2021年欧普康视，估值浅要分析（下）

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话说，估值的最高境界是自由现金流的折现，也是巴菲特喜欢用的，但是他从来不去拿计算器计算。

前面计算了欧普康视的PE、PB、PS、PEG以及格雷厄姆成长股估值。

《 2021年欧普康视，估值浅要分析（上） 》

今天就来潜心的，用心的，把最难的现金流折现估值方法给演算一变吧。

首先来算自由现流是多少？

自由现金流=净利润+折旧损耗摊销等非现金支出-维持性增量营运成本-维持性资本性支出

巴菲特之路里面写的公式不含有营运成本增加，是 净利润+折旧摊销-资本性支出 ，然后贴算无风险利率。

（1）2020年度公司披露的财务报告显示，公司归属于上市公司股东的净利润（这一点非常关键，也称作归属于母公司的净利润，并不包含归属于少数股东的净利润）为4.33亿；

（2）2020年的固定资产折旧费和无形资产摊销费分别为0.263亿元和0.0049亿元，共为0.2679亿；

（3）2020年的维持性资本性支出由于无法精确的计算，大多数人们都是将 购建固定资产 、 无形资产和其他长期资产所支付的现金 做为此值来进行估算。

所以，此次的估算也用此值来演算，此数值为0.94亿。

（4）由于巴菲特之路里面写的公式不含有营运成本增加，那本次估算也将此数值给忽略。

（5）最后根据自由现金流的公式得出：

2020年的自由现金流为=4.33亿+0.2679亿-0.94亿=3.66亿

如果你嫌这个步骤有点繁琐，有一个简单的公式，是年报中有数据，不需要自已计算，但是这个是近似自由现金流的数值。

自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本开支

其中资本开支这一数值，一般就用购建固定资产 、 无形资产和其他长期资产所支付的现金做为此值来进行估算。

（经营活动产生的现金流量净额）

（资本开支）

同样也可以得出企业2020年的自由现金流为=3.81-0.94亿=2.87亿。

与上面的数值3.66稍微有一点差别，毕竟第一种计算方法里面的 维持性增量营运成本 是给忽略没有减掉。这里面的数值都有近似，是变量的。

其次来估算贴现率是多少？

在给出贴现率之前，先来重温一下巴菲特的一个经典案例。

在 1988 年底的时候，可口可乐的总市值是 163 亿美金，当时巴菲特研究这个企业已经很久了。

他认为，可口可乐有品牌优势，又有很强的管理层，所以它会持续地创造充沛的现金流。

巴菲特的投资期限是很长的，以 10 年计算。所以这个时候，他要对可口可乐 10 年以后的市值做一个估算。

1、确定增长率

首先，他确定可口可乐公司的增长率，这个增长率要确定两个增长率，一个是未来 10 年的增长率，一个是 10 年之后的增长率。

其次他预估，在下一个 10 年，可口可乐会保持 15% 左右的增长，这个 15% 左右的增长可不是空穴来风给编排出来的，而是在之前的 7 年，可口可乐保持了 20% 左右的增长率。

所以巴菲特给出了 15%这么一个相对保守的估测。

至于 10 年以后的增长率，巴菲特认为，15% 这样的增长率不可能持续。

所以给了一个 5% 的永续增长率，也就是他认为可口可乐在未来会永远以 5% 的速度持续增长下去。