海通石化：上半年纺织品零售额同比大幅增长9.7%，PTA、涤纶价格再创新高

PTA、涤纶 POY 价格突破近 3 年来高点。 截至 7 月 26 日， PTA 期货结算价为 6230 元/吨，涤纶 POY 价格为 9490 元/吨，均为 2015 年来的最高水平。其中 PTA 价格较今年初上涨 13%； 涤纶 POY 价格较今年初上涨 9%，价差扩大 48%。三季度以来 PTA 盈利开始回升，涤纶盈利继续维持高位。 原料 PX 价格上涨以及人民币汇率贬值推动此轮 PTA 价格上涨。 受 5 月份 PTA 装臵集中检修的影响， PTA 价格企稳回升，目前国内 PTA 装臵开工率为 86.3%，已经重新回到较高水平。除了下游需求强劲以外， PX 价格上涨以及人民币汇率贬值成为此轮 PTA 价格上涨的重要推手。 6 月份以来 PTA 价格上涨 7.7%，其中 PX 价格上涨 3.9%，人民币兑美元汇率贬值 6%。 2017 年我国 PX 对外依存度为 59%，人民币贬值会提高国内 PTA 生产企业的成本。 未来一年PTA新增产能少，价格有望维持高位。 根据CCFEI统计，未来一年内仅晟达石化100万吨PTA装置有可能投产，PTA产能投放进入空档期。目前国内PTA装置开工率已接近2014年来的最高水平（目前开工率86.3%，最高水平87.9%），我们认为空档期内供给增量有限，PTA价格有可能持续维持较高水平。 下游织机开工率维持高位，涤纶库存低位。 随着春节后下游织机开工率回升，目前下游织机开工率维持在70%-80%的高水平，织机企业的涤纶长丝库存自春节以来也有所回落，处于较低水平（目前涤纶POY库存为8天，春节期间为15天）。 纺织品需求增长强劲，带动PTA-涤纶行业景气向上。 涤纶长丝下游主要用于服装用纺织品（45.1%），其他领域包括产品用纺织品（27.7%）、装饰领域纺织品（27.2%），近两年来涤纶长丝需求旺盛主要得益于下游纺织品需求的快速增长。2017年我国限额以上纺织品类批发零售业零售额平均同比增速为7.86%，同比增加1个百分点；2018年上半年平均同比增速为9.66%，同比大幅增加2.1个百分点。下游纺织品需求增长强劲带动PTA-涤纶产业链景气向上。 投资建议。 PTA-涤纶维持高景气，行业盈利持续改善；同时龙头企业建设的大炼化项目预计将从2018年下半年陆续投产，一方面补充PX原料，另一方面有望大幅提升公司业绩。建议关注PTA-涤纶龙头企业： 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份 。

风险提示： 原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；大炼化项目进度不及预期。