【电子 张騄】白马之路渐行渐明，新龙头可期【华泰2017中期策略会】

今年以来电子行业表现非常不错，大家都非常关注电子行业投资机会，这是我们中期投资策略报告的一个重要题目，也就是 “白马之路渐行渐明，3C智能制造现代行业发展新篇章” 。

2017年是电子行业非常好的一年，为什么这一年非常好呢？ 一个非常重要的因素是我们看到了iphone8，iphone8给行业带来了 两个变化 ：第一iphone有很大的创新，创新就意味着对产业格局产生了变化，每当苹果采用新技术和新产品给供应商的时候，应该说供应商的份额、供应商的格局都会发生一些变化，应该说对于进取状态的中国供应商来讲每当出现变化的都是一种机遇，都有机会在苹果产业链当中获得很高的份额。与此同时，我相信大家也有所预期，今年的iphone8的价格肯定比iphone7价格上升的。所以今年iphone8带来的不仅仅是格局的变化，还有价格和空间的提升，同时大家对iphone的出货量也有一定的预期。除了iphone8之外，我们看到国产厂商，比如华为、小米，它们的旗舰机价格比往年也有提升。 所以全行业都享受到了价格上涨带来的红利。

与此同时，我们也跟国产公司有过交流，以OPPO为例，今年毛利率相对于去年有不到10个点的下降，也就是说在OPPO涨了价之后它的毛利率还下降了，所以大家可以想到为什么供应链会做那么多的钱了。

在国产品牌发展的同时，我们也看到了中国手机厂商一方面在高端技术、在苹果产业链当中获取更高的投资回报。另外一方面，也享受到国内中期的成长， 今年二季度国产供应链的一些公司业绩稍稍有点压力，包括OPPO二季度在国内出货情况并不是非常好。在印度市场，中国的一些品牌取得了非常不错的成长，包括OPPO、小米，目前在印度市场都有非常快速的爆发。事实上今年从最终出货量来看，国产品牌全球出货量依然会保持较高的增长速度，当然中国本身的速度是有所放缓的。

与此同时，我相信大家也都关注一个问题，就是怎么去看这些公司未来的投资 ，特别是马上要进入到下半年，下半年大家就开始看2018年这些公司的发展。我相信大家也关注到一个问题，这些公司之间也是在竞争的，在这种状态下，这些公司的成长或者未来的竞争是非常值得研究的话题或者是方向，目前我们特别看中的这些公司几个重要的要点 首先是研发 ，海外优质公司从长期成长趋势来讲，一直以来研发费用占比都是非常高的，这些比较高的态势给技术发展和储备带了非常不错的成长路径。与此同时，我们也建议各位投资者 去关注到这些公司在股权方面的蓝海 ，因为我们认为当一个公司不断进入到横向新的领域的时候，引进新的团队，并且对这些团队做很好的股权激励非常重要。所以说上市公司愿意把股权给高管层或者利益分享的公司，我相信未来是具有非常好发展潜力的。