作者
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Arthur Hayes
编译
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吴说区块链
保持 — — 简单 — — 愚蠢 — — = KISS（保持简单原则）
许多读者在应对唐纳德·特朗普总统政府的政策轰炸时，忘记了 KISS 原则。特朗普的媒体战略目标是：每天你醒来后都会对朋友、伴侣或内心说：” 天呐，你看到特朗普 / 马斯克 / 小罗伯特·肯尼迪昨天干的事了吗？简直不敢相信他们会这么做。” 无论你是欣喜若狂还是悲痛欲绝，这部名为《我们皇帝的日子》的肥皂剧都极具娱乐性。
对投资者而言，这种持续的情绪亢奋状态不利于积累资金。某天你买入，消化完下一条头条新闻后又迅速卖出。市场在这个过程中反复收割你，你的持仓量会快速缩水。
记住 KISS 原则。
特朗普是谁？特朗普是房地产表演家。要在房地产行业成功，你必须掌握以最低利率借入巨额资金的技巧。然后为了出售单元或出租空间，你必须吹嘘新建筑或开发项目将多么令人惊叹。我对特朗普能否引发全球共鸣不感兴趣，只关注他如何为政策目标融资。
我确信特朗普想通过债务融资实现 “ 美国优先 “ 政策。若非如此，放任市场自然消除系统中的信用泡沫，会引发比 20 世纪 30 年代更严重的大萧条。特朗普想被称为 21 世纪的赫伯特·胡佛，还是富兰克林·德拉诺·罗斯福（FDR）？美国主流史观批判胡佛在大萧条中坚持货币紧缩，加剧危机；而赞誉罗斯福的新政 — — 因其以货币宽松（放弃金本位）与赤字财政强行托底经济。我相信特朗普希望被视为史上最伟大的总统，因此对通过紧缩政策摧毁帝国根基毫无兴趣。
为强化这个观点，请记住胡佛时期的美国财政部长安德鲁·梅隆在股市崩盘后谈及应对美国和全球过度杠杆化经济时说的话：
“ 清算劳动力，清算股票，清算农民，清算房地产。这将净化系统中的腐败。高昂的生活成本与奢靡生活将消失。人们会更努力工作，过更有道德的生活。价值将重新调整，有魄力的人会从无能者手中接管残局。”
现任美国财政部长斯科特·贝森特可不会说这样的狠话。
如果我的观点正确 — — 特朗普将通过债务融资实现 “ 美国优先 “，这对全球风险资产市场（尤其是加密货币）的未来意味着什么？要回答这个问题，我必须预测特朗普可能通过哪些方式增加货币 / 信贷量（即印钞）并降低其价格（即利率）。因此，我必须研判斯科特·贝森特领导的财政部与杰罗姆·鲍威尔领导的美联储之间的关系将如何演变。
记住 KISS 原则
贝森特和鲍威尔效忠于谁？是同一个人吗？
贝森特由特朗普 2.0 政府任命，根据其过往和当前采访判断，他与 “ 皇帝 “ 的世界观高度一致。
鲍威尔由特朗普 1.0 政府任命，但他是叛徒变节者。他投靠了奥巴马-克林顿阵营。鲍威尔在 2024 年 9 月实施 0.5% 的巨额降息时，彻底摧毁了自己仅存的可信度。当时美国经济增速高于趋势线且仍存通胀余烬，根本不需要降息。但奥巴马-克林顿的傀儡卡玛拉·哈里斯需要提振支持率，鲍威尔遂履行职责实施降息。此举虽未达预期效果，但特朗普胜选后鲍威尔宣称将完成任期，并再次坚定抗击通胀。
当背负巨额债务时，会发生几件事。首先，利息支出会吞噬大部分自由现金流。其次，由于负债水平过高无人愿意放贷，你无法为新增资产购买融资。因此必须进行债务重组，即延长期限并降低票面利率。这是一种软性违约，因为从数学角度看，这两种操作都会降低债务负担的现值。当有效债务负担减轻后，你就能以可承受的利率再次借款。从这个角度看，财政部和美联储在恢复美国财政健康方面各有职责。但由于贝森特与鲍威尔效忠不同的主子，这项事业的成功正受到阻碍。
债务重组
贝森特曾公开表示必须改变美国当前的债务结构。他希望最终延长债务负担的平均期限，这在华尔街被称为 “ 债务展期 “。各路宏观专家对此有各种建议，我在《精灵》一文中详细讨论过此类解决方案。但对投资者来说，核心结论是：美国将通过降低净现值对其债务负担进行软性违约。
考虑到美债持有者的全球分布，完成这种重组需要时间。这是一个地缘政治难题。因此，这对我们加密发明者（此处指未来三到六个月内）的短期考量并不重要。
新增贷款
鲍威尔和美联储对信贷量及其价格拥有广泛控制权。法律允许美联储通过印钞购买债券证券来增加货币 / 信贷量（即印钞）。美联储还设定短期利率。鉴于美国不可能在名义美元层面违约，美联储决定美元无风险利率，即有效联邦基金利率（EFFR）。美联储有四大主要杠杆来操纵短期利率：逆回购计划（RRP）、准备金余额利息（IORB）、联邦基金利率下限和上限。无需深入货币市场技术细节，我们只需明白：鲍威尔可以单方面增加美元供应并压低其价格。
若贝森特与鲍威尔效忠同一主子，分析美元流动性未来路径以及日本、欧盟对美货币政策的反应将非常简单。鉴于他们显然分属不同阵营，我好奇特朗普将如何操纵鲍威尔在印钞降息的同时，还能让鲍威尔恪守美联储抗击通胀的职责。
抑制经济
美联储衰退定律：若美国经济处于衰退，或美联储担心经济将陷入衰退，它就会降息和 / 或印钞。
让我们用近期经济史验证这一定律。
这是二战后美国经济衰退的近因列表。经济衰退定义为季度 GDP 环比负增长。我将特别关注 1980 年代至今的情况。
这是联邦基金利率下限图表。每个红色箭头代表与经济衰退同时启动的降息周期。如图所示非常明确：美联储至少会在衰退期间降息。
从根本层面看，美国主导的全球经济体系依赖债务融资。大型企业通过发行债券为未来产能扩张和当前运营提供资金。若现金流增长大幅放缓或直接萎缩，债务最终偿付能力就会受到质疑。这构成严重问题，因为企业负债很大程度上是银行的资产。银行持有的企业债券资产支撑着其存款负债。简言之，若债务无法偿还，现存所有法定信用货币的 “ 价值 “ 都将遭受质疑。
此外，在美国，大多数家庭存在杠杆。他们的边际消费支出依赖抵押贷款、汽车贷款和个人贷款。若其创收能力放缓或下降，他们将无法履行偿债义务。同样，银行系统持有这些债务并以其支撑存款负债。
美联储必须确保在经济衰退期间或现金流增长放缓 / 收缩前夕，不会出现大规模违约或企业 / 家庭债务违约概率上升的预期。否则将导致企业和消费者债务违约，引发系统性金融危机。为保护债务驱动型经济体系的偿付能力，每当出现经济衰退或其风险上升时，美联储都会主动或被动地降息印钞。
保持简单原则
特朗普通过制造衰退或说服市场相信衰退迫在眉睫，操纵鲍威尔放宽金融条件。为防止金融危机，鲍威尔将采取部分或全部措施：降息、停止量化紧缩（QT）、重启量化宽松（QE）、暂停银行购买美债的补充杠杆率要求。
DOGE 计划
特朗普如何单方面引发经济衰退？
美国经济超常增长的核心驱动力来自政府自身。无论支出存在欺诈与否，政府开支都会创造经济活动。此外，政府支出具有货币乘数效应。这就是华盛顿特区都会区成为全美最富裕地区之一的原因 — — 无数职业吸血鬼在此吸食政府血液。虽然直接测算具体乘数较难，但概念上容易理解政府支出具有连锁效应。
根据 Perplexity 数据：
● 华盛顿特区家庭收入中位数为 122,246 美元，远高于全国水平
● 该数据使华盛顿特区位列全美城市家庭收入前 4%
作为前总统，特朗普深知政府内部贪污、欺诈与浪费的严重程度。两党建制派无意整治，因为所有人都在分赃。鉴于特朗普派系是民主共和两党的局外人，他们乐见曝光这些蟑螂横行的政府支出项目。由马斯克领导、特朗普背书的政府效率部（DOGE）顾问委员会应运而生，其核心使命是快速大幅削减政府开支。
当最大支出项目属于法定强制支出时，DOGE 如何运作？若支出存在欺诈即可终止。若计算机能替代项目管理人员，人力成本将骤降。问题转化为：每年政府支出中存在多少欺诈与低效？若采信 DOGE 与特朗普的说法，这个数字达数万亿美元。
一个可能触目惊心的案例是社保局（SSA）支票发放对象。若相信 DOGE 指控，该部门每年向已故个人及未经身份核实的对象发放近万亿美元。虽无法核实指控真实性，但试想：作为社保欺诈者，若知晓马斯克和 “ 硬汉 “ 团队正在深度审查数据，可能将你多年欺诈所得上报司法部，你会继续行骗还是逃之夭夭？关键在于仅凭查处威胁就能抑制欺诈活动，就如中国谚语 “ 杀鸡儆猴 “。因此尽管建制派媒体抹黑马斯克与 DOGE，我相信即便没有万亿，也有数千亿美元规模。
