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24年
12月7日，
北京大学光华管理学院《价值投资》课程十周年沙龙
在哥伦比亚大学全球中心（北京）举行。
著名投资人、喜马拉雅资本创始人李录先生在沙龙上作了题为
《全球价值投资与时代》
的主旨演讲。这是李先生十年来第三次在该课程发表演讲。本次演讲将被收入李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》一书的增订本中。
点击图片，阅读《全球价值投资与时代》演讲全文！
为了更好地理解和吸收李先生此次的演讲，
1月4日，芒格书院在上海举办了
“
《全球价值投资与时代》闭门研讨会”，60余名书院会员参与分享和讨论
！
本篇推文为芒格书院会员
谢承熹
在上海研讨会的分享内容，由芒格书院编辑整理，分享给大家。全文约4836字，预计阅读时间13分钟。
李录先生在北大价值投资课的第三次演讲罕见的详尽深刻的阐述了为何当下中国大环境导致大家充满困惑，前面两次演讲更多的是阐述了价值投资这件事情的“道”。这也是李先生的厉害之处吧，他真切的了解他的听众想听什么，他可以为大家带来的最有价值的洞见是什么。
李先生的这次演讲主要阐述了到底是什么实质原因导致了当下中国大环境中的这么多困惑和挑战。这些困惑和挑战的解法又在哪里。作为价值投资者又该如何应对当下的情况。以及最后的问答环节。
让我感触最深刻的一方面是李先生对于当下大环境问题的洞见，更震撼的一方面则是李先生直接告诉了我们答案在哪里，解法有哪些。相当于给我们从闭卷考试直接降为到了某种意义上的开卷考试。
李先生提供的这些答案和解法都是极好的观察点，我想我们从这些观察点去观察中国社会的变化必然就能对于当下的困惑和挑战是否慢慢得到解决，解决到什么程度了有一个大概率正确的判断。
李先生的演讲已经足够深刻，精炼且精彩。我想我们作为年轻的听众和读者去总结，解读李先生的演讲可能大概率是一件比较苍白的事情。在这里写下一些有感还是想引起大家的兴趣去多次细致的阅读和思考李先生的演讲。不过，所有的宝藏都在李先生的演讲原文中。
“困惑的实质”是李先生演讲的第二部分，我把有关这部分的感想放在前面也许可以更好的让读者带着这些实质原因去思考下文的当下现象。
当下中国遇到的问题不是中国独有的问题，是普遍的问题，是国家发展到工业化时期都会面对的问题，主要是如何跨越中等收入陷阱的问题。也是从2.0农业文明或者说2.5文明跨越到3.0现代化科技文明所需要解决的问题。
有一些国家跨过去了就会获得永续的增长比如美国日本德国等等。有些国家一直在里面打转了很久还没有跨过去比如拉美国家。
人的本性在这十万年间没有发生很大的变化，但是经济发生了三次质的变化——1.0狩猎文明到2.0农业文明到3.0科技文明。生产关系，国际关系，政治治理同样都没有跟上经济的发展。
农业时代土地和人口决定了经济体的体量，马尔萨斯陷阱是天花板，农业时代土地和人口就是最重要的诉求。
因为人的本性没有发生很大的变化，非常多的人和经济体的观念还停留在农业时代
（2.0时代）。
3.0时代土地和人口已经不是最重要的因素，而是市场的大小，是生产要素充分流通的程度但是人对土地的观念还是根深蒂固的。
人的本性和经济发展之间的鸿沟越来越大，新的矛盾也就不断出现。
实体经济和虚拟经济，2.5时代以后这两个概念也都成为了伪概念。
软件已经成为了控制现在经济最最重要的因素。
在不同的是的政府的职能应该是什么呢？
农业时代集权效果很好，现代经济则是由全体企业的决策影响的，任何一个人都无法影响整个经济。如果还是用指挥和指导的方式去影响经济的话，不仅
影响中国的十几亿人还影响到全球的几十亿人
，因为中国一半的制造品要出口。这些3.0国家的政府都已经转换到了服务型政府。
人的思维和观念变化太慢，很多已经变成了经济发展的阻碍，需要改变。
令人困惑的现象
上文中的这些问题的实质原因则导致了当今中国社会所遇到的种种困惑。现在中国的失业率很高。然而中国90%的就业由民营企业提供，民营企业挑战很大，企业家财产，人身安全和信心都有很大问题。这必然导致了失业率高企。
中国的制造业占全球30%，然而只消费了14%-15%，另外一半要销售到全球。最大的客户是发达国家，东南亚只是转口，最终要回到发达国家。全世界也没有处理现代化科技时代的国际关系的经验加上如此庞大的出口贸易导致中国和发达国家，尤其是中美中欧关系都面临挑战。
然而过去的中国直到现在国家政策主要集中在供给侧，但是问题出现在需求侧。这也导致了大量的内卷。什么是内卷呢？李先生也给了一个很不错的解释：
通缩情况下的竞争就是内卷。
随着房地产泡沫的破裂和经济各方面的挑战，中国老百姓财富性资产出现大规模的滑坡，房地产（以前房地产占家庭资产比重是70%，现在是60%）价值大幅下跌，资本市场也大幅下跌。
国际上美国过去上百年在国际中扮演的国际警察和秩序的创造及维护者的角色出现了根本性的变化。中产和精英都质疑美国扮演这个角色是否得不偿失，认为中国崛起是搭了美国的顺风车但是现在变成最大的挑战甚至敌对。不讨论这个质疑是否合理，但是这确实是美国当今社会的普遍共识。这也导致了地缘政治问题不断加深。
问题在哪里，如何解题
谈完产生当下社会种种困惑的本质原因和现象后的这一部分我认为是李先生整个演讲中对我来说启发最大的部分。李先生给我们把一个闭卷考试降为到了某种程度上的开卷考试。
李先生告诉了我们问题在什么的地方，解法在什么地方。给我们了一系列极好的观察点可以去观察中国的经济运行在未来的某个时间点是否发生了重要的变化。
经济永续增长是由于生产要素的充分交流交易所带来的，中国在哪些方面没有做到？
中国个人消费只占整体经济的40%且过去几年在下降，中国人的储蓄率在过去几年一直在上升，从40%增长到50%，且几乎都留存在国有银行体系中。
银行体系是无法让这些储蓄高效的流动到经济体的循环中的，古今中外都如此。这些钱需要现代的资本市场和金融市场才能高效流动到经济体中。
成熟的金融市场，资本市场提供的是一套非常宝贵的信用体系，企业家有企业家的信用，投资人有投资人的信用，中介机构有中介机构的信用。
储蓄者们的小钱集合在一起就可以变成巨大的力量形成有效的生产力，有效的供给和需求，最终行程企业有效的利润再回流，形成循环，每个环节都独立，都和最终结果不直接挂钩但是通过信用建立了每个环节的相关性。这也是从小储蓄者手中的每一分钱创造出当今世界上市值最大的公司英伟达的条件和过程。很小的储蓄者也可以参与到成功的公司中。在信用的基础上把资源汇集到最值得的托付的最终企业和消费者上。
