季末效应VS环保效应＝弱回升——2017年9月经济数据预测和政策分析

联系人：李慧勇/王健

结论或者投资建议：

9月的数据可能会受到基数效应以及季末因素等支撑，但环保因素仍将产生扰动。预计9月工业生产和出口将有所改善，消费和投资保持稳健，但物价有所回落。信贷和社融继续回升，M2延续低增长。地产调控再度加码，多地出台限售政策，对地产销售不利。但国家加大土地供应，用于平抑房价以及租赁住房建设，有利于房地产投资的稳定。

原因及逻辑：

预计9月工业增加值增长6.5%。基数效应和季末因素将对工业生产有所支撑，但环保限产仍将产生约束。9月电厂耗煤增速远好于7月和8月，但高炉开工率增速弱于7月和8月，半钢胎开工率增速好于7月和8月。

预计9月固定资产投资累计增长7.9%。季末财政投放将带动基建投资和制造业投资回升；土地成交活跃对地产投资仍有支撑。预计9月投资累计增长7.9%，小幅提升0.1个百分点。

预计9月社会消费品零售总额增长10.1%。9月乘用车销售弱于8月，地产链消费仍将拖累社零。但油价涨幅回升利好石油制品类消费。预计9月社零增速持平于10.1%。

预计9月CPI上涨1.5%，PPI上涨6.3%。9月食品价格涨幅回落，预计CPI回落至1.5%。国际油价、南华工业品价格指数以及钢材价格指数涨幅继续回升，动力煤价格指数有较明显回落，水泥价格指数涨幅略有回落。预计PPI上涨6.3％，涨幅和上月持平。

预计9月进出口增速双双回升。目前外需仍在改善，且9月进出口基数较低，预计进出口增速有所回升。预计9月出口增长9.5%，进口增长16.2%，顺差346亿美元。

预计9月新增信贷1.3万亿元，M2增长8.9%。9月信贷季节性回升，且地方债置换冲击也将弱于8月。9月企业债融资低迷，社融仍主要依靠信贷，预计增加1.6万亿。在金融强监管以及流动性紧平衡的背景下，货币低增长仍将延续。预计M1和M2增速分别为14％和8.9％。