研客专栏 | 菜粕：到港趋紧与中加关系缓和预期的博弈

• 盘面表现：菜粕各合约增仓下跌，截至收盘，菜粕主力05合约跌幅3.14%。
  

• 宏观事件：特鲁多下台，多头担心中加关系可能缓和，菜粕跳水。昨日特朗普表示他的关税政策不会缩水。
  

• 政策无实质性进展：24年12月下旬传中国对加菜籽反倾销裁定结果于12月底或年前落地。截至当前，市场看涨情绪降温后，裁定未有实质性进展。
  

• 盘面回吐关税预期升水后的影响：豆菜粕价差走扩下对菜粕需求的刺激、进口菜籽榨利恶化带来的估值相对低位。
  

• 当前库存充足，预期到港趋紧：据了解，当前菜籽压港和压库的量可以支撑榨到3月份左右，受政策不确定的影响，油厂买船谨慎，今年上半年到港量趋紧，远月菜粕供应不确定性高一些。
  

数据来源：博易云，紫金天风期货研究所

• 12月20日，传闻裁定结果不久后落地，豆菜粕价差收窄至284元/吨附近水平。而在加征关税持续未有新的消息背景下，菜粕期货率先高位走低，持续回落，表现弱于豆粕期货市场。截至今日（1月7日）收盘，豆菜粕主力价差走扩至363元/吨左右，此外，阿根廷天气炒作，以及特朗普即将上任，支撑豆粕期货表现强于菜粕。

  
  

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

• 1.6，加菜籽盘面榨利为183元/吨（前周356元/吨），现货榨利107元/吨（前周246元/吨）。特鲁多下台，受到中加关系缓和预期的影响，菜粕下挫，进口菜籽榨利恶化。

  
  

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

• 1.6，华东、福建、广东、广西菜粕均价分别为2200元/吨（前周为2210元/吨，跌10元/吨）、2180元/吨（前周2240元/吨，跌60元/吨），2160元/吨（前周2210元/吨，跌50元/吨） 、2140元/吨（前周2180元/吨，跌40元/吨）。

  
  

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

• 11月，我国进口菜籽70.79万吨，1-11月累计进口菜籽578万吨。政策不明朗情形下，国内买船较为谨慎，为上半年菜籽到港数量打上了一个问号。

  
  

数据来源：海关，紫金天风期货研究所

• 11月，我国进口菜粕9.2万吨，1-11月累计进口菜粕244.3万吨。

数据来源：海关，紫金天风期货研究所

• 压榨量：1.3当周，主要油厂压榨量为12.25万吨（前周13.85万吨）。
  

• 开工率：1.3当周，油厂开工率为32.65%（前周36.91%）。
  

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

• 1.3当周，南通颗粒粕消费量2.4万吨（前周2.26万吨）。累计消费159万吨，上年同期144万吨。

  
  

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所