事项:
根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,
2019
年
1-2
月共计销售挖掘机械产品
30501
台,同比涨幅
39.9%
。国内市场销量
27400
台,同比涨幅
42.2%
。出口销量
3073
台,同比涨幅
21.8%
。
2
月单月共计销售挖掘机械产品
18745
台,同比涨幅
68.7%
。国内市场销量
17266
台,同比涨幅
77.6%
。出口销量
1459
台,同比涨幅
5.2%
。
观点:
2月挖机销量增长68.7%超预期。
由于今年春节时间早于去年同期,导致销售旺季比去年提前开启,使得2月份单月销量较高。从销量结构上来看,小挖(<20t)、中挖(20~30t)、大挖(≥30t)当期销量分别为10668、4239、2359台,结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%,同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台,结构占比分别为62%、23.83%、14.16%,同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。中小挖增速更高。
国产龙头品牌增速更高。
2月份国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台,同比分别增长96%、49%、37%、42%,市占率分别达到56.66%,16.84%,13.79%,12.72%,同比分别上升7.85,-2.23,-3.18,-2.44个百分点。国产龙头企业三一重机、徐挖2月分别销售5060台、2187台,市占率分别达到26.99%、11.67%,比去年同期提升5.96、2.60个百分点。
基建工程开工回暖带动总需求,环保因素促进更新换代。
草根调研显示春季开工中基建项目开工量逐步回暖,叠加工地环保督查因素的影响,挖机保有量有望持续提升。另外,我国存量挖机年限较高,且大部分为国二产品,随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严,更新换代需求托底新增销量。
关注挖机核心零部件进口替代进程。
目前我国工程机械行业高端液压件依然依赖进口,川崎重工、博世力士乐依然占据了国内市场主要份额。从目前两家挖机零部件企业恒立液压及艾迪精密的排产情况来看,零部件排产供不应求,出货量继续提升。随着近几年国内液压件厂商的技术突破,且挖机行业销量保持高位,我们继续看好国产高端液压件产品的进口替代进程。
投资建议:
维持对工程机械行业“推荐”的投资评级,推荐标的三一重工、恒立液压、徐工机械,建议关注柳工、中联重科、艾迪精密。
风险提示:
经济回暖不及预期,固定资产投资不及预期。
一、销量情况:2月挖机销量增长68.68%,中小型增长较快
中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布统计数据,2019年2月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品18745台,同比增长68.68%。国内市场销量17286台,同比增长77.73%;出口
销量1459台,同比增长5.19%。由于今年春节时间早于去年同期,导致销售旺季比去年提前开启,使得2月份单月销量较高。1-2月累计销售各类挖掘机械产品30501台,同比涨幅39.9%。国内市场销量27400台,同比涨幅42.2%。出口销量3073台,同比涨幅21.8%。
从销量结构上来看, 2019年2月我国主要企业小型(0-13t)、中型(13-30t)、大型(30t以上)挖掘机销量分别为9646、6539、2560台,结构占比分别为51.46%,34.88%和13.66%,同比分别增长78.8%,73.59%,31.21%。1-2月份累计销量分别为,结构占比分别为,同比分别增长。按照小挖(<20t)、中挖(20~30t)、大挖(≥30t)划分来看,2月份国内挖掘机当期销量分别为10668、4239、2359台,结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%,同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台,结构占比分别为62%、23.83%、14.16%,同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。
2019年2月份,国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台,同比分别增长96%、49%、37%、42%,市占率分别达到56.66%,16.84%,13.79%,12.72%,同比分别上升7.85,-2.23,-3.18,-2.44个百分点。1-2月份四类品牌累计分别销售18072、4852、4034、3543台,同比分别增长61.41%、18.11%、13.28%、20.72%,市占率分别为59.25%、15.91%、13.23%、11.62%,跟去年同期相比变动幅度分别为7.89、-2.94、-3.11、-1.85个百分点。
2019年2月CR5和CR3分别为66.47%和51.82%,同比上年同期提升了5.82和5.47个百分点。1-2月份累计CR5he CR3分别为66.76%和52.4%,同比上年同期提升了6.53和5.86个百分点。
近年来挖机市场竞争整体趋势为国产化和集中度提升。2018年国产挖掘机品牌市场占有率升至56.2%,同时日系挖掘机品牌市占率下降速度较快;2018年日系挖掘机品牌市场占有率已降至15.16%,相比其2008年35%市占率缩水过半;欧美和韩系挖机品牌市占率分别为17.12%和11.51%。
三一、徐挖、柳工三家公司市占率自2013年以来保持快速上升态势,2018年底三家公司的市占率分别达到23.07%、11.51%和7.02%,同比增长0.81%、2.49%、1.18%,与13年相比上升了9.09%、11.43%、2.65%,增长幅度明显。2019年2月份,三家公司的市占率分别达到26.99%、11.67%和5.81%,比去年同期提升5.96、2.60、-0.73个百分点,1-2月份累计市占率分别达到27.49%、12.46%、6.35%,比去年同期提升6.52、2.67、-0.74个百分点。
三、
销售区域:全国大部分区域高增长,南方增速更快
从销售区域分布来看,占总销售量超5%地区分别为山东(9.35%)、江苏(9.33%)、四川(6.80%)、河南(5.75%)、安徽(5.33%)、湖北(5.28%),销售占比为3%-5%的地区分别为河北(4.12%)、浙江(4.04%)、云南(3.20%),广东(3.03%)、新疆(3.01%)。同比增速排名前五的地区分别为天津(231%),海南(176%),广东(133%),浙江(128%),福建(121%)。
总体来看,春季复工在地域上表现有时间先后的差别,天气较暖的南方区域(华东、华南)销量增速整体领先,东北整体销量增速较弱。
2019年2月份内销17286台,同比增长77.73%,出口1459台,同比增长5.19%,出口占总销售量的7.78%。
四
、下游需求:小松开机小时数微增,草根调研显示基建开工需求回暖
2
月份小松挖掘机开工小时数为
45.7
,同比增长
1.8%
。随着春节假期结束,
2
月中下旬开始迎来春季开工。小松开机小时数同比微增有春节因素。
小松开机小时数从
2018
年开始延续下降趋势,我们认为长远来看,挖机开机小时数是趋势性下降的,主要由于环保因素和工人劳动时间的下降导致的。另外,小挖微挖的占比提升也将体现出挖机小时数整体下降。从发达国家经验来看,日本挖机开机小数维持在
60
小时上下,欧洲为
80
小时,美国为
70-80
小时
。
经济回暖不及预期,固定资产投资不及预期