，同比增加 26.26%。供应端：西南地区开工率增加，西北地区产量稳定，周度产量继续上升。库存端：库存维持高位，厂库库存小幅累库，期货交割库库存继续累库，港口库存变化不大，行业总库存维持高位。
价格方面：6月21号当周现货价格小幅下跌，实际成交较少。当前现货端整体库存维持高位，仓单压力较大。此外，西南生产企业持续复产，供应较充裕。需求端整体一般，多晶硅及有机硅价格维持低位，对工业硅采购偏谨慎。短期需关注仓单变化情况，生产成本变动及资金情绪。
■
策略
目前西南地区复产情况良好，最大消费下游多晶硅减产，且总库存及仓单压力较大，基本面仍然偏弱。从中长期看，供大于求的情况未发生改变，生产企业及持货商可逢高做空套保，但短期内需关注成本支撑及资金情绪。
■
风险
1、 下游采购情绪；
2、 硅料企业开工率；
3、宏观及资金情绪
4、能耗政策对成本影响
钴锂：基本面延续弱势，需关注仓单去向及持仓变化
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2407本周五收于91900元/吨，本周跌幅为5.16%，持仓量为87161手。根据SMM数据，周五电池级现货均价9.485万元/吨，较前一周下跌3.66%，工业级现货均价9.045万元/吨，较上周下跌4.18%，目前期货贴水电碳2950元/吨。
锂现货：近期现货价格走弱，期现关联度较大，周内交易氛围低迷，多为后点价模式成交，跌势依旧持续。
从供应端来看，本周供应保持充足，总体产量持稳。江西、青海地区企业开工上行，进口量供应充足，多长单供给下游，供应端预期宽松，或对国内市场产生冲击。部分贸易商寻求非洲进口矿代工生产。
从库存端来看，碳酸锂库存较上周小幅增加，总库存仍较高。根据SMM最新统计数据，现货库存为10.29 万吨，其中冶炼厂库存为5.22 万吨，下游库存为2.46 万吨，其他库存为2.61 万吨，较上周保持增加。本周由于价格跌幅较大，市场做空情绪浓厚，受买涨不买跌的理念影响，采购单量较少，库存积压较多。碳酸锂需求转弱，市场上批量成交订单较少，出货不顺，库存继续积累。
从需求看，6月下游需求增速放缓。材料大厂长单及电池厂客供量已够本月生产所需，现货需求进一步降低。中游市场产能过剩，价格内卷，对高价锂盐接受度不高。终端汽车行业补贴利好，或对需求有一定刺激作用，但是新能源电车需求订单仍低于预期。综合来看，需求增速放缓。此外，美国对中国新能源关税的政策修订，会对需求端产生一定影响。
从成本看，本周锂矿市场小幅下调，据百川报道，锂辉石 6.0%（CIF到港）价在1050-1160 美元/吨；非洲SC 5%价格在460-490美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到2150元/吨。近期， 澳矿市场已有减产挺价趋势，外购锂矿生产碳酸锂的厂家回收企业成本压力较大，本周碳酸锂价格再次走跌，锂盐厂利润再度压缩，多数原料外采企业成本倒挂，合适锂矿难寻，但目前矿价仍然处于较高水平，市场交易热度有限，非洲受国际形势影响，航运方面有所限制。
从利润看，本周利润较上周比有所压缩，自有矿石及盐湖利润空间被压缩；锂盐厂挺价，下游厂商仅维持刚需购买，不愿为高价买单。总体来看自有盐湖矿山仍有利润空间，外购锂矿压力仍存。回收企业由于黑粉、粗碳等价格偏高，仍难有获利空间。
从长期看，锂矿及锂盐均有较多产能待释放，整体供应端压力仍较大，价格仍有下跌空间。仓单及总库存压力仍在，碳酸锂供应仍显宽松，碳酸锂期货价格一定程度上引领现货价格。
短期来看，供应端扰动逐渐减弱，需求端消费增速放缓，锂价支撑有所减弱。需要关注期货贴水现货后对现货市场影响，盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，尤其是7月仓单强制注销，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，短期建议观望。需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量6550吨，较上周减少75吨，氢氧化锂的性质决定，厂家不会过多生产，仅以单定产，库存在合理区间小幅波动.另下游市场担忧采购成本过高的心态持续，所以目前能够开启装 置进行生产的企业少之又少，多数炼厂或停产观望市场等待原料或停产转型倒卖成品以获取利润。
成本方面：氢氧化锂面临低价原料难寻的问题，难以解决，导致江西河北的部分厂商难以大批生产，存在产能过剩问题。
市场价格方面，据百川统计数据，本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在9.0-9.2万元/吨之间，市场均价跌至 9.1 万元/吨，相比上周下跌0.3万元/吨，跌幅3.19%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在9.3-9.5万元/吨，市场均价跌至9.4万元/ 吨，相比上周下跌0.3万元/吨，跌幅3.59%。本周（2024.6.14-2024.6.20）国内氢氧化锂价格下滑，截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂 价格为8.7-9.0万元/吨，市场均价8.55万元/吨，本周下调0.4万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场 价格为9.0-9.5万元/吨，均价9.25万元/吨，本周下调0.4万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 8.0-8.2 万元/吨，均价在8.1万元/吨，本周下调0.05万元/吨。
■
策略
综合来看，在供应端扰动减弱，需求增速下降，且仓单及总库存较多的情况下，需要关注期货贴水现货后对现货市场影响。盘面贴水现货后，仓单流出及期现商出货，7月份仓单强制注销，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈，碳酸锂整体基本面偏弱。同时近期宏观情绪转弱，一定程度拖累盘面，目前盘面已回落至相对较低位置，无现货交割计划的投资者可择机平仓或向后移仓。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。
虽临近六月底，但07合约持仓量仍然较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。截至本周五，主力合约2407持仓为87161手，较前一交易日减少8055手，所有合约总持仓297993手，较前一交易日增加1347手。截至本周五，碳酸锂当日仓单28195手，较前日增加360手。
钴：供应方面，本周国内四氧化三钴产量约1900吨，较上周产量减少15吨，开工率同步下调。硫酸钴较上周产量降低35吨，约1200吨，开工率同步下调，加上近日夏季用电高峰即将到来，部分企业选择延期开工。近期钴盐市场价格已到厂家心理价格预期低位，下调空间有限。结合钴盐行业低迷的市场氛围，综合来看，钴盐的供应短期内均大于需求，库存压力不减。
消费方面，本周硫酸钴市场需求处于恢复中，进入6月消费淡季，终端需求仍旧萎靡，且受铁锂冲击较大，三元份额压减。当前除部分自有原料企业外，前驱体厂家多处于亏损状态。但为占据市场份额，下游企业即使亏损也会出货，短期内需求现状预计难有改善。据百川消息，钴盐市场长期需求仍存在不确定性，增量刺激性因素不足；储能市场正在缓慢恢复，但是用量方面主要还是集中在 3C 等产品性能较好的行业，下游储能市场需求较低迷。
成本方面，本周四氧化三钴成本震荡调整。国际市场报价向下整理，据百川数据，截至目前前标准级钴报价 11.50-13.25美元/磅，合金级钴报价14.75-16.50美元/磅。原料系数维持在57%-61%，国内生产成本压力仍存。
库存方面：本周四氧化三钴厂家库存量较上周小幅增加。周内四钴终端需求未明显提振，下游采买兴趣难以建立，刚需为主，对原料备货有限，厂家多交付已有订单，库存压力不减，后续仍需静待需求恢复。
市场价格方面，据百川盈孚统计 四氧化三钴市场报价为12.6-12.9万元/吨，均价为12.75万元/吨，较上周同期均价下调0.05万元/吨；氧化钴价格较上周小幅下跌，当前价格为 12.50- 12.80万元/吨。本周硫酸钴价格下跌，目前百川盈孚统计， 硫酸钴价格 3.00-3.10万元/吨，均价3.05万元/吨，较上周同期均价下调0.05万元/吨；氯化钴价格下行，氯化钴市场报价为3.70-3.80万元/吨，均价为3.75万 元/吨，较上周价格下跌。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
■
风险点
1、 消费端增速放缓，市场行情不佳，
2、 锂矿进口增量明显，供强需弱态势没有改变，
3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量，
4、需持续关注澳矿拍卖、江西环保影响及下游排产情况，
5、减仓引发行情大幅波动风险，
6、宏观情绪影响。
钢材：宏观驱动不足，淡季压力显现
策略摘要
随着建材进入淡季，钢厂库存压力一般，但钢厂利润仍在盈亏线附近，短期内供应或有回升的预期，但实际增量有限。近期华东也进入梅雨季节，全国也受雨季以及高温的影响，建材消费短期难以起色季节性淡季特征愈发明显；另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。宏观上，目前处于宏观政策的真空期，短期驱动不足。所以预计短期钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。
核心观点
■ 市场分析
本周钢材价格整体弱势走势，螺纹主力合约2410收于3563元/吨，环比下跌74元/吨，跌幅2.03%；热卷主力合约2410收于3753元/吨，环比下跌53元/吨，跌幅1.39%。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.76个百分点 ，同比去年减少1.28个百分点 ；高炉炼铁产能利用率89.76%，环比增加0.23个百分点 ，同比减少1.84个百分点。截止周五，247家样本钢厂日均铁水产量为239.94万吨/天，周环比增加0.63万吨/天，整体供应端有增长预期，但预计实际量有限。
消费方面：Mysteel数据显示，五大品种周消费量为896.72万吨，环比上升0.9%；其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比降2.2%。本周五大材消费呈现建材增、板材降的格局。
库存方面：Mysteel数据显示，上周五大钢材总库存1761.58万吨，周环比降5.22万吨，降幅0.3%，本周五大材库存除了热扎和冷轧外周环比均有下降；厂库周环比下降，增幅主要是来自于螺纹的表现。
整体来看，随着建材进入淡季，钢厂库存压力一般，但钢厂利润仍在盈亏线附近，短期内供应或有回升的预期，但实际增量有限。近期华东也进入梅雨季节，全国受雨季以及高温的影响，建材消费短期难以起色，季节性淡季特征愈发明显；另外一方面，原料端价格的快速回落也导致钢材成本的回落。宏观上，目前处于宏观政策的真空期，短期驱动不足。所以预计短期钢材价格预计将继续呈现震荡偏弱态势，需密切关注地产放松政策的落地情况及市场情绪变动。
■ 策略
单边：震荡偏弱
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、成材需求、去库速度、炉料成本支撑，钢厂利润情况、进出口表现等。
铁矿石：铁水向上空间有限，铁矿价格震荡偏弱
策略摘要
供应端，近期铁矿石全球发运大幅回升至年内新高，高于去年同期。需求端，铁水产量维持上升趋势，铁矿石港口库存小幅去化。后续需关注铁水产量、库存去化速度、钢厂利润、废钢到货、宏观政策等。
■市场分析
本周铁矿石期货市场价格呈现震荡下跌态势。截止周五收盘，铁矿期货主力合约2409收于811.5元/吨，环比下跌16元/吨，环比下跌1.93%。铁矿石62%澳粉远期价格指数104.85美元/干吨，周环比下跌2.5美元/干吨，跌幅2.33%。青岛港PB粉价格808元/吨，周环比下跌14元/吨，跌幅1.7%。
供应方面：Mysteel数据显示，全球铁矿石发运量为3455万吨，较上期增长423.4万吨，环比上涨13.9%。45港铁矿石到港量为2207.4万吨，环比减少229万吨，到港量累计增加4071.9万吨。全球铁矿石的发运量保大幅回升至年内新高。
需求方面：Mysteel数据显示，本期247家钢厂高炉开工率82.81%，环比增长0.76%。截至周五，247家钢厂铁水日均产量为239.94万吨/天，环比增长0.63万吨/天。45港日均疏港量311.52增2.14。由于钢厂整体盈利状况较差，复产计划有所推迟，因此铁水产量上升速度放缓。
库存方面：Mysteel数据显示，全国45个港口进口铁矿库存为14883.3万吨，环比减少9.4万吨。本期数据显示，铁矿石库存出现小幅去库，主要原因是到港量下降叠加疏港回升，周期内出库量高于卸货入库量。
整体来看，供应端，近期铁矿石全球发运大幅回升至年内新高，高于去年同期。需求端，铁水产量维持上升趋势，铁矿石港口库存小幅去化。后续需关注铁水产量、库存去化速度、钢厂利润、废钢到货、宏观政策等。
■ 策略
单边：震荡偏弱
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
铁水产量、库存去化速度、宏观经济环境、钢厂利润、废钢到货、宏观政策等。
焦炭焦煤：消费步入淡季，原料价格承压
策略摘要
目前焦煤供需基本维持平衡，近期受高温梅雨影响，钢材消费难有明显增量，市场信心不足，成交量转弱，原料煤价格承压。而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，但进口资源保持旺盛供应，对冲国内供给减量，因此；短期焦煤价格震荡运行；而焦炭供需维持紧平衡局面，库存在黑色产业当中最为健康，考虑到随着消费步入淡季，终端需求表现一般，钢厂采购多按需补库为主，铁水产量上涨空间收窄，但铁水尚在高位，焦炭刚需仍存，若焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。
核心观点
■ 市场分析
本周焦炭2409合约收于2215.0元/吨，周环比下跌116元/吨，跌幅4.98%；焦煤主力合约2409盘面收于1560元/吨，周环比下跌98元/吨，跌幅5.91%。现货方面，日照港准一焦现货最新报价1940元/吨，较前一周下跌40元/吨，山西中硫主焦S1.3现1760 元/吨，较前一周持平。
从供给端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为73.3%，降0.2%；焦炭日均产量53.6万吨，降0.2万吨。蒙煤方面，本周蒙煤通关维持高位震荡，已突破历史新高，日通关在1400-1500车左右。
从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.76%，同比去年减少1.28%；高炉炼铁产能利用率89.76%，环比增加0.23，同比减少1.84%；钢厂盈利率51.95%，环比增加2.17%，同比减少8.22%；日均铁水产量239.94万吨，环比增加0.63万吨，同比减少5.92万吨。
从库存看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：焦炭库存35.8万吨，增0.4万吨，炼焦煤总库存744.7万吨，减2万吨，焦煤可用天数10.4天，环比持平。
总体来看，目前焦煤供需基本维持平衡，近期受高温梅雨影响，钢材消费难有明显增量，市场信心不足，成交量转弱，原料煤价格承压。而6月份是煤矿安全生产月，安监对于煤矿产量存在负面影响，但进口资源保持旺盛供应，对冲国内供给减量，因此；短期焦煤价格震荡运行；而焦炭供需维持紧平衡局面，库存在黑色产业当中最为健康，考虑到随着消费步入淡季，终端需求表现一般，钢厂采购多按需补库为主，铁水产量上涨空间收窄，但铁水尚在高位，焦炭刚需仍存，若焦炭供需矛盾无法进一步激化，加之当前处于盘面升水结构，短期焦炭价格震荡运行，后期关注铁水产量变化和焦化利润情况。
■ 策略
焦炭方面：震荡偏弱
焦煤方面：震荡偏弱
