巴菲特：麦当劳vs冰雪皇后，麦当劳的房地产是个麻烦

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来源：公众号文申厷

伯克希尔股东大会 1998：

巴菲特：是的，两者有很大的不同。麦当劳或许直接拥有其全球三分之一的门店。我不能告诉你确切的比例，但如果他们有23000 家分店，那他们直接拥有成千上万家门店并经营着它们。然后剩余的门店，麦当劳拥有很高的分成比例并将其租给他们的运营商--他们的特许经营商。所以他们在世界各地的实体设施上进行了非常大的投资，获得了非常好的回报。

冰雪皇后集团包括Orange Julius--拥有6000 多家门店，其中只有30 多家由该公司运营。即使是这样，这当中也有一些是合资的。

因此，两者在固定资产上的投资存在显著差异。加盟商或其房东的固定资产投资，显然对冰雪皇后意义重大。但这对作为特许经营权授予方的公司来说并不重要，因此相比麦当劳，冰雪皇后的固定资产规模相对较小。

但麦当劳也从拥有这些店中赚了很多钱，并获得了——在大多数情况下，冰雪皇后会从特许经营商的销售额中获得4%的提成，而在麦当劳的这个比例要更高，并且还有租金收益等等。

因此，这是两种截然不同的经济模式。它们最终都取决于加盟商的成功。我的意思是，对加盟商而言，你必须有一个良好的业务模式，并且随着时间的推移，这对母公司而言也需要是一个良好的业务。两家公司都要应对这种情况。查理？

芒格：我没有什么要补充的。当你停下来思考，你就明白，为一群特许经营商提供一个全国公认的品牌、质量控制和各种令人满意的商业帮助时，其实提成4%并不算多。

巴菲特：如果你纵观整个行业，4%处于行业较低水平。但它运行得很好。

芒格：之所以吸引我们，部分原因是冰雪皇后对特许经销商收取的费用很低。

巴菲特：一个成功的特许经营商，可以以比他在有形资产上投资多得多的价格出售他的商品。很明显，我们希望这样，因为这意味着他有一个成功的企业，这意味着，随着时间的推移，我们会有一个成功的企业。你想要特许经营者赚钱，你想让他创造的价值超过他投入的资金。这就是我们的目标。

巴菲特：不知道具体细节——但我的猜测是，在全球拥有23,000 家门店的情况下，我认为将房地产业务与特许经营业务分开是非常困难的。我想他们可以走另一条路。但我并不是说这条路更好。

事实上，我认为他们在拥有和控制这么多房地产方面很可能走的是正确的道路。我只是觉得问题会比较麻烦。当然，你不会想把它卖掉然后再租回去，因为在我看来，这样做不会带来更多的价值。