事项：
根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，
2019
年
1-2
月共计销售挖掘机械产品
30501
台，同比涨幅
39.9%
。国内市场销量
27400
台，同比涨幅
42.2%
。出口销量
3073
台，同比涨幅
21.8%
。
2
月单月共计销售挖掘机械产品
18745
台，同比涨幅
68.7%
。国内市场销量
17266
台，同比涨幅
77.6%
。出口销量
1459
台，同比涨幅
5.2%
。
观点：
2月挖机销量增长68.7%超预期。
由于今年春节时间早于去年同期，导致销售旺季比去年提前开启，使得2月份单月销量较高。从销量结构上来看，小挖（<20t）、中挖（20~30t）、大挖（≥30t）当期销量分别为10668、4239、2359台，结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%，同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台，结构占比分别为62%、23.83%、14.16%，同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。中小挖增速更高。
国产龙头品牌增速更高。
2月份国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台，同比分别增长96%、49%、37%、42%，市占率分别达到56.66%，16.84%，13.79%，12.72%，同比分别上升7.85，-2.23，-3.18，-2.44个百分点。国产龙头企业三一重机、徐挖2月分别销售5060台、2187台，市占率分别达到26.99%、11.67%，比去年同期提升5.96、2.60个百分点。
基建工程开工回暖带动总需求，环保因素促进更新换代。
草根调研显示春季开工中基建项目开工量逐步回暖，叠加工地环保督查因素的影响，挖机保有量有望持续提升。另外，我国存量挖机年限较高，且大部分为国二产品，随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严，更新换代需求托底新增销量。
关注挖机核心零部件进口替代进程。
目前我国工程机械行业高端液压件依然依赖进口，川崎重工、博世力士乐依然占据了国内市场主要份额。从目前两家挖机零部件企业恒立液压及艾迪精密的排产情况来看，零部件排产供不应求，出货量继续提升。随着近几年国内液压件厂商的技术突破，且挖机行业销量保持高位，我们继续看好国产高端液压件产品的进口替代进程。
投资建议：
维持对工程机械行业“推荐”的投资评级，推荐标的三一重工、恒立液压、徐工机械，建议关注柳工、中联重科、艾迪精密。
风险提示：
经济回暖不及预期，固定资产投资不及预期。
一、销量情况：2月挖机销量增长68.68%，中小型增长较快
中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布统计数据，2019年2月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品18745台，同比增长68.68%。国内市场销量17286台，同比增长77.73%；出口
销量1459台，同比增长5.19%。由于今年春节时间早于去年同期，导致销售旺季比去年提前开启，使得2月份单月销量较高。1-2月累计销售各类挖掘机械产品30501台，同比涨幅39.9%。国内市场销量27400台，同比涨幅42.2%。出口销量3073台，同比涨幅21.8%。
从销量结构上来看， 2019年2月我国主要企业小型（0-13t）、中型（13-30t）、大型（30t以上）挖掘机销量分别为9646、6539、2560台，结构占比分别为51.46%，34.88%和13.66%，同比分别增长78.8%，73.59%，31.21%。1-2月份累计销量分别为，结构占比分别为，同比分别增长。按照小挖（<20t）、中挖（20~30t）、大挖（≥30t）划分来看，2月份国内挖掘机当期销量分别为10668、4239、2359台，结构占比分别为61.78%、24.55%、13.66%，同比分别增长93.4%、71.1%、36.5%。1-2月份累计销量分别为16989、6530、3881台，结构占比分别为62%、23.83%、14.16%，同比分别增长55.2%、34.7%、11.7%。
2019年2月份，国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售10620、3157、2584、2384台，同比分别增长96%、49%、37%、42%，市占率分别达到56.66%，16.84%，13.79%，12.72%，同比分别上升7.85，-2.23，-3.18，-2.44个百分点。1-2月份四类品牌累计分别销售18072、4852、4034、3543台，同比分别增长61.41%、18.11%、13.28%、20.72%，市占率分别为59.25%、15.91%、13.23%、11.62%，跟去年同期相比变动幅度分别为7.89、-2.94、-3.11、-1.85个百分点。
2019年2月CR5和CR3分别为66.47%和51.82%，同比上年同期提升了5.82和5.47个百分点。1-2月份累计CR5he CR3分别为66.76%和52.4%，同比上年同期提升了6.53和5.86个百分点。
近年来挖机市场竞争整体趋势为国产化和集中度提升。2018年国产挖掘机品牌市场占有率升至56.2%，同时日系挖掘机品牌市占率下降速度较快；2018年日系挖掘机品牌市场占有率已降至15.16%，相比其2008年35%市占率缩水过半；欧美和韩系挖机品牌市占率分别为17.12%和11.51%。
三一、徐挖、柳工三家公司市占率自2013年以来保持快速上升态势，2018年底三家公司的市占率分别达到23.07%、11.51%和7.02%，同比增长0.81%、2.49%、1.18%，与13年相比上升了9.09%、11.43%、2.65%，增长幅度明显。2019年2月份，三家公司的市占率分别达到26.99%、11.67%和5.81%，比去年同期提升5.96、2.60、-0.73个百分点，1-2月份累计市占率分别达到27.49%、12.46%、6.35%，比去年同期提升6.52、2.67、-0.74个百分点。
三、
销售区域：全国大部分区域高增长，南方增速更快
从销售区域分布来看，占总销售量超5%地区分别为山东（9.35%）、江苏（9.33%）、四川（6.80%）、河南（5.75%）、安徽（5.33%）、湖北（5.28%），销售占比为3%-5%的地区分别为河北（4.12%）、浙江（4.04%）、云南（3.20%），广东（3.03%）、新疆（3.01%）。同比增速排名前五的地区分别为天津（231%），海南（176%），广东（133%），浙江（128%），福建（121%）。
总体来看，春季复工在地域上表现有时间先后的差别，天气较暖的南方区域（华东、华南）销量增速整体领先，东北整体销量增速较弱。
2019年2月份内销17286台，同比增长77.73%，出口1459台，同比增长5.19%，出口占总销售量的7.78%。
四
、下游需求：小松开机小时数微增，草根调研显示基建开工需求回暖
2
月份小松挖掘机开工小时数为
45.7
，同比增长
1.8%
。随着春节假期结束，
2
月中下旬开始迎来春季开工。小松开机小时数同比微增有春节因素。
小松开机小时数从
2018
年开始延续下降趋势，我们认为长远来看，挖机开机小时数是趋势性下降的，主要由于环保因素和工人劳动时间的下降导致的。另外，小挖微挖的占比提升也将体现出挖机小时数整体下降。从发达国家经验来看，日本挖机开机小数维持在
60
小时上下，欧洲为
80
小时，美国为
70-80
小时
。
经济回暖不及预期，固定资产投资不及预期
