『市场最新观察』
本周A股市场整体呈下跌。
具体来看，本周万得全A指数下跌约1.49%，上证50、沪深300、中证1000指数分别下跌约0.80%、1.11%、2.26%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约2.11%、0.95%。
本周市场情绪指标仍处于偏低位置，结构上大盘风格韧性相对较强。
当前市场成交量能持续处于偏低位置，投资者交易热情有所冷却。从风格上来看，大盘价值和大盘成长的情绪面得分虽为负值但回撤不大，短期市场调整幅度相对较大的情况下，大盘风格韧性相对较强
。
2022年以来情绪面指标的择时效果相对较好。
根据上述复合情绪指标，我们构建短期情绪面择时策略。具体来看，我们观察复合情绪得分滚动5年分位数，若分位数大于50%则满仓，若分位数小于50%则空仓。自2010年12月31日以来，该策略整体效果较好，换手频率约为8个交易日（1-2周），年化收益率为9.77%，最大回撤控制在约18.51%。需要注意的是，该策略仅展现了情绪面的择时效果，从年度收益上也可以发现情绪面并非始终有效，尤其是在慢牛行情中其有效性显著下降。不过，自2022年以来，市场整体呈现横盘震荡的状态，情绪面指标策略持续获得超额收益。当前复合情绪指标位于过去5年偏低水平，短期情绪面指向偏弱
。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于全历史6.60%分位数、过去5年4.70%分位数。
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分中性偏谨慎，
基本面和流动性评分相对偏低，风险偏好评分维持不变。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好变化
。
风格择时：
中期维度，
从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处偏低水平，
成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。短期维度，
结合各轮动模型的观
察建议大小盘风格均衡配置，成长价值风格超配成长
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场整体呈下跌。
具体来看，本周万得全A指数下跌约1.49%，上证50、沪深300、中证1000指数分别下跌约0.80%、1.11%、2.26%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分布下跌约2.11%、0.95%。
本周市场情绪指标仍处于偏低位置，大盘风格韧性相对较强。
当前市场成交量能持续处于近期的偏低位置，投资者交易热情有所冷却。从风格上来看，大盘价值和大盘成长的情绪面得分虽为负值但回撤不大，短期市场调整幅度相对较大，大盘风格韧性相对较强
。
2022年以来情绪面指标的择时效果相对较好。
根据上述复合情绪指标，我们构建短期情绪面择时策略。具体来看，我们观察复合情绪得分滚动5年分位数，若分位数大于50%则满仓，若分位数小于50%则空仓。自2010年12月31日以来，该策略整体效果较好，换手频率约为8个交易日（1-2周），年化收益率为9.77%，最大回撤控制在约18.51%。需要注意的是，该策略仅展现了情绪面的择时效果，从年度收益上也可以发现情绪面并非始终有效，尤其是在慢牛行情中其有效性显著下降。不过，2022年以来，市场整体呈现横盘震荡的状态，情绪面指标策略持续获得超额收益。当前复合情绪指标位于过去5年偏低水平，短期情绪面指向偏弱。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差仍处于偏低位置
。
对于价值板块，当前成长价值风格的估值差分位数位于28%，价值板块的估值优势仍不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低，以及A股市场净利润增速修复短期仍存压力的情况下，价值风格仍具备配置一定的价值。对于成长板块，一方面国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企业盈利增速至少在方向上仍持续修复。此外，近期电子、半导体等成长风格板块受部分概念驱动，短期热度或呈上行之势。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置，但短期可适度超配成长风格
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟，且二三季度盈利增速预期有所下调。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，且5月M1增速显著不及预期。从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，三季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至四季度
。
市场估值层面，本周A股整体估值中位数处于全历史6.60%分位数、过去5年4.70%分位数。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持99%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。当前中期择时模型2024年初以来收益为-3.57%，对应区间内基准收益-6.34%。中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分中性偏谨慎，基本面和流动性评分相对偏低，风险偏好评分维持不变
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复，但二三季度或仍承压。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年二季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至四季度
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流动性层面，M1增速显著不及预期，短期流动性得分有所下调。
虽然当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性。但是，宽货币环境已经持续多月，对市场影响力逐渐下降，而M1增速显著回调背景下，A股增量流动性或有所不足。
总的来看，流动性评分短期内有所下调
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风险偏好层面，市场触底反弹后已经累计较多涨幅，市场风险偏好变化较小。
虽然前期市场跌幅较大，市场普遍认为权益底部已经显现，但年初以来A股市场已经累计了一定涨幅，投资者风险偏好维持相对稳定
。
