资管业务发展三部曲

Bank资管 · 公众号 · 财经 · 2017-06-18 12:47

正文

原标题：基于风险模拟下的动态资产负债管理

作者：姜开诚

一、资管业务发展脉络梳理

在经济处于下行周期，银行信贷投放不足，利率市场化下带来传统存贷差不断压缩，银行在寻找转型方向和新的利润增长点，金融市场业务是众多银行的转型方向之一。

针对银行同业业务发展乱象，2014年，监管部门联合发文，规范同业业务发展。 127号文对银行同业业务专营管理、授信管理、同业负债的比例控制进行了明确规定，但同业存单是人行积极推动的新业务品种，是将线下转为线上，促使同业业务规范透明发展的方式之一，故是鼓励发展的项目。

证监会鼓励券商开展创新业务，鼓励开展资产管理业务。人行在2014年12月也放开资管计划产品的备案开户，为资管业务快速发展奠定了基础。

在此情形下，银行的金融市场业务与非银机构的资管业务迅速发生化学反应。在利率下行周期，开展现券、资管业务不仅可以获得固定票息，还能够获得资本利得，投资收益大幅高于平均水平。各大银行投入到“同业存单-同业理财-委外”的套利模式下，金融风险逐步累积。

2015年6月“股zai”后，监管层意识到统一监管的缺失会导致系统性风险，加强统一监管是必然趋势，人行MPA季度考核就是要控制银行资金“放水”的闸口，防止资金在金融系统空转。而真正打破“同业存单-同业理财-委外”的套利模式是人行将表外理财纳入MPA考核政策的出台，整个债券市场去杠杆与资管业务的治理拉开序幕。人行配合使用SLF、MLF利率工具，MPA 考核，促使金融市场去杠杆。在习总书记提出把防范系统性金融风险放在首要位置，银监会史无前例的出台多项监管检查文件，证监会的对集合资管的检查等，促使套利链条的断裂，同业存单发行利率也是水涨船高，1年期利率达到5.3%,，存在严重的成本倒挂现象。

为了有序去杠杆，监管层也给予了一定缓冲期，为市场提供一定的缓解空间。后续同业存单的界定和统一资管新规还没有出台，整体上，去杠杆进程仍然在继续，利率上行周期仍会持续，资管业务仍处在规范治理中。

二、资管业务发展三部曲：大资管时代-动态资产负债管理-风险模拟分析下的动态资产负债管理

近年来，资管业务迎来快速发展，随着业务的发展，风险事件的暴露，资管业务的理念有在不断深化。从最初的大资管、泛资管的粗放式的发展到更加注重风险控制的内化管理，资管理念将会由量变向质变转化。

利率市场化加剧银行业的竞争，资管业务是提升银行乃至金融机构的核心竞争力，在利率下行周期，资管业务顺势而为，乘风发展。银行或是与非银机构开展资管业务的合作，或是收购兼并，融合发展明显，混业经营已成趋势。机构间竞争激烈，以期快速开拓市场，扩张规模，能够在资管业务发展之初就能占领制高点。经营方式即是简单地银行将资金委托给非银机构管理或者购买非银机构的产品，缺乏细化的资产负债管理和风险控制。

2016年初，资金竞相进入债券市场，市场出现”资产荒“的局面，10年国债跌破3的历史低点，期限利差与信用利差一再被压缩。市场提出大类资产管理配置和FOF、MOM管理，以分散风险，提高收益。在2016年底债券市场剧烈去杠杆的情形下，负债端的稳定，尤其是同业理财的可持续性受到市场关注，保持负债端的持续稳定成为资管业务的重要事宜，从此，银行与非银的合作不在是银行负责募集资金，非银机构负责投资的简单模式。动态资产负债管理成为关键，资金的稳定性，合理的市场预判，动态定价机制是衡量是否开展资管业务的标尺。

我们的资管业务是新生业务，之前只经历过在利率下行周期的牛市行情，未经历利率持续上行的熊市周期。资管业务关系到各方利益诉求，依赖历史业绩和静态测算预期未来业绩会形成误导。投资业务不仅会受各方投资理念的影响，还会存在委托代理的利益冲突等。资管更应该从面的角度考虑业务的实质，而不是各方仅关心自身的利益诉求，需要在模拟市场风险及其风险值的提前下去对资管业务的时点、规模、定价进行动态调整。

三、思考的快与慢，基于风险模拟下的框架分析

现在市场上有太多的研报，市场信息分析，投资决策建议，这些更多根据宏观信息分析，交易信息分析，或者事件驱动分析，债券投资大多根据资金面、经济面、政策面做一些分析和判断，以作为投资决策依据。资金方仅根据感官的市场判断，依据资金成本和预期投资收益作为投资决策依据。这些割裂的投资决策在真正业务开展时往往会陷入被动，致使业绩不及预期。这些告诉我们投资仅为资管业务的一部分，资管业务质的蜕变是对其精髓的理解。仅依靠传统经济学的数据分析无法为资管业务质的提升提供多大帮助，我们需要更多地对业务的理解，行为金融学为我们业务开展提供了可行的思考方向。

卡曼尼认为人的大脑存在感性认识和理性思考两种决策机制，即系统1与系统2，感性认识速度快，但也容易形成误判，理性思考速度慢，但是基于多种因素下更为周密的判断。卡曼尼提出在分析处理事务时，应该基于宏观框架分析，而不应基于狭隘的点的分析。在开展资管业务，更需要进行风险模拟，衡量风险值，以此作为业务开展的依据。

风险模拟系统的建立需要基于对资管业务的理解，不同业务的性质和不同客户群体，其风险概念也有所差异。具体到债券业务，可以采用情景分析和压力测试，根据债券收益率、期限利差、信用利差设定风险预警值。债券市场历史数据模拟分析市场风险，构建正态分布，利用假设检验，设定小概率事件发生的触发值。在此基础上，严化投资纪律，严控投资风险。

在开展业务时，也需要考虑合作各方的利益诉求，根据不同业务性质和客户风险承受能力开展投资操作。通过合同约定，统一各方利益诉求，规避委托代理中的逆向选择、道德风险的发生。

综合考虑资管业务全局，对业务开展的时点，规模，定价、资产负债进行动态调整。所以资管业务质变需要风险管控和精细化的动态管理。

四、动态资产负债管理的建议

在开展资管业务时，我们需要根据业务性质和客户风险承受能力进行区分，以此作为投资权限的控制依据。现在资管业务主要包括投顾、定向资管、集合资管、股票质押、定增、ABS等。业务模式不同，客户的利益诉求是不同的。客户层级不同或对业务理解程度不同，其风险承受能力也不同的。

业务的性质不同，也决定了业务开展的时点、规模、定价的不同，这会影响资管业务的整体布局，加强对市场的预判和风险模拟显得尤为重要。

在跟踪维护业务时，有关资产负债、定价的动态管理也是需要根据市场实时调整的。

(以上仅代表个人观点，谢谢。)

交流、合作、投稿等事项请添加小编个人微信号：bankziguan02，或扫一扫下方二维码添加（添加请备注机构＋姓名）。