1, 股东分析:
2019年中报股东变化:今年2季度天安保险清光了所持的兴业银行，同期华夏人寿增持了2亿股新进前十大股东。沪股通单季减持0.43亿股。其他大股东基本无变化。2，持股股东数从2019年1季度末的22.5万户减少到2季度末的22.1万户，减少了0.4万户。持股股东继续减少。
2，营收分析：
2019年中报营业收入899.07亿，同比增加22.51%，这个数据有点出乎我的预料，比我之前做出预测的最差情况少了接近30亿，环比负增长11.2%。其中，净利息收入498.95亿，同比增速9.42%，环比增速1.92%。根据后面的资产增速看，很可能1季度和2季度兴业银行的净息差基本持平。由于兴业银行没有公布每个季度的净息差，所以我们只能猜测1季度和2季度净息差都在2%。而且根据我拿到的昨天下午业绩说明会的实录资料看，兴业银行高管对下半年净息差的评估是平稳。所以，大概率净息差全年会维持在2%的水平，这个水平比去年全年的1.83%，贡献9.3%的净利息收入增量因子，目前看全年的总资产增速估计是在略低于M2的水平，最终全年净利息收入的同比增速可能是在16%。
非息收入中手续费和佣金收入235.46亿，同比增长17.05%。其中银行卡手续费占比超过50%。已知兴业银行的银行卡手续费中是包含分期手续费的，今年兴业银行的信用卡贷款余额比年初增长约10%，而这是在去年信用卡贷款余额增长50%的基础之上。所以银行卡手续费接近50%的增速并不令人意外。其他非息收入164.66亿，同比增速114.71%。但是需要注意的是其他非息收入的环比增速非常差，环比-58.17%。这是营收中我估测偏高的重要原因，后来翻看相关的机构调研报告，可能是兴业银行在一季度时有一些债券卖出的收入是一次性的收入，所以2季度环比大幅下滑。
税前利润399.46亿同比增速4.73%，增速较低的主要原因有2个：第一个是减值损失较大，这个是预期之中的因素，实际上计提的减值291.01亿比我预计的308-330亿还要低一点。第二个是费用支出的增速提高，这个是预期之外的因素。1季度费用同比增速只有3%，而到了中报同比增速提升到13%。猜测是今年挣到钱了，可以多投一些钱到金融科技相关的人力资源和IT设备上了。毕竟连着勒了两年裤腰带，再不给草料吃马都要被饿死了。更多的营收数据参考下图1：
图1
3，资产分析：
2019年中报总资产69895.94亿，同比去年增速6.5%，和年初的资产相比增长4.14%，而这部分新增的资产主要都是在2季度赶上来的。资产中贷款总额32504.9亿，同比增速21.53%，比年初增长14.52%。存款总额36696.19亿，同比增长18.24%。存款增速惊人，但是与之相对应的存款的成本也在快速提升。根据去年的年报我曾经推测过毛估估兴业银行下半年的存款成本是2.3%。而今年上半年其存款成本继续上行到2.37%。可见，兴业的存款主要是靠定期揽存达到的。比年初看，零售存款增速14.68%，对公存款增速10.32%。而更多的数据参考图2：
图2
4，不良分析：
兴业中报的不良余额506.43亿，比一季度的487.47亿和去年年底的461.4亿都有所增加，不良率1.56%比1季度的1.57%降低了1个基点。关注类贷款611.88亿低于一季度的657.06亿，但高于去年年底的600.44亿。贷款减值准备980.03亿，比一季度的1005.85亿减少了25.82亿。贷款减值损失291.01亿，比去年中报多提121亿。本期核销及转出190.72亿，而同时不良余额比年初增加了45.03亿。所以，毛估估上半年新增不良至少在235.75亿以上，年化不良新生成率在1.5%以上。不良覆盖率193.52%比一季度的206.34%下降12.82%，拨贷比3.02%比一季度的3.24%下降22个基点。很显然，在第二季度兴业银行由于营收中的非息收入下降，所以环比降低了减值计提的力度。目前看，兴业银行由于在加速调整资产结构，贷款的快速增加也带来不良的持续暴露。但是，我经常说的一句话是：贷款暴露的多少取决于2个因素：存量贷款有多少和你挣了多少钱去处理不良。虽然表面上看现在兴业银行的不良数据不如前几年好看，但是其实目前暴露的这些不良都是2017-2018年缺钱藏起来的不良。现在有钱了，多拿一些不良出来处理其实是积极的表现。动态地看，兴业银行真正的资产质量没有继续显著恶化。当然，从这种存量不良处理的节奏看，今年应该是处理不完的。
5，核充分析：
核心资本充足率8.99%比一季度的9.25%和去年年报的9.3%相比有显著地下降，当然我们还要考虑到2季度分红的问题。如果跟去年同期的8.94%比较，相差不大。在当前兴业银行调整结构期间，虽然总资产增速不高，但是核充率并没有有效得到内生性补充。
综上所述，兴业银行的营收在依靠一季度卖债的一锤子买卖达到高点后，第二季度开始显著回落。后期营收同比增速逐季回落是必然的，甚至不排除营收环比持续下行的可能。兴业银行的存量不良显然还没处理完，减值计提的力度虽然比去年有了大幅提升，但是经过大力度核销消耗后，贷款减值准备余额的增速无法跟上不良生成的速度和贷款余额增长的速度。存款成本持续上升的趋势还在继续，但是兴业银行现在是明知不可为而为之。为了提高贷款的资产占比，兴业银行不得不高息拉来足够多的存款与贷款匹配。因为，就目前兴业的资产负债结构看，其稳定资金比例仅仅是102.72%，比最低限100%只高出一点点。而招商银行中报这个指标是120%+。从现在看，兴业银行的同业存单和同业负债未来还有成本进一步下行的空间。未来净息差会保持稳定。但是，兴业的不良处理进程偏偏赶上新一波的经济不景气，基本可以确定兴业银行在今年底之前很难完成历史不良的处理任务。鉴于不良各项指标出现轻微走软，营运费用提升，存款成本的持续上行，核充率表现平平。打分扣除4分，下调至68分。
