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靴子终于落地了！2月16日，股指期货迎来松绑。此外，当天还有第二件大事——3600亿养老金已开始投资运营！

当天，中金所对股期货进行了三项重要交易调整：

一、降低保证金：自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货非套期保值交易保证金标准，由由目前合约价值的40%调整为30%；沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。

二、下调交易手续费：自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二；

三、放宽“过度交易”监管标准：自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；

此次政策调整可以视为2015年股灾以后中金所对股指期货的首次松绑，其直接影响是有望提升股指期货的成交活跃度，或许是股指期货交易“解冻”的关键一环。

在2015年股灾肆虐之时，有舆论认为，股指期货是加剧市场下跌的重要因素之一。随后，为股指期货套上“紧箍咒”成为救市的重要举措。

在当时多项收紧措施的影响下，股指期货品种成交活跃度也大幅下滑，到底下滑得多厉害？下面是沪深300股指期货主力合约当时的走势图，从图中可以看出，从2015年9月份开始，成交量急降，此后一直保持非常低的水平。

（沪深300股指期货）

就算是到了今天，主力合约IF1702在2月16日的成交额只有5645手，是IF1509最大日成交243万手的0.2%。也就是说，在这一年多的时间里，股指期货市场基本在“空转”。

中金所表示，下一步将继续做好相关各项工作。一是发挥好股指期货市场功能，强化交易所一线监管，有效抑制过度投机，防范市场风险；二是进一步加强会员管理，提高会员合规意识；三是进一步加强跨证券期货市场监管，积极做好跨市场自律管理协作；四是严厉打击违法违规行为；五是持续加强金融期货市场的投资者教育，进一步提高市场参与者抵御风险的能力。

新华社刊文指出，中金所调整股指期货促进市场功能发挥，业界认为，从公布的各项指标看，本次调整仅是对股指期货限制措施的小幅调整，风险可控，不会对股指期货和股票市场正常运行产生影响。

新规对期货公司影响如何？

国际金融报报道，中信建投期货公司首席风险官廖湘俊表示：“如果按照传言，股指期货恢复是逐步放开的话，对期货公司风控压力不大。”

美尔雅期货副总经理金宏斌也表示：“股指期货相关系统、人员制度都是现成的，公司并不需要为股指期货恢复做很多准备，但对新进入股指期货市场的投资者还是会做常规的投资者教育。”

“股指期货逐步恢复对期货公司2017年的收益有利。”上海一家券商系期货公司高管表示：“2015年9月期指交易受限后，期货公司收入受到较大影响。2016年年初，很多期货公司老总都很悲观，甚至做好了全年亏损的准备。好在2016年商品期货市场行情可观，期货行业整体业绩较上一年基本持平，比预期的情况好很多。2017年，如果股指期货逐步恢复，股指期货交易带动的收益将保障期货公司的稳定发展。”

新规出台对股市影响几何？

国金期货原首席经济学家江明德则表示，从公布的各项指标看，本次调整仅是对股指期货限制措施的小幅调整，风险可控，对股指期货和股票市场正常运行产生的影响有限。

海通证券期货研究主管高上认为，股指期货松绑的潜在市场影响，长期来看会是利好。他说：“期指松绑意味着三方面。首先，股市异常波动周期步入尾声，其次，监管层对股市信心恢复，而且，市场风险规避功能逐渐恢复，会吸引场外机构资金入场。”

新湖期货董事长马文胜认为：“长期看，股票市场的长期、健康、稳定发展需要有效的套期保值和风险管理工具。一直以来，社会各界就存在恢复股指期货市场功能、构建资本市场内在稳定机制的呼声，市场中也存在着较强的避险需求。在当前市场已进入相对稳定恢复阶段的情况下，适度调整股指期货交易限制措施，在一定程度上顺应了市场呼声，满足了市场需求。”

对冲IPO加速对市场的冲击

《红周刊》报道，私募基金中经丰利的交易总监何宇航表示，股指期货放开能够对冲IPO加速对市场的冲击。

何宇航表示，随着参与线下打新资金的增加，线下打新门槛越来越高。从2016年7月前的1000万门槛不断上调，目前已经有券商将线下打新底仓门槛提高到了6000万元。据悉，打新机构现在多利用股指期货来对冲底仓股票有可能出现的股价下跌的风险。而股指期货40%的保证金比例导致资金利用率过低，保证金占用了大量的资金。此次调整后，保证金会大幅减少，那么这些资金就有可能入市，提高其利用率。而提高资金效率，吸引投机资金入场，刺激期市波动性，用于套保的股指期货持仓也能获得流动性溢价。

目前线下打新的投资者主要是公募基金、社保基金、企业年金、保险资金、私募基金和个人投资者。伴随着IPO加速，新股上市越来越多，新股整体收益率会下降，表现在涨停板数量减少、开板后直接跌停等，并带动次新股行情走低。一旦以打新为主要利润来源的机构认为收益率过低，有可能导致打新机构降低股票仓位、撤离市场，从而加大市场抛压，带动指数下跌。股指期货持仓的松绑，则意味着这些线下的投资者就可以用更少的资金购买股指期货用做对冲，减少底仓股票抛售，同时能获得更多的流动性溢价。这样就能变相对冲IPO的高速发行。

普通投资者如何应对？

股指期货恢复预期强烈，那么普通投资者又该如何面对呢？

某期货私募基金负责人叶波认为：“对于普通投资者来说，没有必要把是否恢复看得太重要。股指期货恢复对股市作用是中性的，因为股市涨跌取决于经济，股指期货方向与股票现货是一致的。”

华泰期货分析师徐闻宇指出，如今，股指期货交易松绑带来的信号作用大于实质，表明监管层对于目前宏观经济逐步企稳环境下，再次推进金融基础设施建设，加大金融业对于实体产业的扶持———限制金融自由化的同时，有序地推进金融深化。

徐闻宇表示，随着2016年市场传闻股指期货的可能放松，其价格发现功能在逐步回归，表现在沪深300指数对IF近月的基差在逐步地收敛，市场的有效性也在逐步回归。而成交持仓情况的逐步好转也将为市场注入更多的流动性，有利于价格发现。流动性的好转或为将来相对价值策略提供更多操作空间。

期货概念股提前发力

受股指期货放开消息的影响，近期期货概念股表现不凡，新黄浦、中国中期、弘业股份、物产中大等走势不错。

走势上，新黄浦股价持续走强，已经处于股灾以来最高区间；中国中期业绩受2016年商品期货市场火爆的影响，公司2016年3季报净利润同比增长36%，走势上，中国中期股价在近期创出新高后回调。

人社部副部长：北京、上海等7省区市3600亿养老金开始投资运营

人社部副部长游钧16日透露，目前，已有包括北京、上海等7省区市，共计3600亿的基本养老保金，开始委托进行投资运营，突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制，为养老保险基金的保值增值实实在在打开了通道。

2016年，我国五项社保基金总收入为5.28 万亿，总支出4.65 万亿，收支保持总体平衡，累计结余超过6.5万亿。截至年末，基本养老保险覆盖人数超过8.8亿，基本医保基本实现全覆盖，完成年度社保扩面的任务。

哪些股票能搭上养老金顺风车？

中信建投分析指出，从政策取向以及试点期间的表现来看，养老金入市后的投资风格和操作策略将大概率传承社保基金。根据2016年三季报最新披露的持仓数据显示，社保基金直接持有698只A股，持股市值总额达到1708.2亿元，覆盖了超过20%的个股。并且其板块择股基本与A股整体分布情况保持一致，主板、中小企业板和创业板的分布比例大致为5：3：2。

通过对比分析社保基金持股风格与整体市场的差异，其在市值、行业、盈利能力以及稳健性方面的择股偏好有：

1、从市值分布来看，社保基金明显呈现出轻小盘、重中大盘的特征。其中，配置100亿元规模以下公司的比例远低于市场均值，500亿元以上市值的公司配比基本与市场持平，超配范围大多集中在100亿元-500亿元的中等规模公司股票中。

2、行业偏好方面，社保基金配置标的在绝对数量上排名前列的行业分别为医药生物、化工、电子、TMT、机械设备、公用事业和房地产；而行业总市值配置占比上，社保基金更倾向于配置休闲服务、农林牧渔、TMT、医药生物、食品饮料和轻工纺服等行业。

3、从公司基本面维度来看，估值水平低和盈利能力强的股票明显更受社保基金青睐。表现在社保基金对于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明显差异，以及估值在50倍以下个股更容易获得社保基金高配。

4、稳健性方面，社保基金对于高分红和低贝塔公司的偏爱体现了其相对保守和偏防御的投资风格，但也不排除其对部分高贝塔成长股的配置需求。此外，通过企业年金最新的持股统计，我们同样能够看到其对于公司业绩和盈利能力的重视。

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新媒体运营编辑 王程海伦

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