踏实

昨晚《中国大类资产投资 2024 年报》在有知有行上线了，里面有组数据我看完觉得很踏实。

当我们复盘 A 股的长期收益时——从 2005 年初到 2024 年底，年化 9.63% 👇

常有观点认为 2005 年刚好是 A 股大牛市暴涨几倍的前夕 👇 这个起始时间是不是估值低点，高估了 A 股的真实收益？

所以今年的资产年报也复盘了从 2004 年底到 2024 年的全市场估值变化 👇

PE 23.2 ➡️ 17.5，当时的估值没有我们以为的那么低，甚至和近十年比还是高估的。年化 9.63%，这是一边消化估值一边得到的结果。

可能也是这个原因，过去 20 年 A 股整体小幅跑输人均 GDP。假如统一起点和终点的估值，只看利润增速和股息（长期投资收益 ≈ 估值变化 + 利润增长 + 股息率），现在大致在这里 👇

股市的长期收益不是来自牛市，而是来自 GDP 增长、经济发展，来自创造财富的公司、人与双手。A 股也是如此。

上次写 牛市不会来 ，文章里大伙划钱最多的段落：

这样不用依赖牛市的估值抬升，从经济发展、公司成长中获得的收益，就是不用赌牛市的收益，也因此更容易得到等到牛市。

很踏实。

……

投资中概时我有过一个困惑（ 这个细节大伙不感兴趣也可以跳过，看后面感想部分 ），当时小米市值比腾讯、阿里低很多，即便股价已经涨了 5 倍。但在恒生科技指数里，小米权重却是最高的，超过腾讯阿里。我翻了恒生官网的指数编制规则，是按照流通市值加权，所以更困惑了。

后来终于得到答案 👇

再后来恒生科技更新成分股，果然腾讯、小米、阿里又都变成了 8% 的权重。

很多投资者不会抠这么细，别说查找指数编制规则，可能连指数里有哪些成分股都说不清。以前我也是。

但在这几年熊市里，我越发觉得 只有关注够细、充分了解自己持有的底层资产，才能长久地安心 。

从把投资当作一段代码，到知道看估值，了解多了一点。但有时候这也不够，就像 2022、2023 年的港股，不管医药、红利还是互联网，都已经到了历史低估区间，结果估值还能再低一半 👇

后来我把恒生高股息率指数、中国海外互联网指数的成分股名单找出来，一家一家公司读最新财报，看他们都在干什么。没读完，读了有十几家，从银行到基建，从港口到互联网。