【华创机械】美亚光电三季报点评：业绩符合预期，看好口腔CT业务大空间高成长带动业绩增长

☎️ 更多信息欢迎来电交流 【华创机械】李佳18930085662/鲁佩/赵志铭/娄湘虹/吴纬烨18717890811

事件：

公司发布2017年三季报，今年前三季度总计实现营业收入7.76亿元，同比增长20.67%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长20.11%；单三季度实现营业收入3.27亿元，同比增长20.83%，实现营业收入1.20亿元，同比增长20.15%。

主要观点：

1. 公司主营业务增长强劲，营业利润增长40%

• 报告期内公司费用率水平为15.51%，同比增长0.42个百分点，主要是管理费用增长以及汇兑损失增加带来的财务费用增长。

• 报告期内公司毛利率较上半年有小幅增长，最终营业利润增长39.62%，证明公司主营业务增长强劲。净利润的增长低于营业利润的增长主要是营业外收支的影响，报告期内公司营业外收入较上年同期下降89.06%，主要是本期会计政策变更所致；营业外支出较上年同期增长453.66%，主要系本期公司非流动资产处置损失增加所致。两者合计对净利润的增长产生了较大影响 。
  

2. 口腔 CT 业务仍是公司主要业绩增长点，市场空间广阔仍有大成长空间

• 公司口腔CT产品凭借不逊于国外产品的技术、以及高性价比，具有极强的进口替代能力，产品自推向市场后需求就呈现高速增长的态势。上半年公司口腔CT业务实现131%的同比增长，下半年预计将延续高成长的势头。公司口腔CT产品主要面向口腔连锁诊所市场，目前存量口腔连锁诊所约7.5万家，口腔CT渗透率仅为10%，预计到2020年将达到15万家，以30%的渗透率计算市场空间可达3.75万台，仍有巨大的成长空间。

• 除了口腔CT产品外，公司新产品耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段，有望在两年内上市，进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局，加强公司竞争优势。

3.色选机业务重回成长轨道，工业检测业务有望继续成长

• 受到清理下游渠道商库存的影响，公司色选机业务营收去年出现小幅下滑，今年上半年仅小幅增长。目前色选机业务的清库存工作已经完成，业务重回成长轨道，预计三季度色选机业务同比增长达到10%-15%。

• 基于先进的光电识别技术，公司工业检测设备已经覆盖工业品安全、包装食品安全、安全检测、环保回收等多个领域，并已在轮胎生产检测和地铁安全检测领域投入应用。上半年公司工业检测业务实现40%的增长，并有望成长为公司第三大业务贡献点。
  

4. 盈利预 测

• 预计公司17-19年实现归属母公司净利润4.05亿、5.25亿、6.57亿，对应EPS为0.60、0.78、0.97，对应PE为31X，24X、19X，维持推荐评级。

5. 风险提示

• 业务拓展不及预期。