机构看法：

市场普跌，万得全A下跌1.03%，主要 宽基指数 全部下跌，31个申万一级行业仅国防军工上涨，全A上市公司中4605家下跌，仅672家上涨。万得全A收盘也跌破半年线，跌至4月底以来新低。市场缘何弱势？

事实上，从长视角来看，自2月底市场完成修复以来，A股已经进入长期窄幅震荡阶段，当前市场的走弱是长期底部震荡趋势中的正常波动，创出新低的可能性仍然较小。从短视角来看，近期市场情绪趋弱，这是基本面压力、资金面压力和政策面压力叠加共振的结果。

1、市场情绪转差：我构建并持续跟踪的中信建投策略-投资者情绪指数于5月22日达到阶段性顶部62.2，随后开始走低，在5月24日降至55.6发出卖出信号，到5月31日已经降至31.8，预计本周还有进一步下滑。指标已经从量价两个层面综合反映了市场情绪的转差和市场下行调整的趋势。事实上，我们在517地产新政后的策略周报中，就已经明确提示“战术上短期不宜过于激进，以稳为主，交易上可持见好就收的心态。”

2、基本面再度转弱：5月PMI数据低于预期， 制造业PMI 仅49.5不但低于荣枯线，也大幅低于季节性。这显示出需求的持续疲弱最终会拖累前期旺盛的生产。我们预计5-6月的经济高频数据、上市公司半年报都难有惊喜。市场预期短期也并未集中在基本面上。景气赛道热度降低。

3、资金面转为流出：我们对A股增量资金的周度跟踪显示在连续4周 资金净流入 后，目前增量资金已经连续两周出现净流出。资金面再度恶化，市场重回存量博弈会加剧市场整体的脆弱性。在利空面前易跌难涨。

4、政策面压力渐显： ST股票 的扩容速度明显提速引发市场对小市值个股担忧。据同花顺数据统计，今年以来A股已有94家公司新增“披星戴帽”。特别是退市新规发布以来，被实施ST或*ST的上市公司数量明显增多。5月以来，已有55家公司被“披星戴帽”，其中28家上市公司被实施ST，27家上市公司被实施*ST。特别是中泰化学、锦州港等地方国企被ST进一步加剧了市场担忧。昨日证监会办公厅副主任王利表示，证监会将继续加强央地、部际协调联动，会同市场有关各方，共同推动新‘国九条’和资本市场‘1+N’政策体系落实落地，一体推进强监管、防风险、促进资本市场高质量发展，突出强本强基、严监严管。目前万得微盘股指数已经连续3日大跌，中证2000等小市值指数也表现弱势。在前期专题报告中，我也对当前小盘股面临的监管压力做了明确提示。

展望后市，短期基本面因素影响不大，资金面和政策面主导市场。在新的政策表态之前，市场对小盘股回避情绪浓厚，市场热点的投机氛围也受到抑制。建议继续以大盘红利作为底仓品种。中期看市场已经处于底部区域，整体向下空间有限，三中全会相关政策预期或将成为下一阶段风险偏好提振的主要原因。建议围绕电改、大基金三期、猪周期、节能降碳、出海等政策热点和独立景气逻辑布局。